宽松预期强烈 手段或不限于降息降准

每经记者 涂颖浩 发自北京

鉴于经济增速放缓、大宗商品和能源价格下跌，瑞银预计2015年国内通胀率将继续下行，而美联储加息预期作为重要的外部因素，同时影响国内货币政策走向。随着2014年末的意外降息打开市场对宽松货币政策的想象空间，《每日经济新闻》记者注意到，业内分析人士对进一步宽松的货币政策普遍预期强烈，且手段不限于下调存贷款利率及存款准备金率等。

内部：房地产减速成增长最大拖累

由制造业采购经理人指数（PMI）可以看到中国经济增长的疲态。11月官方PMI为50.3%，较上月回落0.5个百分点。而11月汇丰PMI初值从10月的50.4%滑落至50.0%“枯荣线”，为半年以来的最低值。

相比2013年经济增速由2012年的7.8%略下调至7.7%，2014年的经济增速放缓迹象更为明显。根据国家统计局公布的数据，2014年前三季度经济增速为7.4%。

房地产市场放缓被视为2014年中国宏观经济最大的负面因素。摩根大通预计，当房地产投资从2013年20%的增长，放缓至2014年增长11%~12%，料将令GDP增速下调1个百分点，并预期2015年房地产投资将继续下跌。

野村证券经济分析师WendyChen在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“我们认为房地产市场的调整还会持续，2015年基建增速应该有较大回调，整体的投资增速也会进一步放缓。”

央行研究局首席经济学家马骏在12月12日的工作报告中指出，央行对2014年的经济增长预估是7.4%，是1990年来最低的一年 （1990年时为3.8%），2015年经济增长率料降低至7.1%，房地产投资继续放缓。

多家投行将2015年的经济增长预期调至更低，前述野村分析师对2015年GDP增速预测为6.8%。乐观的是，放松经济增长预期，也给改革及调结构留有空间。

外部：美联储动向或触发全面降准

2014年末的意外降息，打开了市场对宽松货币政策的想象空间，业内分析师对进一步宽松的货币政策普遍预期强烈。

海通证券首席经济学家李迅雷告诉《每日经济新闻》记者：“基于市场流动性紧张，未来还将有进一步降息及多次降准的举措。”

野村证券预测，货币政策将有进一步放松的举措，具体为2015年每季度会有一次0.25个百分点的存款准备金率下调，在2015年二季度经济继续下行的情形下，会有一次0.5个百分点的存款及贷款利率下调。

影响国内货币政策最重要的外部变量，是美联储政策加息预期。有观点认为，在2015年美联储加息之前，宽松的外部流动性给国内进一步放松货币政策以空间，因为其他主要经济体实际利率保持较低水平的时间仍然较长。

国信证券宏观分析师钟正生指出，由于央行退出常态干预，以及美国可能的首次加息，可以预测，2015年央行口径的新增外汇占款会进一步下滑。在此情形下，或触发央行全面降准以对冲外汇储备的减少，作为补充基础货币的方式之一。

记者还注意到，自央行11月下旬宣布降息后，人民币的贬值压力也在凸显，这在一定程度制约了货币政策放松空间。浦发银行分析师曹阳预计，“微操作”将是未来一段时间的主要方式，如SLF、MLF等创新性调节工具来提供市场流动性，保证拆借市场利率平稳。