退市新规的威力开始集中显现。继上周五沪市10家公司集体拉响暂停上市风险“警报”后，近几日沪深两市陆续又有21家遭立案调查的公司，发布了相应的风险提示公告 。这31家公司中，既有上海家化这样的蓝筹白马，也有*ST国创、*ST成城之类风雨飘摇的问题集中户。不过，尽管目前都被划入“暂停上市风险股”的集中营，上述“污点”公司从接受立案调查到被确认触发“重大违法”导致暂停上市，仍有相当距离，且各公司的“危险系数”实际上还存在着不小的差异。
白马股突现 “暂停上市”风险
昨日，上海家化突发公告，提示存在被实施退市风险警示及暂停上市的风险，原因系涉嫌信息披露违法违规正被证监会立案调查。受此影响，上海家化股价昨日大幅低开，跌幅一度超过8%，至收盘仍下跌4.37%。不仅是上海家化，昨日发布同类公告的还有仰帆控股 、天目药业 、*ST三毛等多家公司，其股价也都出现大幅波动。
据统计，自12月9日博元投资率先披露此类风险后，截至目前，沪深两市又有31家公司发布了类似公告。
此前，由于暂停上市标准主要注重财务数据指标，使相关上市公司的风险评估相对更明确、更具预测性。投资者可结合定期报告、业绩预告的财务数据和公司现状，判断其未来“命运”。而上个月新版退市制度正式实施后，新增了欺诈上市和重大信息披露违法两类“重大违法退市情形”，使得非ST类公司、甚至绩优白马公司亦存在突然被“*ST”甚至暂停上市的风险。此种风险显得不可预测和更为“隐蔽”。
也正因为这种突发性，根据沪深两市交易所上市规则的规定，上市公司若出现因涉嫌违法规被有权机关调查，或者受到重大行政、刑事处罚等重大风险情形的，及因涉嫌欺诈发行或涉嫌重大信息披露违法被证监会立案稽查的，公司应每月披露一次风险提示公告，说明立案稽查的情况进展及公司股票可能被暂停上市的风险。
根据目前已发布相关风险提示公告的情况看，除*ST三毛、*ST广夏、*ST国恒、*ST锐电等十家ST类公司，约三分之二的公司本身并未被实施风险警示。其中，就有上海家化、大有能源这样的基金重仓股 、指数成分股，也有中科云网 、恒星科技这样的前期市场明星。
以被“点名”的博元投资为典型，根据广东证监局对公司采取责令公开说明措施的决定书：2011年间，博元投资子公司珠海裕荣华投资有限公司财务资料记载的部分银行交易收付交易未真实发生；2011年至2013年间，公司和子公司应收票据交易存在背书情况不实等情况，涉及金额巨大。值得注意的是，就在2013年初，博元投资发布了2012年年报后，因为财务指标符合当时退市制度的规定，公司在当年1月底就完成了摘帽，成为当年年报披露期最早摘帽的公司之一。然而，其在2014年6月18日还是收到证监会立案调查通知书，如今“生死”未卜，昔日的“摘帽概念股”成为今日的“违规典型”。
“风险级别”尚需仔细甄别
除了风险的“不可预测性”增加，上市公司从接受立案调查到最终是否被认定触发重大违法的退市条件，依然存在很大不确定性。其中，有些公司被立案调查已有数年，但迟迟未公布结果；有些已经领到了相关决定书或者处罚的事先告知书，还在等待正式结案；另有些则正处于“风险爆发”的当口。投资者对不同境遇还需要仔细甄别。
例如12月13日发布风险提示的ST生化，其在2013年11月4日收到了调查通知书。近日，根据已经收到的证监会的《行政处罚事先告知书》，调查主要涉及公司未按规定披露为控股股东关联方提供担保与重大诉讼事项一案，公司被处以警告以及40万元罚款，相关责任人亦受到了警告或罚款处罚。尽管公司尚未正式收到监管层的结案书，但从上述违规内容看，其触发“重大违法退市”的可能性相对较低。
又如昨日提示风险的上海家化。公司遭调查的原因是“涉嫌未按照规定披露信息”。据公司2013年11月20日收到的上海证监局下发的决定书，问题主要在于公司同吴江市黎里沪江日用化学品厂发生的采购销售、资金拆借等关联交易中，存在未及时披露的问题。据此，公司已于今年2月14日披露了落实整改措施，完成相关整改工作的情况。尽管公司尚未收到证监会调查结论，但目前披露的信息已“指明”了所涉事项的大致范围。
当然，有更多上市公司的立案调查进展还并未公之于众。例如，新近收到调查通知书的天目药业、勤上光电 、北大医药 、恒星科技、*ST传媒等，均是在今年第四季度收到的调查通知。另有*ST中富、上海物贸等公司，是在2014年之前遭到立案调查，时间间隔较长。
尽管仍有20多家公司基本没有披露立案调查所涉事项，但随着相关公司所涉事件不断“发酵”，亦能判断其风险大小。例如，10月初遭到立案调查的皖江物流 ，公司主要涉及的事项为信息披露违法违规。在这之前，公司在9月9日全天紧急停牌，随后突然曝出全资子公司淮矿现代物流有限公司的债务黑洞。根据9月24日公司发布的公告，淮矿现代物流内部查证初步核实的债务总额达到167.49亿元，公司遭遇立案调查应同该子公司存在重大信用风险有关。
其中风险系数最高的，是同“中技系”沾边的多家公司——*ST成城、*ST国创、*ST国恒、恒利实业，上述公司遭立案调查，显然是“中技系”帝国坍塌后留下的“一地鸡毛”。上述公司多陷入非法集资、信披违规等多重漩涡。
以恒立实业为例，尽管公司尚未发布相关风险提示公告，但问题已然暴露。公司在今年6月10日收到调查通知书，随后在11月22日披露行政处罚事先告知书，主要系公司虚假披露了相关信息。2013年3月，大涨之后的恒立实业宣布筹划定向增发，公司拟向10名特定投资者非公开发行股份，募集资金总额不超过42.74亿元，净额中的38亿全部用于增资溇水公司。当时披露的相关议案中，包括了恒立实业与溇水公司及鹤峰县国资局签署的增资扩股框架协议。同时披露的可行性分析报告也显示，2013年3月14日，公司与鹤峰县国资局、溇水公司共同签署《增资框架协议》，披露了协议主体、签订时间、38亿元增资及增资价格等具体内容。但据调查结果，恒立实业与鹤峰县国资局、溇水公司并没有签署过所谓《增资框架协议》。上述披露的信息不真实，监管部门对恒立实业给予警告，并处30万元罚款。
同时，有分析人士指出，随着新退市制度的实施，立案调查进展也将成为影响公司风险判定的重要信息，相关公司对于进展信息的进一步公开透明亦有必要，每月一次披露的进展公告中，上市公司应当尽可能披露有效信息，以充分告知风险。
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