体育产业振兴在即三主线挖掘产业链投资机遇
在昨日开幕的全国体育局长会议上，国家体育总局局长刘鹏说，体育产业作为国民经济增长点作用日益显现，2013年全国体育及相关产业总产出1.1万亿元，同比增长11.91%，实现增加值3563亿元，同比增长10.82%，增加值占GDP比重增加到0.63%。
目前A股市场上体育概念股主要有，亚泰集团、中体产业、江苏舜天、新华都、嘉麟杰、信隆实业、粤传媒、雷曼光电、浙江永强、上港集团、浙报传媒、探路者，其中，上港集团（0.15%）、浙报传媒（2.6%）、探路者（5.88%）昨日实现上涨。
分析人士指出，目前，体育产业已成为我国重点关注发展的产业之一，振兴在即。在国务院今年10月份印发的《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》中明确提出2025年中国体育产业总规模要力争超过5万亿元。因此，相关上市公司投资机会值得关注。
值得一提的是，12月25日，教育部体卫艺司召开全国“校园足球”区域推进工作集中调研会。升级版的中国“校园足球”发展规划将在2015年正式实施，目前，教育部为配套新的校园足球发展规划而制定的相关政策将进入密集发布期。
对此，有机构表示，无论是从管理层对足球教育的重视程度还是一二级市场对足球培训的关注度和投入情况来看，足球培训都将成为2015年资本市场的一大亮点。
从产业链发展角度看，上游赛事成简政放权的突破口，商业价值前景广阔。中游版权价值待提升，关注跨界并购。下游体育用品与业化収展，体验消费和流量模式潜力巨大。
因此国泰君安表示，可以依据产业链现状挖掘投资机遇。上游环节将带动体育产业链整体景气。对比海外成熟市场，体育产业在赛事运作、职业体育、场馆运营等斱面存在较大提升空间。在相关领域具有雄厚实力和资源禀赋的公司将占得先机。受益标的：智美集团、江苏舜天、雷曼光电。传播环节是体育产业链条中最重要的环节，分为版权和广告两大类。其中版权分为媒体转播和杂志两大类。对比海外，国内在媒体转播资源流通等方面有待市场化。在体育杂志方面，国内仍停留在赛事转播、图文发布阶段，未来媒体内容提供有较大发展空间。专业化、高端化将成为用品器械关键词。关注体育社交化和流量模式带来的盈利模式创新。推荐标的：鸿博股份。受益标的：探路者、信隆实业、青岛双星。（证券日报）
【个股解析】
信隆实业:借助体育风加速业务推进
研究机构：国金证券撰写日期：2014-10-24
业绩简评
信隆实业公布三季报:营业收入11.75亿元,增长11.53%;归属上市公司股东净利润153万元,增长111.3%,扣非后增长115.4%,EPS0.005元。
经营分析
现金流较好,净利润偏低:前三季度公司营业收入、净利润分别增长11.53%、111.3%,其中第三季度营收/净利润增长10.8%、177.6%,受益于欧美经济缓慢复苏,外销收入有所增长;但毛利率因人工成本高企等,无明显改善迹象,导致净利润绝对额偏低。前三季度公司经营性现金流净额6441万元,增长近5倍,要远好于净利润。
体育政策东风,有助瑞姆乐园落地:瑞姆乐园是公司自主设计,并将重点打造的儿童健身/娱乐为一体的新型主题乐园,弥补市场空缺。国家大力发展体育产业的政策出台,瑞姆乐园的健体结合形式也有望受到政府的青睐,加速其落地。目前公司瑞姆乐园团队正在组建中,并已与一些地方政府洽谈合作,明年将建设几个样板园,包括户外&室内等。
体育器械内销布局有望提速:公司体育器械主要包括各类儿童车和健身器械。轮式儿童车已开始拓展内销市场,专注打造瑞姆儿童品牌,将在国内建立1000个实体销售网点及天猫店。瑞姆儿童车还将积极与学校对接,推广并设立青少年轮式车体育比赛,在政府鼓励全民健身的大背景下,也有望得到体育总局的支持。目前公司健身器械仍以出口为主,后续有转战内销的可能。
康复器材已获得资格认证:公司康复器材主要为轮椅及助行器等产品,近期获得国内医疗器械经营许可证,未来将以定制化及O2O模式推出适合消费者个性化需求的轮椅,填补国内中高档市场空白。盈利预测及投资建议n我们预计公司2014-2016年营业收入为16.36亿元、19.08亿元、23.98亿元,分别增长12.9%、16.6%、25.7%;归属于上市公司股东净利润0.13亿元、0.48亿元、1.12亿元,分别增长196%、281%、135%;EPS分别为0.04元、0.14元、0.34元,建议增持。
风险
公司瑞姆乐园项目推进难度大、瑞姆乐园营利性不达预期,公司内销市场拓展不及预期。
探路者:加快户外产业链延伸
研究机构：东莞证券撰写日期：2014-10-24
事件:探路者(300005)公布的2014年三季报显示,公司前三季度实现营业收入10.08亿元,同比增长21.04%;实现归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长25.95%;实现EPS为0.35元。业绩符合预期。
点评:
毛利率有所提升,严格控费。2014年1-9月份,公司毛利率49.42%,同比提高0.41PCT。期间费用率27.74%,同比降低2.24PCT;其中销售费用率17.48%,同比降低1.1PCT;管理费用率11%,同比降低1.27PCT;财务费用率-0.75%,同比提高0.11PCT。费用控制较好,净利率同比提高0.39PCT至16.69%。
存货与应收账款周转效率同比有所降低。三季度末,存货5.57亿元,同比增长1.36亿元;应收账款1.11亿元,同比增长0.51亿元。存货周转天数达到225天,同比延长39天;应收账款周转天数达到25天,同比延长9天。经营性现金流净额-0.86亿元,同比有所降低。
业绩增长主要来自线上。公司通过线上社区、移动客户端(微信、微博、APP)、代言人推广、线下俱乐部活动、线下门店O2O升级等方式强化品牌营销活动。继续扩大向线下加盟商开放线上渠道的授权范围。目前已有30家以上的线下加盟商加入线上业务分销平台。2014年上半年线上实现收入1.62亿元,同比增长127.38%,占营业总收入比重达到26%;预计2014年全年线上收入占比有望达到30%。线下渠道扩张持续减缓。上半年探路者品牌净开店46家,Discovery达到26家。预计2014年全年公司所有品牌净开店约150家。
收购极之美旅行社,加快户外产业链的延伸。公司于2014年9月份以自由资金3900万元增资北京行知探索旅行社,取得其56.5%的股权,并享有该旅行社旗下以“极之美”品牌为载体的自然主题旅行业务的运营权。收购PE为11.54倍,收购价格较为合理。收购对公司短期业绩贡献不大。根据备考业绩承诺,2014年-2017年累计实现税后净利润不低于1350.4万元,年均复合增速不低于25%。但是本次收购公司切入市场空间广阔的自然旅行市场,为公司“户外旅行综合服务平台”引入优质南北极户外旅行活动供应商,带动提升平台服务水准,使探路者、绿野、极之美更好的发挥线上线下协同作用。
投资建议:维持谨慎推荐评级。公司全力推进户外综合服务平台商转型,传统服饰业务对股价有一定支撑,未来看点在于:绿野网、Asiatravel、极之美业务的整合与协同效应逐步显现,电商收入占比持续提升,智能穿戴设备goccia精灵上市等。预计2014-2015年每股收益分别为0.62元、0.76元,对应PE分别为32倍和26倍。维持谨慎推荐评级。
风险提示。线下销售放缓、战略转型不达预期等。
嘉麟杰:二季度营业利润基本持平
研究机构：长江证券撰写日期：2014-09-01
报告要点
事件描述
嘉麟杰(002486)今日公布了2014年半年报。主要经营业绩如下:报告期内,共实现营业收入46,648.74万元,同比上升5.43%,实现利润总额3,772.71万元,同比上升21.05%,实现净利润3,244.10万元,同比上升25.96%。实现每股收益为0.40元。
事件评论
营业收入小幅增加,营业成本小幅下降,毛利率上升
2014年上半年,公司营业收入同比上升5.43%,其中二季度营业收入同比上升3.19%。由于营业成本降低,上半年营业成本同比下降1.14%,二季度营业成本下降5.53%,从而毛利率有所提升。报告期内,毛利率同比提高4.74个百分点至28.72,二季度毛利率上涨6.32个百分点至31.62%。
二季度期间费用大幅上涨,实际所得税率下降,净利润上升
二季度,由于公司重视市场开拓,市场商业发展费同比上升40.51%,带动销售费用同比上升12.23%,管理费用同比上升17.66%,而财务费用则由-616.84万元增加至775.38万元,增幅达到225.70%,主要原因是债券利息增加、汇兑收益减少。因此管理费用同比上升61.99%。
二季度财务费用率同比随之上升5.94个百分点,导致期间费用率上升7.73个百分点至21.29%,从而营业利润同比仅上升0.14%。但由于二季度所得税费用同比下降43.39%,所以二季度净利润同比增长13.17%,净利率上升0.72个百分点至8.20%。
存货基本持平,应收账款上升,但周转情况较为稳定
2014年二季度末,公司存货为20,750.53万元,环比下降1.07%,应收账款为11,722.18万元,环比上升22.86%。存货周转天数环比增加5天至116天,应收账款周转天数环比增加3天至40天,周转情况较为稳定。
维持“谨慎推荐”评级
预计公司2014-2016年EPS为0.27元、0.31元和0.36元,对应目前股价估为16倍,14倍,12倍。
雷曼光电:足球传媒亮点纷呈业绩拐点如期确立
研究机构：方正证券撰写日期：2014-10-22
投资要点
事件
公司公布2014年三季度报告,2014年前三季度,实现营业收入为3.14亿元,同比增长34.95%,归属于上市公司普通股股东的净利润为2513.06万元,同比增长53.53%,扣非后归属母公司股东的净利润2283.15万元,同比增长154.13%。
公司业绩符合我们的预期,业绩拐点初步确立,深度基本面分析请关注2014年7月18日深度报告《插翼足球传媒,独辟LED成长之蹊径》。
主要观点
重申推荐逻辑,足球传媒具备稀缺性和实效性(体育产业扶持和足球传媒发展,公司已具备盈利模式);LED产品放量和市场拓展(LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能,持续创新产品);内生和外延并重的发展模式(产品需求带动行业集中度提升,传媒创新模式向纵深发展)。
1)足球传媒领域
10月20日国务院发布关于加快发展体育产业促进体育消费若干意见,2025年体育产业总规模超过5万亿元,成为推动经济社会持续发展的重要力量,参照欧美等发达地区数据,预计体育营销和服务规模将达到5000亿量级,促进体育产业和体育消费发展的明晰政策,将进一步释放产业发展红利,触发沉睡已久的“第一大球”商业价值。
公司掌握的资源和足球产业中所处的上游位置,决定行业定位和利润空间难于复制,与此同时,公司在联赛中角色,不仅是赞助商,更是服务商和商务开发运营商,已形成健全的工作体系和服务流程,以及赛场运维方面的默契性共识,建立了较高品牌信誉和准入门槛,预计2017年后较大概率将保持与中超密切合作,与此同时,公司现已逐步布局中甲联赛,并已介入12个俱乐部的商务运营开发。未来高弹性的足球传媒收入具备可持续性,与此同时,中超项目中公司预留1~2分钟自身品牌宣传,媒体曝光产生的价值超过2亿元,正反馈提升LED产品品牌价值,获得传统渠道难于达到的商业价值。
伴随公司与中超和中甲两大联赛的密切合作,到目前为止在中国的32支足球俱乐部中,公司赞助的数目为28支,占中国顶级足球俱乐部的90%。中甲联赛虽然还处于低谷期,但往往处于低谷期才意味着更大的机会,以往中甲足球俱乐部都是各自为政,无法进行资源的有效配置,但公司通过建立中甲足球俱乐部的商务联盟,进行整体的商务开发,能够扩大中甲联赛的影响力,公司获得的中甲联赛商务开发权益包括每年240场球赛中每场球赛30分钟的广告权益、比赛球票logo广告、背景板广告宣传等一系列的商务开发权益。
中甲与中超联赛队伍地域重叠区域少,区域互补相得益彰,两个联赛除了在北京、上海和广深等一线地区少有重叠俱乐部球队之外,其余队伍分散而不重叠,能够充分有效消化不同区域市场。中甲地域分布更广泛,填补了中超的市场空白,更重要的是,联赛拥有部分核心城市的第1支职业队,满足区域球迷热情;中甲俱乐部期盼商业回报,超30%球队接近中超水平,一线品牌开始涉足;第二梯队联赛,仍具备巨大潜在商业价值,英冠是英格兰第二级别足球联赛,地位仅次于英超,作为一个非顶级职业联赛,英冠的上座率和受欢迎程度却成功超越意甲、法甲,名列全球第四,仅次于英超、西甲和德甲,英冠联赛商业上也极为成功,先后被可口可乐和电力供应商“npower"冠名,联赛价值取决于比赛质量和商业运作,大陆拥有日益升温的足球热情,以及区域互补优势,未来具备巨大潜在商业价值。
2)LED产品和一体化优势
LED应用产品具备一体化优势,坚持内生/外延并重战略,将继续致力于推进公司在LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能,以市场为导向,持续推进经营模式创新与变革,进一步加强市场开发和市场管理工作,不断整合资源,稳固与重大客户的业务合作关系。
内生方面,公司是LED户外显示屏技术领导者,大部分出口海外,2014年6月顺利量产出货全球最小间距户外显示屏(P3.9,户外技术与室内小间距电视不同),彰显技术实力;照明产品多点布局,采用自建和联合区域代理等方式进行拓展,并打造电商子品牌雷米,近期承接多项大型照明工程,积极布局节能项目合作。
外延方面,行业处于兼并重组频繁发生的“整合期”,公司具有规范的管理和财务系统(深圳第1家LED上市公司),拥有丰富自有资金和高比例的管理层股权占比。2014年上半年,完成了雷曼欧洲公司的股权交割事宜,取得51%股权;2014年5月27日使用自有资金增资并取得了深圳市康硕展电子有限公司51%的股权,实现渠道互补,挺进高毛利细分产品市场;2014年7月9日,与深圳市豪迈瑞丰科技有限公司签署协议,以转让加增资的方式,取得豪迈瑞丰公司51%的股权。公司具有优质的主客观远期发展条件,具备高成长性和长期投资价值。
我们认为,公司已经历过深度调整,伴随LED产品与足球传媒共赢共生和相得益彰,以及LED行业兼并重组的整合趋势,公司具备内生发展动力和外延发展的主客观优势,未来促进公司基本面和业绩长期健康发展。
风险提示
全球宏观经济不景气,LED应用产品市场需求不达预期;公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业;以及足球传媒价值和创新模式推广不达市场预期的风险。
业绩预测和估值指标
预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元,对应EPS为0.31/0.71/0.96元,同比增长137.64%/130.55%/34.18%,动态PE分别为112.3/48.7/36.3倍,给定“推荐”评级。
贵人鸟:深耕三四线市场调整仍将持续
研究机构：安信证券撰写日期：2014-07-16
定位大众消费,门店集中三四线城市:公司定位大众消费市场,以“运动休闲”作为产品开发重心,在三四线城市具备较强的网络布局优势。截止至13年底,公司共有门店5560家,三四线城市占比超过76%。
行业调整步入尾声:运动行业经历3年多调整,目前行业处于底部回升势态,从龙头公司订货会数据来看,根据自身调整时间先后重拾正增长,贵人鸟的调整略晚于安踏、特步等,我们预计公司收入调整将持续至14年年底。
电商布局谨慎,以清库存为主:晋江品牌对电商布局比较谨慎,线上仍以清库存为主,但也在探索线上线下融合的方法。线下渠道仍然以下沉为主,由于公司面向的是低收入层次群体,进入商场、shoppingmall有一定难度,但会考虑以特卖形式入驻,同时也会在一二线城市的边缘商圈开店。今年门店调整近千家,部分升级部分关店,我们预计总体来看今年公司门店会持平或略减。
投资建议:运动行业调整近尾声,这轮补库存行情导致先调整的公司先走出来,但我们认为终端需求仍然受到压制,对于公司这样规模的运动品牌企业,目前的方向仍然是清理库存包袱、调整渠道结构、加强终端零售管理,恢复高增长仍需一定时间。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.67元/0.7元/0.8元,收入增速分别为-2%、1.9%、7.7%,净利润增速分别为-2.3%、4.3%、13.4%,给予“中性-A”的投资评级,6个月目标价为12.6元,对应15年18倍PE。
风险提示:1)需求恢复低于预期,行业调整周期拉长。
双象股份
公司是中国人造革合成革行业的龙头企业之一，生态合成革销量和市场占有率居全国第二，国内唯一一家同时具备超细纤维超真皮革、PU合成革和PVC人造革产品生产能力的企业。拥有从德国、奥地利等国引进的国际一流的先进生产设备和完整的产品试验、检验、测试设施，率先通过ISO9001国际质量管理体系和ISO14001环境管理体系双认证。具备年产PVC人造革2500万平方米、PU合成革1400万平方米、超细纤维超真皮革300万平方米、塑料薄膜10000吨的生产能力。产品广泛应用于中高档鞋类、家具、箱包、球类、手套等运动器材、服装、腰带、汽车内饰及装饰等领域。产品远销美国、德国、意大利、日本、俄罗斯等五十多个国家和地区。
泰达股份
公司目前投资主要板块包括区域开发、石油仓储贸易、环保产业、洁净材料产业、金融股权投资等五大产业，旗下拥有10家控股子公司、16家参股公司，间接控股公司40余家。公司以城市环境运营商为基本定位，以"营造美好生活空间"为主要经营理念，经过几年的整合，目前已经具备了生态环保产业、高科技人造纤维材料产业、土地资源整理业、公共交通产业四大重点产业系列，初步形成了控股式的产业格局。先后多次荣获“百强企业”、“明星企业”等荣誉称号。
新华都
公司是福建省最大的商业企业之一，主营业务为大卖场、综合超市及百货的连锁经营。公司先后获得中国改革开放三十周年卓越企业、福建省著名商标、福建省流通龙头企业等称号。在2004－2009年连续五年跻身国家
商务部公布的全国商业连锁企业排名前百强，并与诸多国内外知名品牌保持紧密、友好、互助的战略合作伙伴关系，是众多知名品牌在福建最大的终端零售商。目前，公司已在福州、厦门、漳州、泉州、三明、龙岩、莆田、南平等地市拥有了大规模优质的门店网络。
中体产业
公司是国家体育总局控股的惟一一家上市公司，主营业务包括体育产业和房地产业务，并涉足机票代理及传媒等业务。在体育产业方面，公司承办各类体育比赛，开发、经营体育健身项目，并参与建设体育主题社区，而且公司是北京申奥的策划主体之一。在房地产方面，公司在广州、上海、天津、北京等十多个大中城市开发奥林匹克花园项目，成为公司收益的主要来源。
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