产业整合契合经济转型方向

每经记者 杨建

中国企业处于经济增速换挡期、经济结构调整阵痛期，过去二三十年中，经济高速增长，中国企业习惯了内生增长。然而，当经济增长放缓，加上产业转型、技术变革等冲击，行业的内生增长面临挑战，企业迫切需要通过外延式扩张增强对产业链的掌控力，以求继续实现高增长。记者了解到，2014年以来，国务院全局性扶持，证监会连出多个管理办法，确保落实力度，并购审批的流程得到简化，审批时间大大缩短，并购重组工具也不断丰富，这均有利于提高企业并购重组的活跃度。随着国企混合所有制改革的推进，新三板的活跃度提升，以及中国企业的走出去战略，中国的并购市场有望在未来数年保持活跃。

政策护航并购重组/

2014年3月24日，国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，提出发挥市场机制作用，取消和下放一大批行政审批事项。10月23日，《上市公司重大资产重组管理办法》以及《关于修改〈上市公司收购管理办法〉的决定》正式施行。上述办法取消了上市公司重大购买、出售、置换资产行为的审批，对于现金支付的上市并购重组，完全取消事前审批；明确了分道制审核制度；撤销了购买资产净利润指标的要求；明确提出鼓励依法设立的并购基金参与上市公司并购重组。这些条款的修改减少了行政干预市场化收购的行为，证监会的职责则从事前行政审批转为事中和事后监管，这是证监会简政放权的表现。但同时并没有放松对借壳上市的监管，借壳等同于IPO。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉记者，监管层对于并购程序进行了简化，由过去的审批制走向备案制，这使得并购更加便利，更加市场化。上述办法体现了管制政策放松、审批环节简化、定价机制市场化的特点，有利于盘活资本市场存量、用权益融资实现企业的去杠杆化。在具体落实上，监管政策的放松及审批环节的简化可以大幅提高并购重组的审批效率，而定价机制的市场化则使价格在资源配置中的作用得到加强，博弈空间加大。总体来看，政策环境的持续变暖和制度红利的释放，将提高市场各主体参与并购重组的意愿，而明确提出鼓励依法设立的并购基金参与上市公司并购重组，则为PE机构通过设立并购基金等形式进行产业整合提供了政策支持。

产业整合是并购主要推手/

有券商分析师指出，产业整合已成为上市公司并购重组的主流，而新兴行业成为并购的热点。目前许多传统产业公司寻求突破和转型，寻找新的利润增长点，跨行业并购使得传统产业有望重生，相关上市公司也因涉及并购新兴行业刺激股价一飞冲天。一些轻资产、现金流较好的传统产业上市公司积极向新兴行业转型。以前上市公司并购重组，部分是经营失败的公司卖壳，还有一些企业是为了解决同业竞争、关联交易。但是现在则完全不同，大多数公司并购交易都是为了产业升级换代、公司业务调整和产业整合。

据安信证券研报显示，在2014年之前，传统行业是国内并购市场的主力。在2007~2013年，房地产、公用事业、采掘、有色金属、银行是并购热情最高的五大行业，而机械设备、电子、化工、计算机则是发起并购意向最低的五大行业。《每日经济新闻》记者查阅数据了解到，2014年，新兴产业不仅成为并购发起方的主力，同时，被并购标的亦呈现出新兴产业偏好,传媒、电子、信息技术、文化传媒等项目可以为上市公司股票带来更大的溢价空间，并购热情最高的前五大行业分别为文化传媒、医药生物、化工、机械设备、电气设备及电子；而并购热情最低的行业则是采掘、有色金属、公用事业等传统行业。2014年较前些年的行业并购热度几乎完全相反。

2014年A股并购市场的一个主要现象是新兴产业的并购呈现爆发式增长。在资本的青睐下，以生物医药、文化传媒、机器人等新兴产业企业的估值被持续推高，部分传统行业上市公司，面对产能过剩和激烈的市场竞争，选择通过并购新兴行业来实现跨界转型，从而实现业绩和市值的增长。2014年以来，A股上市公司跨界重组不断上演，出现了网游、手游、影视剧制作、文化传媒、机器人等跨界并购现象。其中包括主营业务为鞭炮烟花的熊猫烟花，通过购买东阳华海时代影业传媒100%的股权来实现转型；松辽汽车通过收购耀莱影城100%股权、都玩网络100%股权等，公司主营业务将增加影城运营、影视投资制作、文化娱乐经纪和网络游戏的开发运营，实现多元化发展。

董登新告诉记者，随着新兴行业对传统行业的渗透、新兴行业在经济结构中所占的比重越来越大，新兴产业将逐步取代煤炭、钢铁、水泥、化工、房地产这些传统行业，成为经济发展的主要驱动力量。未来我国并购市场中新兴产业链整合将成为主流，上市企业积极利用融资优势进行新兴产业并购，通过横向并购以拓宽产品线、进入新市场；通过纵向并购向上下游拓展、延伸产业链、进入细分行业。未来新兴行业的竞争会更加激烈，新兴产业并购将超越传统产业。