新能源车企加码电池性能研发 9股即将腾飞(名单)

新能源车企加码电池性能研发深耕专利护城河 一方面是上月新能源汽车生产2.72万辆，同比增长近3倍，可谓数据靓丽；另一方面是京沪高速全线快速充电系统开通在即，平均单向每50千米一座快充站，电动汽车最快可在30分钟充满，可谓硬件环境改善。在行业利好信息接踵而至的情况下，如何提升新能源汽车产业最关键的核心零部件——动力电池的性能成为相关上市公司的重点方向。 近日，新宙邦董事长覃九三表示，以前我们是卖产品，现在我们卖的是技术、是专利。公司发展战略将进行转型升级，在这个过程中，我们对专利越来越重视。 在电池材料业务越来越难做，创新要求日益提高的前提下，以新宙邦为代表的锂电池产业链企业开始致力于提高公司核心竞争力，而专利则成为企业新的抓手之一。 2014年半年报显示，新宙邦取得国内外发明专利授权2项；申请且已受理的发明专利11项(其中4项PCT国际专利申请)。截至去年上半年，公司申请且已受理的发明专利70项，取得发明专利授权16项，在十多个国家申请注册商标19个。 在拥有独特专利护城河之后，新宙邦开始获得国际重要客户的认同。据覃九三介绍，2014年公司的客户结构相对于三年前发生了根本变化，从以前服务小客户到服务全球一流电池巨头，公司相继获得松下、索尼、三星、TDK等国际知名企业的优秀供应商称号。 值得关注的是，尽管目前国内动力电池得到高速发展，但在能量密度、安全性等方面仍存在较大改善空间，而目前电解液电解质及改善电解液性能的添加剂大多数都是氟化工材料。这也是新宙邦斥资6.84亿收购三明海斯福的主要原因之一。 海斯福曹伟博士向上证报资讯透露，公司取得国内外发明专利授权2项，另有多项专利正在准备申请中。在他看来，氟化工的应用领域广泛，从空调冰箱的制冷剂、不粘锅的涂层、生病吃药的氟哌酸、手机锂电池、人造血液、人造关节等，在全球新能源产业领域发展很快。 不仅仅是新宙邦一家，当升科技、欣旺达等锂电企业都不断增加投入，提升研发实力，在专利方面也频频获得突破。据悉，去年当升科技的重磅专利“超大粒径和高密度钴酸锂及其制备方法”研制出一种大粒径、高密度、高安全性的钴酸锂材料，解决了国内市场正极材料普遍存在的能量密度低的难题，有效带动我国锂电产业升级。而以生产锂离子电池模组为主的欣旺达，截至去年上半年，公司及下属子公司拥有和申报的专利共计126项，其中获得授权79项、申报专利47项。 可以说，我国锂电池技术正在突飞猛进，相关企业以专利为法宝参与国际竞争，并获得独特竞争力的优势。(上海证券报) 新能源车9大概念股个股解析 安凯客车：新班子、新战略、新能源带来新机会 类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王炎学，崔书田日期：2014-09-09 首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2014-15年归母净利润分别0.78亿元、1.05亿元，同比增长325%、34%，对于EPS分别0.11元、0.15元。首次覆盖给予“增持”评级，目标价6.4元，对应2014年约58倍PE. 新班子，新战略提升公司盈利能力。新任董事长积极调整公司战略，多角度加强成本管控，主动放弃低毛利率订单。2014上半年销量同比下滑27%。市场多着眼于公司上半年销量的同比下滑而忽视了这是公司为了改善盈利能力而主动进行的调整。据中报数据，公司2014上半年单车收入环比提升19%，至29万；单车毛利提升至1.4万/台。计入补贴后我们测算上半年客车业务毛利率达到13%以上，与2013上半年同口径比较提升3%。我们判断随着公司新战略改革进一步深入，这种改善和提升能够持续，公司盈利能力将进入一个上升通道。 新能源客车和出口逐渐放量助力公司下半年销量超市场预期。①2014下半年新能源公交市场将迎来结构性行情。我们判断公司作为新能源客车龙头(共23款新能源客车入围最新发布的免税目录，总数客车行业排名第一)，将显著受益于安徽省内新能源公交车替换需求的爆发。②公司官网公布2014年7月出口1100辆客车至阿尔及利亚(2013全年20辆)。我们认为公司深耕海外市场多年，品牌、品质形象上佳，出口料将实现持续稳定的增长。③我们推测公司下半年销量放量、全年扭亏是大概率事件。 风险提示：新能源汽车推广不及预期，公交市场推广低于预期 东风汽车：新能源引领变革潮流，传统汽车开创新局面 类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：彭勇日期：2014-11-28 东风汽车隶属于东风汽车集团与日产汽车合资公司——东风汽车有限公司，是国内领先的轻型商用车和柴油发动机供应商，生产东风和日产品牌整车以及康明斯柴油发动机。公司与浙江时空汽车合作推出东风御风纯电动客车，有望在新能源汽车生产领域大显身手；公司下属郑州日产正在积极扩充产能和推出多款新车型，其中有多达两款以上SUV车型，郑州日产将进入大发展期；本部轻卡业务也在改善，有望两年内扭亏为盈。我们预计东风汽车2014-2016年每股收益分别为0.13元、0.46元和0.72元。我们采取分部估值，以2016年业绩为基础，给予公司新能源汽车业务20倍动态市盈率，传统汽车及柴油发动机业务10倍动态市盈率，公司合理目标价为8.80元，首次给予买入评级。 支撑评级的要点 与时空合作，新能源汽车进入快速发展期。东风汽车纯电动轻客可实现良好的经济价值。在政府大力扶持的环境下，东风汽车最能受益国内新能源汽车发展带来的机会，尤其是电动物流车的快速发展。根据我们测算，城市内物流市场新增的轻客需求约相当于25万辆欧系轻客，除了少数需要跨城使用的外，城市内使用的轻客大部分都可以用长续驶里程的纯电动车替代，东风御风纯电动轻客面对的市场空间巨大。 郑州日产拉开发展大幕。郑州日产一直以轻型商用车企业的形象被大家所熟知，以偏商用的皮卡和MPV占总销量比例80%以上，对大众消费者而言，认知度却不够。郑州日产计划在未来三年推出5款新车型，其中东风风度品牌将推出跨界SUV、MPV及CDV三款新车型，日产品牌则推出全新皮卡和全新SUV车型，SUV和CDV市场将是发力点。我们预计2016年郑州日产SUV车型销量有望达到12万辆以上，实现净利润13亿元以上。 评级面临的主要风险 1)轻卡行业竞争加剧；2)与时空合作的新能源汽车销量低于预期；3)下一轮国家新能源汽车补贴大幅下降；4)郑州日产新车销量低于预期。 估值 我们预计东风汽车2014-2016年每股收益分别为0.13元、0.46元和0.72元，对应最新股价的动态市盈率分别为44倍、12倍和8倍。我们采取分部估值，以2016年业绩为基础，给予公司新能源汽车业务20倍动态市盈率，传统汽车及柴油发动机业务10倍动态市盈率，公司合理目标价为8.80元，首次给予买入评级。 江淮汽车：业绩低于预期，电动车仍有望加快发展 类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：吴文钊日期：2014-10-29 业绩简评 江淮汽车前三季度实现营收251.63亿元，同比下降1.2%；归母净利润4.2亿元，同比下滑43.6%，实现EPS0.33元，第三季度EPS为-0.03元。 经营分析 销量环比大幅下降且费用仍然较高，致使公司第三季度大幅亏损。公司第三季度收入约70.6亿元，环比下降15.3%或净减少12.7亿元，这与公司第三季度总销量的环比下降基本一致(第三季度总销量为8.5万辆，环比下降17.8%或净减少1.9万辆)。收入的显著下降直接导致三季度毛利环比大幅减少2.8亿元，但第三季度的管理费用和销售费用仍然较高，最终导致公司第三季度亏损约4059万元。费用来看，公司目前管理费用增量主要来自研发支出(新车型如iEV5、M3、S51.5GDI的研发)，销售费用主要是S3上市初期推广宣传费用的增加。盈利能力来看，公司第三季度毛利率为13.1%，环比下降1.3个百分点，主要是销量下降、规模效应缩减所致。 全新小型SUVS3气势如虹，S5明年销量有望回升。全新小型SUVS3已于8月底上市，9月份销量即接近6000台，且目前终端订单饱满(已超过2万台)，预计年底月度产销量即有望爬坡到1万台。我们认为，S3销量超预期主要是因为产品定位清晰，且性价比突出(主要面向“85后”，相比主要竞品CS35，外观更为年轻时尚，空间更大，且售价低约1-1.5万元).S5目前终端实销约1000台，主要在为改型(小改款)做准备(年底将推出2.0LCVT自动档和1.5GDI款)，四季度将基本不发车，明年随着改款的推出月销有望回升至2000-3000台。 电动车终端需求已开始升温，iEV5有望年底上市。据了解，公司9月份电动轿车销量约200台，且几乎全部是散客销售(此前主要是卖给企业、政府等)，说明消费者终端需求已经开始升温，前三季度累计销量约1000台，预计全年销量将达2000台以上。此外，iEV5已完成试制并有望于今年年底上市，公司电动车产品将更具竞争优势。 轻卡销量有望改善，重卡可持续高增长。公司今年1-9月轻卡总销量同比下降约17%，主要仍是受国四升级影响。目前，公司轻卡已经基本完成国三车去库存，国四车终端实销也已开始提升，目前销量仅次于江铃，预计轻卡后续销量有望逐渐回升。重卡1-9月同比增长40%，四季度委内瑞拉订单将部分交付，预计全年仍可维持高增长。 MPV有望维持较快增长，轿车预计短期内较难改善。MPV(可比口径，扣除和悦RS)今年1-9月同比增长约11%，总体增长仍然较快。此外，经济型MPVM3预计于今年年底上市，有望贡献新的增量。轿车(可比口径)1-9月销量同比下滑约41%，主要是由于公司战略重心转移以及今年自主品牌整体性的下滑，预计短期内较难改善。 四季度销量和业绩均有望回升。随着S3上市后的快速上量，轻卡在基本完成国三向国四切换的基础上后续销量有望逐渐回升，MPV在M3的带动下有望维持较快增长，综合判断，公司四季度销量和业绩均有望回升。 盈利预测与投资建议 我们下调公司盈利预测，预计14-16年EPS分别为0.55、0.87、1.07元。公司全新SUVS3上市后表现突出，预计年底产销量有望达到1万台。电动车具备商业化领先优势，消费者终端需求已经开始升温，后续销量有望继续提升。我们判断，三季度是公司今年收入和业绩低点，四季度有望明显回升，公司主要亮点仍然突出，维持公司“买入”评级。 比亚迪：新能源汽车迎来消费新高峰，行业龙头充分受益 类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邓学，廖瀚博日期：2014-10-09 9月迎来新能源汽车消费新高峰。新能源汽车购置税减免已于9月1日正式实施，蓄积消费需求将从9月陆续释放。据测算，今年6-8月新能源乘用车销量分别约为6800辆、6500辆、6100辆，预计9月销量有望超越9000辆，Q4月销量有望进一步提升至10000辆。新能源汽车享受“国家+地方”双重补贴，同时减免购置税和消费税，购置成本接近同型燃油车，且运行过程“电成本”仅为“油成本”的10%左右，经济性优势凸显，替代燃油车的长期趋势确定。 新能源车型领跑市场。公司新能源车型K9、E6、秦上市后表现突出，预计2014年销量分别为0.3万辆、0.3万辆和1.5万辆。其中K9(纯电动公交)在深圳、南京运行良好，未来将进一步向大连、杭州、武汉、广州等城市拓展；E6(纯电动出租)已在深圳累计运行超过5年，产品质量和商业模式得到充分认可，未来有望向全国推广；秦(插混乘用车)采用双擎双模动力系统，补贴后经济性优势明显，且无续航里程风险，上市后在上海持续热销。随着动力电池产能瓶颈逐步缓解，以上三款车型销量将继续攀升，预计2015年销量有望分别达到0.5万辆、1.0万辆和3.0万辆。 新能源车型投放提速。除了热销车型K9、E6、秦之外，2014年公司将投放纯电动乘用车腾势(9月27日上市)和插混乘用车唐(年底上市)。根据规划，未来三年公司将持续投放10款以上新能源车型，形成乘用车(E3、E5、E6、腾势、秦、唐、汉)、客车(K7、K8、K9)、物流车(T3、T5、T7)、电动叉车、电动环卫车、电动重卡等多元化产品布局。新能源车型阵营扩大，能够有效摊分动力电池的研发和制造成本，推动公司产品竞争力和品牌影响力提升。 新能源汽车行业龙头地位稳固。作为国内新能源汽车的龙头，公司未来三年将持续领跑行业，主要原因有两方面。一是产业链完整，由于国内动力电池产业链尚未成熟，垂直一体化不仅能够为公司新能源汽车提供充足、可靠的供应，同时能够整合产业链条的利润，保障终端产品的价格竞争力。二是积淀深厚，公司持续专注新能源汽车多年，技术显著领先于国内同行，目前已进入产品密集投放期，未来市场份额有望长期保持领先。 投资建议。受益于行业景气及新车型持续投放，未来三年公司新能源汽车销量有望保持50%以上的复合增长，市场份额保持第一，行业地位无可动摇。预测公司2014年、2015年EPS分别为0.4元和1.0元，对应当前股价PE分别为124倍和49倍，维持“增持”评级。未来6个月目标价55元，对应2015年PE为55倍。 风险提示。新能源汽车推广低于预期；传统燃油车销售大幅下滑。 上汽集团：Q4关注新能源车和上海通用表现 类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2014-11-03 结论与建议： Q3上汽集团表现平稳，上海通用9月销售情况明显改善，Q4预保持较快的增长；同时新能源车也预计会在Q4呈现增量。 预计公司2014、15年EPS分别为2.526元和2.920元，YoY分别增长12.28%和15.61%；目前14、15年P/E为7倍和6倍，主业稳定、估值低且股息率高，兼具优先股、沪港通、国企改革等概念，维持买入投资建议，目标价为20元。 14年前三季净利增13%，符合预期：集团前三季营收4713.34亿元，YoY+11.78%，实现净利润204.09亿元，YoY+13.40%，EPS为1.851元；其中Q3单季营收、净利分别为1513.19亿元和68.36亿元，YoY分别增长7.5%和4.7%，QoQ分别下降0.3%和增长3.7%，Q3经营情况整体保持平稳的增势。 前三季毛利率微增，合资公司收益增长稳定：前三季集团综合毛利率为11.78%，同比微增0.2个pct，Q3单季为11.63%，自主品牌销售表现较弱。期内销售费用和经营费用YoY分别增长13.4%和12.2%至259.4亿元和159.9亿元，与经营规模同步。前三季投资收益确认220.6亿元，YoY+7.5%，来自联营合营企业投资收益增长11.7%。 前三季销量增10.75%，通用增速开始加快：集团14年前9月累计销量达到418.74万辆，YoY+10.75%，其中大众前7月实现134.9万辆、YoY+16%；通用YoY+8.9%至126.4万辆，9月单月增速增至19.6%，新车推出後的效果开始显现；通用五菱实现133万辆、YoY+13.8%；上汽自主品牌销量下降15%至13.3万辆。 Q4看新能源车和上海通用：14年以来，通用有新一代科鲁兹、全新创酷SUV和改款爱唯欧和迈锐宝先後推出，凯迪拉克品牌战略也积极布局；此外，受到产业政策集中刺激，荣威550PHEV、荣威e50等新能源车Q4预实现爆发式的增长。我们预计上汽集团14年销量将达到565万辆，YoY+11%。 与阿里合作，进军汽车互联时代：上汽集团与阿里巴巴集团开展合作，双方整合在汽车制造和互联网技术资源的各自优势，打造结合车联网和云技术的新一代“智能汽车”，据悉该项目最快在14年底就会有所展现。 盈利预期：预计公司2014、15年营收将分别达到6367.44亿元和7136.56亿元，YoY别增长12.54%和12.08%；实现净利润分别为278.50亿元和321.96亿元，YoY分别增长12.28%和15.61%；EPS分别为2.526元和2.920元。目前14、15年P/E为7倍和6倍，主业稳定、估值低且股息率高，兼具优先股、沪港通、国企改革等概念，维持买入投资建议，目标价为20元。 正海磁材：并购大郡获得通过，新能源汽车助力新一轮成长 类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：赵晓光，郑震湘，邵洁日期：2014-12-10 并购上海大郡获得证监会有条件通过：12月9日晚公司发布公告，其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会有条件通过。公司将发行股份及支付现金购买上海大郡81.53%股权，并配套融资1.3亿元。上海大郡承诺2015、2016、2017年扣非后净利润不低于2000万元、3500万元、5000万元。 新能源汽车驱动新一轮高速成长：正海磁材钕铁硼产品应用领域由早期的风电，陆续实现向节能电梯、变频空调、EPS和新能源汽车等新应用领域的拓展，展现了公司持续开拓创新的魄力与能力。上海大郡是国内新能源汽车电机驱动系统领域领先公司，由“千人计划”专家徐性怡博士领衔，核心团队具有美国福特新能源汽车部门研发工作经验，汽车集成启动发电机系统(ISG)、增程器系统(APU)、纯电动驱动系统(TM)和双电机驱动系统(ISG/APU+TM)等多个产品已具备产业化能力。 产能利用率提升有空间，外延扩张有谋划：公司募投项目建成完工后，公司现有产能利用率处于较低水平，有望借力海外市场专利阻碍消失和新能源汽车快速发展两股东风，持续提升产能利用率，实现内生快速增长。公司在手现金充裕，负债率较低，并与中信证券签订《市值管理服务战略合作协议》，对未来战略规划与并购思路进行梳理。 公司后续内生外延均有较强扩张潜力。 投资建议：我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.53元、0.80元、1.13元(按照增发前股本计算)。鉴于新能源汽车未来几年属于投资热点，公司内生外延增长弹性较大，首次给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价为40.00元，相当于50年2015年动态市盈率。 风险提示：稀土价格大幅波动的风险，新能源汽车业务拓展进度 亚太股份：汽车电子新订单成常态，有望逐步贡献业绩 类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：徐永超日期：2014-10-21 事件：公司被确定为一汽轿车奔腾B90、X80EPB产品的供应商，公司将积极配合一汽轿车推进上述项目。 点评：公司电子驻车EPB产品继打入江铃、上汽之后，又进入一汽配套，其中SUVX80属于上量车型，今年1-9月共销售5.5万辆，新订单进一步打开了自主品牌乘用车主流车型EPB市场，有望逐步贡献业绩，再次验证公司逐步成为国内汽车电子自主品牌稀缺优质标的预判，我们继续长期看好公司发展。 EPB上量迅速，有望逐步贡献利润。公司汽车电子EPB获取新订单成为常态，随着乘用车产品升级，自主品牌乘用车EPB配置提高，市场空间加大。公司EPB产品逐步得到认可，此次配套一汽轿车(1-9月共销售汽车168,071辆，同比22.6%)，配套自主品牌大型集团主流车型，产品有望迅速上量。随着市场认可加大，为打入合资品牌配套体系奠定基础。 其他汽车电子，超预期发展可期。公司ABS订单回升(上半年ABS营收同比增117%)，且布局新能源汽车能量回收刹车系统等产品，且有多项围绕汽车制动、稳定等方面的汽车电子储备项目，汽车电子业务超预期发展可期。 传统产品结构优化持续。公司取得了一汽-大众有限公司、上海大众有限公司等整车企业的多个项目配套资格，进一步提高中高端车型的配套份额，优化产品结构，提高盈利能力。 估值与评级：我们预计公司2014年、2015年和2016年基本每股收益分别为0.69元、0.89元和1.1元；对应的动态市盈率分别为24倍、18倍、15倍，我们认为此项目表明公司EPB产品新订单成常态，不仅将逐步贡献业绩，且有望提升公司估值，维持公司“买入”评级，长期看好公司围绕汽车制动拓展新能源汽车和汽车电子技术。 股价催化剂：新订单资格获取，汽车电子打入合资品牌供货体系。 风险提示：汽车电子业务进展缓慢；汽车行业不景气；原材料价格的大幅上涨。 广东鸿图调研报告：轻量化下积极扩产，业绩步入上升期 类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：徐永超日期：2014-07-30 汽车轻量化趋势为铝合金压铸件带来广阔市场空间。当前，节能减排形势严峻。 短时间内新能源汽车无法完全代替传统燃油汽车，燃油汽车的节能减排更迫切。研究表明，汽车整备质量每减少100公斤，百公里油耗可降低0.3—0.6升。综合考虑技术积累、成本等因素，铝合金是目前最适合大规模普及的轻量化材料。而我国目前汽车轻量化水平显著低于发达国家水平，市场空间广阔。 公司受益于行业发展，扩张产能布局华东、华中。受益于行业的高景气度，公司进行产能扩张，南通子公司布局华东地区、武汉子公司布局华中地区，2014年公司总产能预计达到5.16万吨，2015年预计达到6.52万吨，2016年8.02万吨。公司属铝合金压铸件龙头企业，产能扩张有订单保证，客户大部分为合资品牌客户，公司将充分享受行业发展带来的收益。 加大车身结构件产品开发力度，努力进军高端压铸领域。公司未来在产品研发方面的主攻方向是汽车车身及底盘结构件、发动机缸体、薄壁化汽车零部件、高精度产品、高耐压产品等复杂、高精度、高附加值产品。公司产品结构的提升将带来利润率的提升。公司目前正在与客户合作开发一款车身结构件类产品，今年下半年将进行试验，若试验成功，公司有望获得相关车型的配套权。 估值与评级：我们预计公司14年、15年和16年的每股收益为0.65元(21倍)、0.89元(16倍)和1.08元(13倍)。行业上受益于节能减排形势下汽车轻量化趋势，公司产能扩产将带来业绩提升。从公司层面看，高附加值的车身及底盘结构件等产品是公司未来主要方向，产品结构层次的提升将拉高公司整体毛利水平。我们看好公司未来两年的业绩表现。首次给予“增持”评级。 风险提示：日系品牌市场下挫；铝合金车身结构件研发失败等。 双林股份：投资新大洋，进军新能源 类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：徐永超日期：2014-10-14 投资要点： 事件：双林股份与新大洋机电集团有限公司、鲍文光、山东新大洋电动车有限公司签署《可转债投资协议》，公司以自有资金并以可转债方式向山东新大洋电动车有限公司投资5000万元人民币用于新大洋电动车运营及业务扩展。 点评：公司突破传统汽配业务，投资山东新大洋电动车有限公司，正式进军新能源汽领域。新大洋的微型电动车“知豆”目前销量不俗，市场空间广阔。公有望通过此次投资打开新能源汽车领域的外延拓展通道。 新能源市场爆发，“知豆”销量不俗。新能源支持政策逐步落实，受购置税免征实施的影响，9月的新能源汽车产量高达2.2万辆，汽车纯电动汽车1.22万辆，均创新高，新能源市场全面爆发。新大洋研制的城市微行纯电动汽车产品“知豆”1-7月累计销量3029辆，排名我国纯电动乘用车行业前三，其中6月单月1371辆排名纯电新能源车销量排行榜第一。 转股可能性大。此次新大洋向双林股份提供的可转债金额为人民币5000万元，可转换债的期限为3个月，年息为10%。在不转股的情况下，此次投资将为双林贡献业绩仅仅125万，对公司现有利润贡献有限。我们判断公司此次投资并不是基于财务收益，而是公司在新兴领域外延式发展战略的起步，可转债到期后转股是大概率事件。 投资打下基础，后续合作空间大。公司此次采用自有资金并以可转债方式进行投资，我们认为本次投资新能源汽车行业对公司来说只是初步试水。若双方能就后续转股方式最终达成一致，合作空间将进一步加大。我们认为公司有望通过此次投资打开新能源汽车领域的外延拓展通道。 估值与评级：公司收购新火炬，业绩基础得到巩固。进军新能源汽车，未来发展空间打开。我们预测14年、15年、16年每股收益为0.47元、0.6元、0.67元，动态PE为25倍、19.6倍、17.6倍，本次投资是公司外延式发展的重要一步，拓宽了公司未来的想象空间，鉴于此，我们上调公司至“买入”评级。 风险提示：并购进度不达预期；新火炬公司业绩不达预期。