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通达股份:募投项目达产后盈利翻倍,但估值不具备优势

通达股份 002560 电力设备行业

研究机构：中山证券 分析师：余宝山 撰写日期：2013-01-16

事项:

通达股份1月16日公告,公司拟以不低于11.86元/股的价格向特定对象非公开发行不超过3200万股,募资总额不超过3.79亿元,用于新型节能特种导线生产线建设项目、年产8000吨新型铜合金接触线及承力索生产线建设项目及偿还银行贷款。

主要观点:

9921.54万元投向新型节能特种导线生产线建设项目。该项目建设期12个月,建设完成后第一至第二年产能利用率分别为50%、80%,第三年完全达产。预计完全达产后,预计2014年~2016年分别能够新增净利润1482万元、2371万元和2964万元。项目投资回收期5.75年(所得税后,含建设期),财务内部收益率24.68%(所得税后)。

2.01亿元投向年产8000吨新型铜合金接触线及承力索生产线建设项目。本项目建设期12个月,建设完成后第一至第二年产能利用率分别为50%、80%,第三年完全达产,预计2014年~2016年分别能够新增净利润1327万元、2124万元、2655万元。本项目投资回收期6.8年(所得税后,含建设期)。

募投项目达产后能够提供相当于公司2012年全年的净利润。公司2012年三季度营业收入6亿,净利润3900万,与2011年持平,预计2012年全年收入9.6亿元左右,净利润5400万元左右。公司主营业务是电缆,目前输变电建设高峰期已过,行业增长较为平缓,公司募投的新项目不属于低水平重复建设,而是具有更高的科技含量和附加值,符合两网对于提升输电能力、降耗方面的性能需求,未来在坚强智能电网建设中能够占有一席之地。2014年起,募投项目会产生净利润,到2016年时,募投项目能够提供大约相当于2012年全年的净利润。

对公司股价短期维持谨慎态度。不考虑本次增发,预计2012-2014年公司实现每股收益0.58元、0.62元、0.69元,如若考虑本次增发,假设募投项目进度符合预期,那么2012年-2014年摊薄EPS为0.44、0.47、0.73元,对应动态市盈率为31.1倍,29.3倍和18.9倍,估值并不具备优势,增发预案公布后的上涨其实已经透支了未来成长潜力。

风险提示:原材料及市场波动风险;募投项目建设进度不及预期的风险。