公路业加速对接社会资本 8股将崛起（名单）

深高速：多因素致业绩大涨，多元化渐入佳境

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：汪立 日期：2014-08-22

业绩符合预期，主业盈利增量来自通行费增长以及委托管理收入快速增长：2014年上半年，公司实现营业收入19.3亿元，同比增长29.5%，其中通行费收入为14.7亿元，同比增长7.6%；投资收益为1.1亿元，同比增长21.3%，主要是投资路段盈利改善；实现归属母公司所有者净利润为16.97亿元，同比增长340.2%，扣除梅观高速免费路段资产处臵税后净收益11.2亿元，公司净利润为5.8亿元，同比增长50.4%，公司主业盈利改善十分显著。

委托管理业务是毛利主要增量：公司主要利润来源通行费业务实现收入14.7亿元，同比增长7.6%，实现毛利7.3亿元，同比增长4.1%。从各月通行费增速来看，2季度由于梅观北段转让导致通行费收入增速明显下降，5、6两月通行费收入同比略有下降。委托管理业务收入为4.1亿元，同比增长438%，贡献毛利为2.6亿元，同比增长244%，是公司毛利增长的主要动力(贡献毛利增量的86.2%)。该业务收入及利润增长主要来自沿江一期(收入2.3亿)以及贵龙项目(收入1.6亿).

梅林关城市更显项目将为公司带来丰厚收益：公司拟参股49%参与梅林关城市更新项目，梅林关城市更新项目位于深圳市龙华新区，紧邻深圳市中心区域的福田区，是市中心的功能拓展区以及城市重点发展区域，地理位臵优越。该项目的规划综合容积率为5.06，总建筑面积为48.6万平方米。

投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价5.5元。预计公司2014-2016年每股收益为0.92元、0.51元、0.60元，公司高速公路主业因出售梅观高速北段导致通行费收入增速放缓，多元化发展逐步发力贡献利润；维持公司增持-A投资评级，6个月目标价为5.5元，对应2014年动态市盈率为6倍。

风险提示：平行路分流风险以及大规模投资风险。