外资行连发ABS 资产池集中度较高

每经记者 袁君 发自上海

外资行资产证券化（ABS）的推进似乎比预想的要快。

继汇丰中国后，近日，又有一家外资银行——华商银行发布公告，将于1月15日向全国银行间债券市场成员发行规模为10.1062亿元的“华商2015年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券”。

相较于同期发行的汇丰银行资产证券化产品，本期证券的招标利率区间相对较高。“从利率价格方面来讲，华商银行这期产品可能吸引力会更大一些。”某资管公司项目经理告诉《每日经济新闻》记者。

与已经过多轮试点的中资银行的CLO（信贷资产支持证券）产品相比，外资银行CLO产品有其特殊的风险点。

资产池集中度高

根据发行公告，华商银行作为发起机构，委托中国金谷国际信托有限责任公司为发行人，将于2015年1月15日通过招标发行的发行方式在全国银行间债券市场公开发行本期证券。

本期证券包括8.64亿元优先级资产支持证券，其中优先A-1档5亿元，招标基本利差区间为2.25%～3.25%，优先A-2档1.58亿元，招标基本利差区间为2.25%～3.25%，优先B档2.06亿元，招标基本利差区间为3.45%～4.45%，次级档资产支持证券发行规模为1.4662亿元，无票面利率。

本期资产支持证券中的优先级资产支持证券为浮动利率证券（基准利率为中国人民银行公布的一年期定期存款利率），票面利率为基准利率加上基本利差。

与本期证券同样在1月15日发行的汇丰银行资产证券化产品为固定利率证券，其优先级招标票面利率区间为4%～5%，次级档无票面利率。

据此计算，相较于汇丰银行的资产证券化产品，华商银行的招标利率区间相对较高。

“从利差区间来看，华商银行这期证券利率区间是在一个比较高的位置，以目前2.75%的基准利率来计算，优先A档招标利率区间为5%～6%，优先B档为6.2%～7.2%。从利率价格方面来讲，华商这期证券可能吸引力会更大一些。”上述资管公司项目经理告诉记者。

基础资产方面，此次入池资产均为按照华商银行信贷资产五级分类的正常类。资产池分布在道路运输业等7个行业。

对此，中债资信评估有限责任公司（以下简称中债资信）研报认为，本期证券资产池集中风险很高。截至2014年12月21日，资产池中共有4户借款人，集中风险很高。从地区分布来看，由于银行业务经营的区域性特点，入池资产借款人全部集中在广东地区，地区集中度很高，区域经济环境恶化可能会对资产池整体信用风险造成不利影响。

资产证券化发行机构已扩围至外资行

据Wind统计，截至12月30日，2014年以来由银监会主管的ABS已完成发行230只，发行总额达到2819.81亿元，而2013年全年只有16只、合计157.73亿元。

不仅是发行规模显著增加，ABS发行机构也经历了大幅的扩围。而随着汇丰银行和华商银行将于1月15日一同发行相关产品，我国资产证券化的发行机构已扩围至外资银行。

业内人士认为，具有全球资产证券化经验的外资银行广泛参与国内资产证券化业务，一方面，可以引进外资银行贷款管理经验，另一方面，可以促使我国资产证券化产品种类更为丰富、监管更为完善，对我国资产证券化市场有序发展具有重要推动作用。

根据发行说明书，此次由两家外资行发起的CLO产品，都具有入池资产加权平均信用等级较高、证券资产池集中度很高、入池资产期限较短、加权平均利率水平较低等共同特点。

汇丰银行和华商银行这两期CLO产品资产池的加权平均贷款利率分别为5.67%和6.19%，相比较一般CLO产品基础资产6%～7%的加权平均利率处于较低水平。

此外，中债资信发布研究报告称，汇丰银行发起的CLO产品一定程度上更加反映了外资银行在基础资产特征方面的特点，表现在借款人为全外资或者中外合资的企业占比较大、个别借款人涉及境外担保，担保有效性存在一定不确定性。

而相对于目前已经过多轮试点的中资银行的CLO产品相比，外资银行CLO产品有其特殊的风险点。

不过，上述资管公司项目经理告诉《每日经济新闻》记者，目前仍然处于资产证券化前期的试点推行阶段，各家银行打包出来的资产都相对比较优质，最终能否顺利发行问题不大。“我此前并没有接触过外资行ABS的项目，一方面可能是之前由于试点资格没有获批，另一方面是他们目前并没有太大的实际需求。”