1月8日，环保部通报新修订的《环保法》4个配套办法，分别为《环境保护主管部门实施按日连续处罚办法》、《环境保护主管部门实施查封、扣押办法》、《环境保护主管部门实施限制生产、停产整治办法》、《企业事业单位环境信息公开办法》,上述办法作为落实新《环保法》54项配套措施的一部分，与新《环保法》一起于今年1月1日起实施有助于各级环保部门将新环保法赋予的监管权力和手段落到实处。
在上述消息面影响下，A股市场上，上周节能环保概念股表现活跃，节能环保股上周整体涨幅达2.84%，远远大于A股整体涨幅（1.94%）。其中，上涨股票55只，累计涨幅大于5%的个股有19只，概念股威孚高科（14.42%）、丹甫股份（13.32%）、金固股份（10.97%）、开能环保（10.46%）和格力电器（10.45%）等5只个股上周累计涨幅均超过10%。
从资金面看，上周有20只节能环保概念股大单资金净流入额超过1000万元，其中，3只个股大单资金净流入超过3亿元，分别为格力电器（8.8亿元)、青岛海尔(3.2亿元)和威孚高科(3亿元)。
对此，市场人士认为，1月1日起正式实施的新环保法和即将出台的“水十条”等政策都是近期市场环保概念股上涨的催化剂，新环保法的配套措施接连不断出台，财政部、国家发改委、住建部近日联合印发《污水处理费征收使用管理办法》，3月1日起施行，规定污水处理收费需包含污泥处理处置费用；公安部、环保部等部门日前联合制定出台《行政主管部门移送适用行政拘留环境违法案件暂行办法》，这都为震荡市中的节能环保概念股上涨起到一个推波助澜的作用。
国泰君安认为，目前主板增速趋稳，A股市场风格切换频率或将加快、短期震荡加剧可能性增大，基于政策边际推动，环保板块将是成长股中较好的配置选择。环境污染治理设备、工程、运维、监测领域类股均将受益。“解释办法”配套措施出台，犹如新环保法插上翅膀，可操作性增强、公众参与力度加大，同时，工业污染防治、强化城镇生活环境综合治理等将得到有效落实，监测领域基于其降低执法成本、提高风险预警功能将受益，维持行业“增持”评级。推荐国电清新、碧水源、雪迪龙，受益标的还包括津膜科技、聚光科技、龙净环保等。（证券日报）
首创股份（600008）：水务龙头再起航
来源：兴业证券撰写时间：2014-12-15
事件：
12月15日晚间，首创股份公告与辽宁泓源大禹、沈阳汇谷经贸签署《铁岭泓源大禹城市污水处理有限公司及铁岭泓源大禹再生水有限公司股权转让协议》。拟2.2亿元收购铁岭污水公司100%股权，1.53亿元收购铁岭再生水公司100%股权。截至2013年年底，铁岭污水公司净资产4244万元，营收2471万元，净利-369万元；再生水公司净资产1981万元，营收1799万元，净利512万元。对此，我们的点评如下：
点评：
水务再添两资产，十二五目标污水处理运营能力渐行渐近。公司曾于2013年12月与辽宁泓源大禹、沈阳汇谷经贸签订铁岭泓源大禹污水处理和铁岭泓源大禹再生水股权转让框架性协议。此次公告是对去年框架性协议的具体落实。公司现有污水处理能力1500万吨/日。此次收购将新增公司污水处理能力27万吨/日，再生水生产能力13.5万吨/日。公司十二五末水务处理能力目标值达1700万吨/日，因而此次外延收购仅是水务运营能力提升的序幕，后续资产整合值得期待。
业务逐步拓展至固废领域，布局环保大平台。公司作为一家国有控股上市公司，自成立以来一直致力于推动水务等领域公用基础设施产业市场化进程。公司的水务投资、工程项目分布于全国16个省、市、自治区，共计40个城市。目前，公司已基本形成全国性的布局，并在湖南省、山东省等地实现一定的地域优势。近几年来，公司积极布局固废处理业务。公司于2013年收购新环保能源（后改名为首创环境），正式进入垃圾焚烧。此外，公司还进入电子废弃物的拆解、汽车拆解、土壤修复等领域。公司现有固废处理能力2000吨/日。按照公司的发展规划，预计十二五末，公司形成固废处理能力1万吨/日。
非公开发行获证监会批准，龙头再起航。2014年8月22日，公司收到北京市国产委批复，原则同意首创股份非公开发行不超过33,247.57万股，共募集20.55亿元的方案。按照最大发行股票数，发行底价不低于6.18元/股。近期，非公开发行方案获证监会批准通过。非公开方案主要投向在污水处理项目、自来水供应项目和垃圾处理项目。非公开方案的获批一方面有助于减轻公司财务费用；同时16个项目将逐成公司未来几年的新增产能，有望逐步提升公司业绩。
投资建议：维持增持评级。我们按照增发后的总股本计算，预测首创股份2014-2016年EPS为0.25、0.30、0.36元，对应PE为45、38和31倍。我们认为：公司现阶段主营业务稳健，且随着公司外延扩张、非公开发行方案逐步释放出产能，未来业绩存在较大改善空间。维持增持评级。
风险提示：农村水务拓展不顺、项目运营能力不达预期。
南方汇通（000920）：节能环保+大健康，高成长控股平台横空出世
来源：民生证券撰写时间：2014-12-25
辞旧迎新大置换，资产质量及投资价值不可同日而语本次重组资产置换方案完成后，南方汇通的业务结构将迎来翻天覆地的变化。原有机车资产置换时代沃顿36.79%的股权并由大股东补足差价，置入资产的质量明显优于置出资产。置换完成后反渗透膜龙头时代沃顿营收占比将由25%一举提升至61%以上，成为公司的核心资产，南方汇通借此也将成功实现主营业务的转型，其行业性质和资产质量均不可同日而语。
反渗透膜龙头横空出世，业绩与估值均存在大幅提升空间资产置换完成后，南方汇通将持有时代沃顿79.61%的股权，从而成为A股市场上最纯正的反渗透膜标的，兼具高成长性和稀缺性。时代沃顿是全球七家、国内唯一一家能够规模化生产反渗透膜的高科技企业，也是全球唯二的批量化生产干式膜的厂商（另外一家为陶氏），技术水平遥遥领先。除反渗透膜外，时代沃顿还在纳滤膜、特种分离膜、新能源汽车锂电池隔膜等领域均有布局，部分产品已经量产。该公司主攻技术壁垒高、难突破的先进膜领域，将长期处于膜处理的前沿领域而持续享有高估值。
棕床垫业务锦上添花，大健康战略旗开得胜南方汇通控股51%的贵州大自然科技主打纯天然材料制成的棕床垫及相关床上用品在竞争激烈的家居市场通过差异化竞争而牢牢占有一席之地。与弹簧和乳胶等主流床垫产品相比，棕床垫以其纯天然、符合中华传统文化习惯等特征而具有独特的优势。目前植物纤维床垫仅占床垫市场份额的2%，基数较低，其中公司的棕床垫独占60%，是细分领域龙头，自2010年以来大自然科技的收入及利润复合增速均在40%以上。鉴于棕纤维的天然、健康属性逐渐广为市场认知，以及天然山棕纤维的稀缺性，未来大自然科技的增长将呈现量价齐升的局面，预计到2020年其销售规模有望突破10亿元。
沙文工业园落成，产能大幅扩张前夜目前时代沃顿和大自然科技均已搬迁至新的沙文工业园区，并正在双双进行大幅扩产。时代沃顿一期项目新建一条600万平米/年的先进反渗透膜生产线和一条300万平米/年的高端超滤膜生产线，明年一季度投产后总产能将扩大至1700万平米，反渗透膜龙头地位进一步得到巩固，此外还为二期、三期工程提前预留了空间。大自然科技目前在沙文工业园区的一期20万床/年产能已基本建成，相较于搬迁前12万床/年的产能增加2/3，二期还将建设20万床/年的产能。产能大幅扩张将有助于时代沃顿和大自然科技进一步扩大市场占有率，为今后业绩的大幅增长建立基础。
控股平台浮出水面，外延发展值得期待今后南方汇通将主要定位为综合性控股平台，主要涉足节能环保、大健康等新兴高成长领域。目前公司已经控股时代沃顿、大自然科技，参股楼宇节能公司汇通华城（新三板）等优质资产，未来在国企改革的浪潮推动下，背靠大股东南车集团的优势资源，公司通过股权并购进一步外延式扩张是大概率事件，增长空间十分值得期待。
菲达环保（600526）：巨化入主打造综合环保平台
来源：浙商证券撰写时间：2014-12-29
投资要点
火电超低排放新政带动项目加速落地，未来两年进入订单爆发期
《煤电节能减排升级与改造行动计划2014-2020》的出台首提2020年完成1.5亿千瓦超低排放改造的目标，14年国家小试牛刀，政策的量化落实表明15年将成为煤电超低排放改造的大年，16年达到全面高峰，带动未来约500亿新增火电超低排放烟气治理市场。公司凭借核心技术湿式电除尘快速抢滩江浙地区市场，完成多项示范工程在细分除尘超低排放改造市场占有率达50%以上。预计公司15年火电超低排放订单不低于20亿，16年订单进入全面爆发期将超30亿，贡献净利润超过1.5亿，火电超低排放业务将带动公司传统烟气治理业务高速增长，成为公司主要的利润增长点。
巨化入主打造综合环保平台，注入资产三年盈利翻两番
巨化集团出资12亿参与公司定增成为控股股东，1倍PB注入旗下固废处置、污水处理等资产，打造“三废”治理大环保平台。未来公司依托浙江省国资委开启整合省内环保业务的进程，衢州绿色产业集聚区升级为国家级园区招商扩容潜力大，巨化下属清泰预计年危废处理量将在现有3000吨的基础上快速增长，未来几年内有望达到10000吨以上满足衢州现有危废排放水平，污水污泥处理量也有望快速增长。预计巨泰、清泰14年合计贡献净利润1870万，15-16通过提升处理能力实现净利润快速增长达3160万、7550万，复合增长200%以上。
盈利预测及估值
公司所处节能环保行业处在黄金期，未来空间巨大。从去年开始公司资金压力缓解，订单承接呈现加速态势。按15年增发并表估算，公司2014年、2015、2016年EPS为0.20、0.30、0.52元/股，同比增长99.52%、50.00%、73.33%。首次覆盖，给予“买入”评级。
永清环保（300187）：携技术、区位优势，掘金土壤修复
来源：宏源证券撰写时间：2014-12-14
我国土壤污染严重，土壤修复市场空间在万亿级，市场正在启动过程中。多年粗放式发展使得我国土壤污染极其严重，土壤修复的市场空间在万亿级，近年来土壤污染的危害逐渐显性化，高层开始重视，治理规划、试点项目陆续出台，土壤修复市场正在启动过程中。
中央经济工作会议定调向污染宣战，土壤修复市场发展将加速。本次中央经济工作会议首提“环境承载能力几乎达到极限”，指出要朝着“蓝天净水”的目标不断前进，结合其它信息，预计《土壤污染防治行动计划》将于近期出台，土壤修复市场将加速启动。
土壤修复行业格局未定，公司在技术研发、项目经验、区位上具有明显优势，前景看好。我国土壤修复行业还处于起步阶段，市场格局分散，小企业众多。公司在技术研发上领先于同行，项目经验丰富，另外公司位于重金属污染大省湖南，区位优势明显。
首创土壤修复“岳塘模式”，成功解决资金来源问题。控股股东永清集团首创土壤修复开发转让获取增值收益的模式，打破行业发展的资金瓶颈，公司作为集团唯一土壤修复子公司，将大概率受益。
风险分析：土壤修复市场发展不达预期；市场竞争激烈程度超预期。
盈利预测及投资价值：不考虑增发的情况下，我们预计公司2014～2016年EPS分别为0.31元、0.47元和1.03元，对应市盈率为108.34、72.69和32.98，参考同业估值水平并考虑公司土壤修复业务的发展前景，给予2016年40倍PE，目标价41.2元，首次给予“增持”评级。
碧水源:定增补充资金,促PPP模式下再腾飞
碧水源300070
研究机构：光大证券分析师：陈俊鹏撰写日期：2014-12-23
事件:拟向特定对象定增,拟募集资金不超过78.86亿元。
公司公告,拟非公开发行股票不超过25,439万股,募集资金总额不超过78.86亿元,发行对象不超过5名。以发行期首日为定价基准日,发行价格不低于发行首期日一个交易日公司股票均价的90%,或发行期首日一个交易日公司股票均价的90%。
点评:
1)资金扩充,为PPP模式下的扩张做准备;
未来5年,水处理产业将迎来黄金发展期:“水十条”推动2万亿水处理投资,较“十二五”的1.40万亿提高了42.86%,促进污水处理的升级改造与再生水利用的发展;PPP模式解决资金来源,促进水务产业市场化,具有技术、资本、管理优势的民营企业的市场拓展能力增强;水权交易推动水资源化,再生水市场扩容。
在此背景下,公司为目前技术最领先、资本实力最强的民营水务公司,且为该领域公私合营模式的开创者,有望在此大环境下加速发展。本次募资解决了公司现有订单的资金问题,也为未来几年的订单爆发式增长提供了弹药。
2)近100亿募投项目保障未来高增长。
从本次募集项目来看,公司在手订单规模已达98亿元,为13年公司收入的3.2倍以上。同时从项目分布来看,北京市场占比仅为10%,在缩小,公司全国化进程在加速推进,空间巨大。
投资建议:买入评级,目标价。
公司为PPP模式开创者,模式创新为公司11-14年快速成长的重要原因,而当下PPP模式已从公司自主模式到政府推动,将在全国范围内铺开,对公司未来2-3年的发展具有巨大推动作用,有望全国铺开。同时在“水十条”推动下,污水处理需求将快速释放,行业增速加快。我们暂不考虑增发带来的影响,预计14-16年公司EPS为1.10元、1.52元、2.15元,给予15年30倍PE,目标价45元。
风险提示:随着收入规模的扩大,应收账款大幅增加的风险。
中电远达:大气治理龙头,持续稳健
中电远达600292
研究机构：东兴证券分析师：张鹏,刘斐撰写日期：2014-11-13
公司是中国电力投资集团下面的环保业务平台,中国电力投资集团是中国五大发电集团之一,拥有发电装机容量9000万千瓦左右,其中火电占比55%。公司2012年开始实行资产重组,卖出了之前的电力资产,置入了现在的水务、催化剂等板块。截止2014年中期,公司环保工程收入、脱硫脱硝特许经营业务和催化剂业务的营业收入比重分别为55%、26%和16%,毛利润分别为43%、24%和31%。
关注1:工程业务有望继续快速增长
公司刚刚经历过一个脱硝工程高峰,根据2011年发布的《火电厂大气污染物排放标准》,2014年7月1日之前各火电厂的排放标准要满足新要求。因此从2013年开始,公司工程业务保持了较快速度增长。但随着各电厂氮氧化物的排放标准达标,公司脱硝工程订单三季度开始下降。长远来看,公司增长源于国家对大气污染物的深层次处理,例如广东省提出的“超洁净排放”等政策,我们预计公司工程业务依然可以保持相对较快的速度增长。
关注点2:催化剂业务技术优势明显
催化剂板块2013年和2014年上半年增速很快,主要原因在于根据《火电厂大气污染物排放标准》,2014年7月1日之前要执行新的排放标准,由此推动了催化剂行业的发展。未来新增市场增速下降,主要靠换装市场的份额支撑。公司催化剂业务竞争力较强,已经引进世界知名公司美国科美特克公司(CORMETECH)脱硝催化剂专有技术。科美特克蜂窝式催化剂制造技术全球领先,产能全球第一,拥有丰富的生产经验。催化剂业务主要客户一半是中电投集团的电厂另一半来源于市场,未来催化剂的市场份额仍然有望扩大。
关注点3:特许经营稳健提升.
公司火电厂脱硫加脱硝特许经营共计拥有2000万千瓦的装机容量,目前脱硫电价大概1.5分,脱硝电价大概1分钱。公司主要以收取脱硫/脱硝电价的方式运营。公司之前的项目基本上都是大股东中国电力投资集团控制的电厂。未来公司主要依靠自身的力量进行业务拓展,今年跟内蒙古国电能源投资有限公司乌斯太热电厂、新丰热电厂签订《烟气脱硝特许经营合同》,新增脱硝特许经营装机规模1200MW,占公司已装机容量的5%。由于很多电厂都是自己运营脱硫脱硝装置,因此公司这部分业务快速增长可能性不大,我们预计未来保持10%左右的增长水平。
关注点4:公司综合实力强劲,资源获取能力强.
2014年5月,公司与邯郸市政府签订框架协议,将在环境治理等领域开展全面合作。公司负责具体的方案设计,邯郸市政府以各种形式支持公司参与邯郸市的环境治理工作。目前公司正与各家企业协商具体的环保工程方案,这一案例成功后,具有较强的可复制性。公司将转型环保综合服务提供商。
结论:我们认为,公司工程业务板块和催化剂板块将面临暂时的业务下滑,但长期仍然值得看好;特许经营板块持续稳健增长。公司2015年募投项目即将投产,净利润增长仍有保证。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.68元、0.75元和0.82元,对应PE分别为31X,28X和26X,首次关注给予公司“推荐”评级。
双良节能:热电大额订单签订,转型预期愈发强烈
双良节能600481
研究机构：国泰君安证券分析师：吕娟,王浩,黄琨撰写日期：2014-11-10
投资要点:结论:公告子公司恒力电力与兴尔泰化工集团签署4.46亿元供热项目总承包合同,判断公司后续将借助恒力电力打造热电系统集成总承包服务平台,公司目前股价安全边际足够高,战略转型打开成长空间,维持2014-16年EPS0.41、0.70、1.03元不变,维持目标价15.05元不变,增持。
点评:①合同主要为兴尔泰提供热蒸汽总包工程服务,是子公司恒力电力独立开展的业务,设备均为外购,合同总金额为4.46亿元,是子公司首次斩获的大额总包工程,按照8%利润率和母公司占比60%计算,预计贡献利润2140万元;②恒力电力主要从事热电工程设计和总包服务,具备电力行业(火电发电(含核电站常规岛设计))专业甲级和电力行业(变电工程、送电工程、新能源发电)、市政行业(热力工程)专业乙级资质,可从事资质证书许可范围内相应的建设工程总承包业务以及项目管理和相关的技术与管理服务;③双良节能立志转型为节能节水系统总承包提供商,此次中标大单表明子公司已具备较强的热电总承包能力,判断公司后续将借助恒力电力打造热电系统集成总承包服务平台。
股价安全边际足够高,战略转型打开成长空间:①化工业务剥离决心坚决,将通过新三板上市交易;②立志转型为节能节水系统总承包提供商,判断将在节能环保方向外延发展;③股价具备足够安全边际,不考虑化工和集中供热业务,仅相当于机械2015年20多倍估值,属于低估值环保股。
催化剂:外延式发展、节能节水政策出台。
风险提示:战略转型拓展不顺。
天瑞仪器:粮食行业取得突破,静待政策出台
天瑞仪器300165
研究机构：国海证券分析师：后立尧撰写日期：2014-11-12
事件:
公司公告14年前三季度收入和净利润增速分别下滑12.6%和0.6%。
评论:
公司是国内X射线检测仪器行业龙头。公司是专业从事化学分析仪器及其应用软件的研发、生产、销售的高新技术企业,主要产品是基于XRF技术的能量色散、波长色散X射线荧光光谱仪。公司在为客户提供化学分析仪器的同时,还为客户提供应用解决方案和相关技术服务。公司实际控制人刘召贵先生是清华大学核物理专业博士研究生毕业,是国内最早从事X射线荧光光谱仪研究的人员之一,专注于X射线荧光光谱仪的研究、生产、销售达17年之久。
公司主要下游是:环保、工业、食品及药品。公司是以技术创新为主导的一个高科技产业公司,战略发展目标是要做国内分析仪器行业领先者。目前公司的仪器种类主要可分为三大类:光谱类仪器、质谱类仪器和色谱类仪器。光谱类仪器中又以X荧光类产品作为主导产品,它的特点主要是可以对样品实现无损、快速、准确的检测,目前主要应用于贵金属检测、RoHS检测、玩具、日用消费品以及钢铁、水泥、矿产、镀层、合金成分分析等诸多领域;色谱类仪器主要分为气相色谱和液相色谱;质谱类产品是公司的高端产品系列并已实现了商业化量产。
新产品推广周期较长,传统下游行业景气尚未恢复。2014年1-9月份,公司实现收入2.09亿元,同比下滑12.6%,实现净利润4306万元,同比下滑0.6%。前三季度,公司为了扩大销售量及应对市场竞争,降低了部分成熟产品的销售价格,销售毛利率比去年同期下降3.85%。由于销售价格变动,减少利润1000万元。在公司传统的三个下游:钢铁、水泥、矿产(周期性采购)领域,受行业不景气的影响,导致行业内需求放缓所致。
另一方面,公司新研发的产品在进入环境监测与检测和食品安全检测领域的过程中,有赖于相关法规和政策的实施和完善,法规和政策制定后,在市场需求方面的体现有一个滞后的过程。一定程度上拖累了公司业绩释放。
环境监测、食品安监行业获得突破。虽然传统领域低迷,但公司在环境监测、食品安全检测等领域开始有增长。根据公司中报披露:公司成立了新的应用销售点和组建专业销售团队,如医药行业、汽车行业、陶瓷和检验检测行业,上半年医药销售部已取得了一定的销售业绩,其他新增行业仍属于辅导培育期,公司正在大力开拓粮食系统业务,为粮食安全的检测提供方案。公司披露中标浙江省粮食局镉大米检测项目,是公司在食品安全检测领域迈出的关键一步。
另外,公司已经开了了针对PM2.5中重金属颗粒物监测的仪器,公司同时在开发针对汽车、药品行业的检测仪器。上半年公司优化了稀土合金材料的分析方案,拓展了重金属检测系列产品(包括便携水质重金属分析仪、原子吸收光谱仪、原子荧光光谱仪以及电感耦合等离子体光谱仪)在食品安全领域的具体应用方案(如疾控行业解决方案、粮食安全监测解决方案)。推出了气相质谱仪产品研发应于食品安全、环境保护、生物医药等行业的的解决方案,来部分填补市场空缺和满足更多客户的需求。
投资建议:
公司在国内环保、食品行业X射线检测领域技术领先,行业经过3年低谷有望随着政策明朗恢复,公司目前账面现金超10亿元,市值仅36亿元,无论从主业恢复角度还是未来市值成长空间来看都具备吸引力。预测公司2014-2016年EPS为0.35/0.43/0.51元,对应PE为69/56/47倍,首次给予“增持”评级。
风险提示:
1.新产品推广进度低于预期的风险。
2.政府政策执行力度低于预期的风险。
先河环保:营收利润增加业绩符合预期,关注四季度收入确认情况
先河环保300137
研究机构：长江证券分析师：邓莹撰写日期：2014-10-28
事件评论
营业收入大幅增长48.95%,主要受益于《大气污染防治行动计划》的落实推进,公司大气监测产品实现较大幅度增长和运营收入同比大幅增长。存货18859.5万元,同比上升62.49%,主要是行业正处于高景气度中,潜在未来销售增多,订单备货,库存商品存量增加所致。
三费和应收账款控制得力。销售费用、管理费用、财务费用分别为3387.82万元、4275.48万元、-264.56万元,同比增长16.89%,50.87%和-56.05%。应收账款为25993.06万元,较去年年底7521万元,主要是订单增加所致,账龄集中于1-2年,风险可控。
单季度营收利润双双大增长。2014年第三季度,公司实现营业收入10198.13万元,同比增加43.62%;实现利润总额2644.46万元,同比增加21.39%;实现归属于母公司的净利润2306.23万元,同比增长21.44%。
通过并购发展壮大依然是公司未来的发展之路。环境监测行业门类众多,每个子行业所处的行业生命周期不尽相同,靠单一产品很难做大做强,公司这几年一直致力于兼并,收购美国CES公司,拟收购科迪隆和广西先得,作为不断变化的公司,我们认为公司依然有兼并购可能性。
盈利预测:暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2014-2016年EPS为0.26、0.35和0.48元/股,考虑到公司近几年持续的对外扩张,节能环保趋势下公司空气检测系统以及水质检测系统需求依旧旺盛,而运营服务以及区域性的拓展也将增强公司成长能力,我们维持对公司“推荐”评级。
兴蓉投资000598电力、煤气及水等公用事业
研究机构：方正证券分析师：梅韬,郭丽丽撰写日期：2014-11-04
事件:
公司于2014年10月31日与成都市水务局签署《成都市中心城区中水服务特许经营权协议》,公司获授成都市中心城区中水服务特许经营权。
公司与市水务局进一步签署了《成都市新建污水处理厂30万吨/日清水河景观环境补水项目中水服务协议》,公司在特许经营期内,提供30万吨/日中水用于清水河景观环境补水。
点评:
公司签署特许经营协议,垄断成都城区中水市场。
特许经营协议项下的特许经营区域范围为成都市中心城区由公司下属排水公司经营管理的污水处理厂,包括新建百万吨污水处理厂(暨新建污水处理厂一期、二期)、第三、第四、第五、第六、第七、第八污水处理厂以及未来投资新建或运营的污水厂。目前公司在成都市内运营的污水处理厂130万吨/日,市内正在新建水厂100万吨(一期项目的70万吨/日将异地取代原有第一第二污水厂,二期30万吨/日为新建产能),新建水厂将提升产能到160万吨/日,按照40%再生水回用率,公司特许经营范围内中水业务潜在市场规模约1.2亿元/年。
30万吨/日清水河中水服务协议示范效应显著。
协议规定,在特许经营期内,每年11月1日至次年4月30日枯水期,市水务局采购公司新建污水处理厂30万吨/日中水用于清水河景观环境补水。成都市新建污水处理厂一期工程已建成投入运行,并配套建有30万吨/日规模的中水泵站和中水压力管线,每年6个月中水回用约5400万吨。
此次中水服务协议极具示范效应,开启了政府购买再生水资源的广阔市场,在特许经营协议框架下,公司还将陆续签订更多水务局采购中水合同。
全国再生水市场加速启动,行业空间大幅提升。
我们认为水资源化改革将从两个层面扩大再生水市场规模,一是定额取水的推行和水权交易的推行,再生水的利用不占用取水指标;二是随着一次供水中水资源费和供水成本的提升,而再生水工艺技术带来的成本下降,在水权交易等经济杠杆的作用下,再生水有可能在国内大部分区域经济性优于一次供水,再生水市场将加速启动,未来仅工程建设市场可能超千亿。
再生水进一步验证水资源化逻辑,推动水务公司资产价值重估水资源化是我们8月以来推荐水务板块的主线。从水务公司的影响来看,水资源化带来的直接影响是水的稀缺性体现,污水处理厂作为资源大户终归有价值体现的可能性。公司签署特许经营权及中水服务协议进一步验证水资源化投资逻辑,无论是向下游延伸投资再生水建设运营,还是作为再生水源变现,都是价值体现途径。水权交易、取水总量限定、再生水补贴等系列政策所推动的再生水市场快速启动,进一步的推动水务公司资产价值重估。
盈利预测与评级:
预计公司2014-2016年EPS分别为0.28元、0.32元和0.36元,对应当前股价市盈率分别为20倍、18倍和16倍,给予公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示:
水资源化改革进程低于预期;污水处理成本波动。
龙净环保:新政策、新制度带来新变化
龙净环保600388机械行业
研究机构：国泰君安证券分析师：王威,肖扬撰写日期：2014-10-15
投资要点:
投资建议:首次覆盖龙净环保,预计公司2014-2016年营业总收入分别为66.13、79.81、98.16亿元,净利润分别为5.01、5.42、5.68亿元,对应EPS分别为1.17、1.27、1.33元。国家下发煤电减排政策为公司带来一定业绩弹性;员工持股激励计划将提升公司凝聚力、增强队伍稳定(尤其是高级管理人员)。考虑到公司在大气除尘领域的龙头地位和脱硫脱硝的快速增长,以及上述内外驱动因素,我们认为公司应当享受一定的估值溢价。
参考可比公司平均水平,我们给予公司2015年30倍PE水平(2.0倍PS水平),目标价格38.10元,首次覆盖给予“增持”评级;l煤电减排再收紧,公司增长弹性增加。国家发改委、环保部、国家能源局近日下发的《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》是2013年《大气污染防治行动计划》之后的额外增量,在市场普遍预期之外。
预计该政策出台后,从2015年开始执行,到2020年结束,将给东部地区的火电机组带来额外的脱硫、脱硝、除尘改造需求,也为公司带来一定业绩弹性;
员工持股激励计划提升公司凝聚力。我们认为,此次员工持股激励是2010年持股计划的延续,有望进一步增强员工、股东、公司利益一致性,提高公司凝聚力,从而继续保持公司主营业务实现稳定增长;
风险因素。电袋及湿式电除尘技术发展低于市场预期;市场竞争激烈,可能导致公司产品售价下降,进而影响公司业绩水平。
每日经济新闻客户端