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新研股份：拟筹划与明日宇航公司重组事项，发展农机同时涉足军工产业

类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：宫衍海，赵金厚 日期：2014-12-23

公司公布董事会决议公告，审议通过与明日宇航公司资产重组的事项。公司董事会近期审议通过《关于公司筹划重大资产重组事项》的决议。同意公司与什邡市明日宇航工业股份有限公司筹划重大资产重组事项，鉴于本次重大资产重组事项的交易对公司运营有重大意义，公司董事会将在相关工作完成后召开会议，审议本次重大资产重组的预案。公司股票继续停牌，公司将每周发布一次公司重大资产重组进展情况公告。

明日宇航是国内领先的飞行器结构件制造商，新研产业升级有望突破。根据公开渠道资料，什邡市明日宇航工业股份有限公司成立于2009年12月，是北京市对口援建四川地震灾区什邡市的重点工业项目，成立时总投资3亿元，注册资本3900万元。公司致力于飞行器结构件减重技术研究开发，主要从事钣金成型、特种焊接、数控加工及工装模具设计与制造，是飞行器零部件专业制造商。公司拥有多项自主知识产权和专利，拥有企业研发中心，与科研院校、设计部所保持着密切合作。公司曾荣获国军标9001A质量体系认证，参与了国内30多个型号的航空航天飞行器配套研制任务，涉及零件6000多项，组件400多项。其中钛合金零部件填补了数百项国内空白，2000多项产品为独家供应商。自主研发的钛合金热成型技术、激光穿透焊技术已成功应用并形成企业标准。主要客户包括中航工业、航天科技集团、航天科工集团旗下的主要主机厂，并间接向波音公司、欧洲直升机公司供货。

投资建议：维持“买入”评级。公司近一个月来曾两次发布关于农机领域产能扩张、资本合作的公告事项，因此，我们认为本次资产重组如果成功，公司将建立“农机+军工”双主业的经营体系。与明日宇航的重组，是公司“产能扩张，产品优化，产业升级”发展三部曲中“产业升级”环节的重要一笔：由传统农机产业向现代军工制造产业的升级，不仅为公司提升业绩、估值带来利好，军工装备企业的技术也可以运营于农机产业，将公司现有产品技术升级，质量提升。鉴于收购的不确定性，我们暂不调整盈利预测。预计公司农机业务14-16年分别实现销售收入6.08/8.87/12.51亿元，实现净利润1.1/1.58/2.43亿元，摊薄后EPS0.30/0.44/0.67元，市盈率53/37/24倍。考虑到公司外延式扩张的潜力及历史估值水平中枢(40X)和行业可比公司估值情况，给予一定的估值溢价，按15年45倍估值测算，目标价20元，维持“买入”评级！