港股通回暖沪股通净卖出 资金嗅到H股机会

H股的市盈率(PE)不到9倍，市场看多H股声音增加，有资金短期流入香港市场。

目前H股的市盈率不到9倍，和俄罗斯股市处于同一水平

A股市场本周进入调整期，而香港市场的表现远远跑赢全球其他主要市场，进入2015年的恒生指数上涨近千点，上周成交量放大，日均超过1000亿港元。在外围市场动荡的情况下，同期对比来看，H股的市盈率(PE)不到9倍，在全球主要金融市场处于超低位水平，市场看多H股声音增加，有资金短期流入香港市场。

资金短期流入香港市场

资金流向监测机构EPFR(新兴市场基金研究公司)数据显示，在截至1月7日的一周中，约2亿美元的资金流入香港股市，在连续三周资金净流出后转为资金净流入，同时，上周海外追踪A股的ETF有5亿美元资金流出。

摩根资产管理环球市场策略师谭慧敏表示，上周市场有资金净流入H股，主要流向IT以及健康医疗板块，这些板块也取得了一定的升幅，短期而言流入港股的资金主要看中H股比较便宜，相对A股12至13倍的市盈率，H股的市盈率不到9倍，外国资金买入H股比较方便，基于对于内地的宽松预期，调高对中国市场的资金配置，有机构不具备买A股的资格，则会直接加大H股的资金投入规模。

汇丰发布报告称，中国A股短期可能保持上升动力，但估值不再便宜，反而香港H股有进一步上升空间。按2015年盈利预测，上海A股较H股溢价80%，H股有更大上升潜力，预期国企指数年底可升至13500点。

“因为H股的相对估值特别低，目前的PE不到9倍，国际市场上来看和俄罗斯股市处于同一估值水平，是最便宜的市场。”交银国际首席策略师洪灏指出，“看多H股的原因主要是对比而言，A股去年因为低估值而出现一波大幅上涨行情，H股未来的表现令人期待，但外围市场资金尚未大规模进入香港市场，仅有小幅资金嗅到机会。”

他表示，如果国际资金看好中国市场2015年的表现，港股目前是更好的一个买入机会，虽然外围市场动荡，香港股市走势良好，高分红、低市盈率的大盘蓝筹股均是投资者偏好选择的股票。而中资股仅仅从估值修复的角度来看，至少有15%的上涨空间。

港股通使用额度

小幅提升

面对H股涨幅落后，外资大行例如巴克莱、瑞信、摩根资管、花旗等都积极唱好，而内地投资者通过港股通买入港股的热情也有增无减，额度使用情况较去年有所增加，在低位吸纳港股动作明显。从1月5日至14日，港股通累计使用额度72.15亿元人民币，高于去年12月的水平，每日使用额度占比从11月、12月的大部分交易日2%~3%左右水平提升到6%至8%。

南方首席基金经理杨德龙认为港股通回暖的原因主要有两个，一是A股目前比H贵，资金流向H股；二是投资者对港股有了一定的了解，港股通回暖在预期之内。“港股通一定是一个慢热过程。”

而继去年12月30日之后，本周一沪股通出现11.33亿元的净卖出后，13日沪股通再度出现1.16亿元的净卖出额，由此当日的余额为131.16亿元，额度占比为100.89%。

对于沪股通出现净卖出的现象，杨德龙表示海外资金正在获利了结，减持一部分A股。可能是因为A股上涨过快，海外资金有些“恐高”。但他认为从总体来看，A股还是有投资价值。过去一个季度A股涨幅过大，现在需要休整，盘中会出现震荡，但是全年还是向上的趋势，慢牛的行情可能会展开。

他强调，沪港通开通后，A股出现大幅上涨，而H股相对涨幅较小。所以目前看，A股比H股贵。在国内市场，除了股市，楼市、金市和实业都没有太好的投资机会。因此A股强势有资金推动，并且有可能持续。“不能说比H股贵，所以预测A股表现会比H股差。”所以杨德龙不建议目前抛弃A股转买H股。在他看来，香港股市目前并没有大量场外资金入场。

洪灏认为港股通额度的使用增加，反映出内地投资者也在低估值的港股市场进行提前布局。

AH股价差扩大

香港市场目前A/H股折价现象减少，87家AH公司中，目前仅有包括万科、复星医药、青岛啤酒在内的6只股票A股较H股有折价，且折价幅度都在10%以内，剩余81家公司股价A股较H股溢价，占比达93%。包括民生银行、建设银行等在内的大部分银行类股A股较H股溢价在20%至30%之间，中国中冶、大连港在内的19只股票溢价率超过1倍。

从A股相较H股溢价程度的恒生AH股溢价指数的历史走势，可以看到除了2007年大牛市的疯狂之外，大多数时候A股相较H股的溢价不会超过35%到40%的区间，而这轮的最高水平已经达到33%。恒生AH股溢价指数一路飙升，在1月7日也达到近期高点133.44点，截至昨日仍维持在126.71点的高位。

宏利大中华区股票部执行总监方君明表示，传统的放宽货币政策手段，如减息及降准均会为内地市场带来政策效果，今年内地的实际利率回落至约3%，降息的趋势明显，在此背景下，AH股的差价将会持续扩大，因A股的市值占经济总量仍低于过往的高峰期，加上散户的参与度低，相信AH股差价扩大有利H股的升幅，在H股的带动下，预计今年恒指回报可超过10%。

洪灏认为，对于同时能够投资A股和H股的投资者而言，在香港市场买入比A股便宜20%~30%的金融股，是最佳选择，但是由于投资主体的不一致，A、H股价差不会完全消失。