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    60倍市盈率魔咒再现 创业板将迎“冬歇期”

    2015-01-08 00:53

    每经编辑 每经记者 刘明涛    

    每经记者 刘明涛

    高成长故事延续近两年,铸就了创业板从585.44点冲至1674.98点的奇迹,两年时间大涨178%。《每日经济新闻》记者注意到,在狂欢之后,创业板又来到“顶部魔咒”——60倍P/E(市盈率)。尽管已披露2014年业绩预告的创业板公司整体上延续了增长,但这样的增长幅度难以打消投资者对创业板的疑虑。

    创业板市盈率高企

    高成长应享受高估值——这一逻辑让2013年的创业板大红大紫。不过经过疯狂的一年加上2014年的巩固上涨,创业板如今不得不面临高估值的压力。

    据深交所数据,2014年创业板P/E从50倍一路增至最高的74.02倍,这是自2012年以来创业板估值的新高;相比之下,深市主板2014年P/E仅在20倍上下,即便经过年末的暴涨后,其P/E才达到25.46倍,仍远低于创业板;同样以小盘股为主的中小板市场,2014年整体P/E则在40倍左右,也与创业板有明显的差距。

    《每日经济新闻》记者注意到,创业板估值超过60倍,往往会引起市场“二八”分化。如2011年2月至4月的“二八”行情,2011年2月9日,当时创业板上市公司有173公司,平均P/E高达68.49倍;2011年4月15日,203家创业板公司平均P/E降至52.68倍;随着创业板整体下行,到了当年6月22日,创业板平均P/E降至40.44倍。

    2014年2月至4月期间,高估值的创业板又一次遭遇“二八”行情。2014年2月25日,创业板平均P/E高达62.12倍;到2014年4月14日“二八”行情收官时,创业板P/E降至53.30倍。

    值得注意的是,纵观A股市场历史,P/E超过60倍往往意味着见顶。比如2001年7月沪指涨至2245点,当时市场平均P/E超过60倍,后急剧下跌至998点;2007年10月,沪指又到历史最高6124点,当时市场总体P/E也超过60倍,后最低跌至1664点。

    市场人士指出,60倍P/E的创业板危机四伏,虽然会有少部分个股凭借高成长将继续保持高估值,但绝大多数个股可能面临泡沫破裂的冲击。

    高成长确定性并不高

    高估值的逻辑基础是高成长预期,但预期并不一定等同于最终结果。

    大智慧大数据终端统计数据显示,2010~2013年,创业板净利润增长率为负的公司数量逐年高企:2010年,创业板仅33只个股业绩增速下滑;2011年,业绩增速为负的个股增至90只;2012年,创业板业绩增速为负的个股为173只;2013年,尽管创业板指数疯狂上行,但仍有168只个股净利润增速为负。

    2014年中期,创业板的整体业绩依旧不给力。数据显示,2014年中报期间,2588家A股上市公司中,净利润同比增长的公司共计1478家,占比57.11%。其中主板公司净利润增速达到10.49%,相较一季度上涨了1.18个百分点;中小板净利润增速为4.6%,相较一季度上涨了3.3个百分点;创业板净利润增速为23.75%,较一季度反而下滑3.39个百分点。

    不过记者也注意到,从2014年前三季度业绩来看,业绩增速出现下滑的创业板公司数量从2013年的168家降至136家,净利增速超过100%的个股数有46家。

    此外,截至2014年12月31日,已有77家创业板公司发布业绩预告,有11家公司净利润继续下滑,占14.28%;2家公司延续亏损,另有两家已预计出现首亏;有12家公司宣布扭亏为盈。

    有券商研究员表示,在目前市场看淡创业板的情况下,上市公司交出优秀的成绩单也许能重拾市场信心,同时也能降低创业板整体估值。但如果业绩差、估值高,市场又对成长性产生怀疑,那么创业板的高估值就很难为继。因此,投资者应该格外关注创业板2014年年报情况,一旦业绩比预期好,那么创业板此轮调整的周期可能就会缩减。

    风格转换 调整将持续

    央行降息揭开了本轮蓝筹炒作的序幕,创业板也跟随大盘于2014年12月创了历史新高1674.98点。但接下来创业板却遭遇重创,以创业板指创出1675点之日算起,到2014年末,整个创业板上涨的个股仅22只,其余400多只个股全部下跌。

    民族证券分析指出,以创业板为代表的中小股票,一是前两年累计涨幅过大,二是业绩并不理想,过高的估值必然引发股价向合理估值回归。

    武汉一位私募对 《每日经济新闻》记者表示,2014年12月以来,以创业板为首的小盘股跌幅较大,这与估值较高有密切关联。相比蓝筹股,创业板估值泡沫太大,虽然整个板块也有不少符合新经济走向且业绩良好的个股,但这不足以将资金从蓝筹股那里吸引过来。在12月30日破位下跌后,创业板指短期可能继续回调至年线附近,风险仍未完全释放。

    同时,也有市场人士指出,创业板指数在创新高后持续调整,虽然1月6日出现超跌反弹,但是从昨日盘面来看,活跃的依旧是大盘蓝筹股,创业板继续陷入调整。目前市场资金对创业板持续反弹抱有怀疑态度,在炒作蓝筹有利可图的情况下,创业板会进入一个比以往调整时间更长的估值回归道路。

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