央行淡定应对流动性冲击:需要时运用多种货币工具

昨日午后，有消息称央行当天续作约2800亿元到期的MLF(中期借贷便利)，主要“一对一”面向中信、浦发等股份制银行。一位股份制银行债券交易员对记者表示，从保持银行体系流动性适度充裕的角度，此次“续作合理，并在预期之内”。 央行通过各种工具来保持银行体系流动性适度充裕的态度得以延续。 昨日午后，有消息称央行当天续作约2800亿元到期的MLF(中期借贷便利)，主要“一对一”面向中信、浦发等股份制银行。一位股份制银行债券交易员对记者表示，从保持银行体系流动性适度充裕的角度，此次“续作合理，并在预期之内”；而且，如果银行按照央行要求将去年10月份通过MLF所得的款项用作支农支小，其期限也要长于MLF的3个月期限。 不过，对于此次续作MLF是否涉及新的投放，以及价格较10月份的3.5%是否有变化等细节尚不得而知。 去年10月，央行通过MLF向股份制商业银行、较大规模的城商行和农村商业银行投放基础货币2695亿元，期限3个月，利率3.5%。上述股份制银行债券交易员表示：“央行多次公开表态，通过各种工具组合来保持银行体系流动性适度充裕，从此角度来看，续作是合理的。” 本轮新股发行达到20多家，冻结的资金预计超过1.5万亿元，引发市场对资金面的担忧。但中信证券固定收益研究员邓海清认为，资金面至多从宽松走向平衡，不会出现大面积紧张。 首先，用于IPO申购的资金只是从银行的一般存款账户转至证券保证金账户，银行净头寸不受影响，资金仍在银行体系内，所影响的仅是结构性划转带来的在途资金增加，因此上午紧张下午宽松是IPO对流动性影响的常态。其次，从银行间成交量来看，不少机构早已融入14天以上的资金，提前对此做了准备。另外，IPO只有和其他时间点叠加才会加剧资金紧张，而目前其他因素对资金面的影响均中性偏正面。 去年11月下旬也是新股密集发行期，面对市面上银行体系流动性紧张的担忧，央行表示“需要时将通过多种货币政策工具及时提供流动性支持”。而在2015年工作会议上，央行又强调会通过各种工具组合，保持银行体系流动性“合理”充裕。可见，手握各种工具的央行，既不会走“大水漫灌”的老路，也不会让资金紧张超出市场的承受极限。 MLF小知识： MLF，M是Mid-term的意思。即虽然期限是3个月，临近到期可能会重新约定利率并展期。各行可以通过质押利率债和信用债获取借贷便利工具的投放。MLF要求各行投放三农和小微贷款。目前来看，央行放水是希望推动贷款回升，并对三农和小微贷款有所倾斜。它跟我们的比较熟悉的SLF也就是常备借贷便利是很类似的，都是让商业银行提交一部分的金融资产作为抵押，并且给这个商业银行的发放贷款。最大的区别是MLF借款的期限要比短期的要稍微长一些，这次三个月，而且临近到期的时候可能会重新约定的一个利率，就是说获得MLF这个商业银行可以从央行那里获得一笔借款，期限是3个月，利率是央行规定的利率，获得的这个借款之后，商业银行就有钱了，就可以拿这笔钱去发放贷款了，而且三个月到期之后，商业银行还可以根据新的利率来获得同样额度的贷款。MLF的目的就是，刺激商业银行向特定的行业和产业发放贷款。通常情况下，商业银行它是通过借用短期的资金，来发放长期的贷款，也就是所谓的借短放长，短期的资金到期之后，商业银行就得重新的借用资金，所以为了维持一笔期限比较长的贷款，商业银行需要频繁借用短期的资金，这样做存在一定的短期利率风险和成本，由于MLF它的的期限是比较长的，所以商业银行如果它用MLF得到这个资金来发放贷款，就不需要那么频繁借短放长了，就可以比较放心发放长期的贷款。 所以通过MLF的操作，央行它的目标其实是很明确的，就是鼓励商业银行继续发放贷款，并且对贷款发放的对象有一定的要求，就是给三农企业、小微企业发放，以次来激活经济中的毛细血管，改善经过的状况。市场人士认为，由SLF向MLF转变，标志着央行货币政策正从数量型为主向价格型为主转变。