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上海电气:预收款持续增长,新接订单价格止跌

上海电气 601727 电力设备行业

研究机构：瑞银证券 分析师：李博 撰写日期：2014-10-21

三季度情况跟上半年基本持平.

前三季的收入545 亿,同比下降3.6%;净利润17.9 亿,同比下降14%,降幅跟中报情况基本持平。第三季单季收入同比增长3%,净利润下降13%,单季情况跟前两个季度也持平。

预收款持续增加,新接订单价格止跌上涨.

资产负债表中,预收款持续增长,比年初和去年同期增长6%左右,预收款从2013 年初以来持续增长,反映出公司的新接订单金额增长。由于发电设备交货周期长,火电设备交货周期2-3 年,我们预计2015 年开始,预收款的增长将反应到收入的增长上。前三季度的新增火电订单的价格上涨了5%左右,而其他竞争对手的均价基本持平,主要原因是公司采取加大大机组高附加值设备销售力度,放弃低附加值订单等策略,预计未来设备价格将维持平稳。

通过转让股权减亏等措施将提升利润率.

10 月份,子公司挂牌拟出售印包机械等资产,如今年能够出售成功,将减亏2-3 亿左右,公司的利润率将提升。目前上海电气的三项费用率高于竞争对手,今年控股公司已要求降低成本费用10%,提高利润率的举措有望陆续见效。

估值:维持“买入”评级,目标价7.5 元.

我们维持2014-2016 年EPS 分别为0.24/0.33/0.38 元预测。基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC=7.8%),得到公司目标价7.5 元,对应2014 年PE为32x。