二八行情犹如跷跷板 风格轮换特征明显

每经记者赵笛 新开户股民跑步入场、融资客全面做多、金融股大象起舞、成交额跨越万亿——A股再度迎来全民炒股时代。 不过，分析人士认为，和以往的逼空行情不同的是，当前的牛市，既不像2007年的慢牛，也不像2009年的普牛，而是一轮结构化鲜明的牛市。 一头极度结构化的“牛”/ 如果将“连续两个月月涨幅超过10%”定义为逼空行情，从2006年后到此轮逼空行情前，A股共出现过5次逼空行情。 第一次是2006年4月、5月，沪指分别上涨10.93%、13.96%，中小板指数分别上涨14.41%、21.16%；第二次是2006年11月、12月，沪指分别上涨14.22%、27.45%，中小板指数分别上涨6.94%、8.17%；第三次是2007年3月、4月，沪指分别上涨10.51%、20.64%，中小板指数分别上涨12.76%、19.22%；第四次是2007年7月、8月，沪指分别上涨17.02%、16.03%，中小板指数分别上涨19.02%、12.53%；第五次是2009年6月、7月，沪指分别上涨12.4%、15.3%，中小板指数分别上涨3.66%、9.24%。 其中，第一次、第三次、第四次逼空行情的权重股和小盘股涨幅相当，属于全面逼空行情；第二次、第五次的逼空行情属于结构化行情，即权重股远远跑赢小盘股。 然而，上述两次结构化逼空行情较当前的逼空行情可谓是小巫见大巫。 2006年11~12月，中小板较主板指数偏离度（沪指涨幅÷中小板涨幅×100%-1）为64%；2009年6~7月，中小板较主板指数偏离度为53%。2014年11月、12月（截至12月12日），沪指涨幅分别为10.85%、9.52%，中小板指数涨幅分别为0.53%、3.43%，中小板较主板指数偏离度却高达80%。 也就是说，本轮逼空行情属于没有小盘股配合的蓝筹股单边逼空行情，这是结构化逼空行情的极致。 逼空行情且行且谨慎/ 如今的A股市场有一种让人激昂澎湃的感觉。 以融资融券为代表的杠杆资金疯狂做多，股指期货空头一次又一次遭遇绞杀，股指期货升水一度高达百点；在现货市场，两市成交额从7000亿元到9000亿元再到突破1万亿元，可谓疯狂之极。 从股民的参与热情来看，五年来的开户数新高、新股民排队开户、老股民重新回到股市，公共场所各类人群久违的谈股论金，这些情形都表明，中国或将迎来一轮全民炒股的时代。 如今的A股市场也有一种让人迷茫后怕的担忧。 11月底以来，蓝筹股的单边逼空，让持有中小市值股票的投资者如坐针毡。赚指数不赚钱、满仓踏空成为大多数股民的噩梦。 12月9日，沪指超过8%的巨幅震荡，券商股从涨停到跌停的疯狂，中小盘股跟跌不跟涨的疲软，让新入市的股民充分感受到了什么是股市风险，也为此交足了学费。 2014年年末的这轮行情，无疑是一场牛市。但这场牛市和2006年、2009年的牛市有着天壤之别。 回顾历史，此前的两次结构化逼空行情后，市场走出了截然不同的两种走势。 2006年11月、12月的逼空行情后，蓝筹股开始休息，中小盘股开始接力；2007年1月，沪指结束逼空，涨幅回落至4.14%。与此同时，中小板指数的涨幅却在这个月达到了24.8%。整体来看，2006年11月~12月的逼空行情只是牛市的中段。 2009年6月、7月的逼空行情后，蓝筹股引领市场见顶，而中小板经历短暂调整后走出了独立行情。2009年8月，牛市就此结束，当月沪指跌幅高达21.81%。与此同时，中小板却只下跌了14.48%。值得注意的是，在经历了一个月的下跌后，虽然沪指也在随后四个月里持续反弹，但却未能创出新高。相反，中小板指数仅用了三个月就创出反弹新高，中小板的牛市在15个月后才宣告结束。 第一次逼空结构性行情后是强劲的风格转换，第二次逼空后是单月第二大跌幅（仅次于2008年10月），结构化逼空行情后的走势总会让人抓狂，但唯一不变的是二八行情犹如跷跷板，当一头到达顶点后，也意味着另一头将到达底部。但历史上每一轮轰轰烈烈的牛市，都是由不同风格的股票轮涨推动的，如果我们正身处在牛市中，那么逼空之后、此前受冷落的板块和个股能否轮动将十分关键。