牛市思维 均衡配置

华润元大基金投资管理部总经理 杨凯伟

从宏观经济上看，2014年货币政策总体宽松，11月份全面降息，然而实体融资成本仍然偏高。2015年上半年经济继续回落概率较大，降低实体经济融资成本的任务仍然艰巨。货币政策上，2015年市场降息预期仍浓，资金利率有望逐步下行，而监管层也需要通过降准来实现长期基础货币的投放。

在房地产以及货币市场各种政策逐步落地的预期下，2015年下半年经济有望逐渐企稳。目前虽然债市表现较差,但未来在降息预期下，债券市场利率仍有望走低，债市慢牛行情可期。社会融资成本的降低将催生债券品种创新，债券市场也将迎来更多投资机会。

对股市而言，货币宽松，A股国际化以及改革加速有望成为市场的主要推动力。资金利率的下行意味着其他大类资产吸引力下降，资金有望流入股市从而推动估值提升，国内居民股票资产配置比例也有望得到提升。中长期来看，海外资金配置A股是大势所趋，在人民币国际化战略的大背景下，境外资金有望持续流入。

展望2015年，经济增速虽然面临下行风险，但“一带一路”、国企改革和金融改革等系列政策为市场提供了积极投资信号，而且经过多年的震荡行情，A股市场整体估值特别是一些优质的大盘蓝筹估值仍然处于相对低位，强化了市场走牛的基础。

综上所述，结合近期市场上涨及成交量不断攀升的情况，短期市场上大市值、低估值、前期涨幅较低的蓝筹股有较大吸引力，这也是促使指数上涨的主要力量。中长期来看，数字化信息技术浪潮持续演进，老龄化趋势势不可挡，新的投资机会将围绕互联网、云计算、大数据、医药、国企改革、金融改革、传统零售行业变革等领域产生。

我们认为，2015年应继续以牛市的思维看待A股市场，板块配置上建议采取大盘蓝筹和成长股均衡配置的策略，积极把握市场轮动带来的机会。