丰林集团:公司具备较强的区位优势
丰林集团 601996 非金属类建材业
研究机构：天相投资 分析师：仇彦英 撰写日期：2011-10-24
2011年三季度,公司实现营业收入6.6亿元,同比增长8.52%;营业利润4483.62万元,同比增长8.14%;归属母公司所有者净利润8056.16万元,同比下降14.65%;基本每股收益0.46元/股。
当前产能利用率高,短期内收入难以大幅增长。
公司主营业务为纤维板和营林业务,目前拥有20万亩速生丰产林基地,目前拥有纤维板49万m3/a产能、胶合板4万m3/a产能。
公司当前产能利用率过高,收入在短期内几乎没有增长空间,报告期内,公司收入同比增长仅8.52%。
人造板业务区位优势凸显。
公司人造板主要原材料为枝桠薪材,原材料一般就地近取,有很强的运输半径制约,公司地处广西,广西的人工林面积7300多万亩、速丰林面积为2700多万亩、经济林面积3300万亩,每年商品材采伐限额1313万立方米,四项指标均位居国内第一。极佳的地理位置、丰富的林业资源为公司向上游拓展提供了优良的条件,公司木质原材料价格要比同行低20%左右,同时公司自身也拥有20万亩的速生丰产林。
未来看点。
募投项目扩大营林面积,新增阻燃板、单板层积材产能,差异化竞争提升整体实力。公司此次募集资金3.04亿元用于建设年产8万立方米阻燃人造板项目、年产10万立方米单板层积材项目和8.22万亩速生林建设项目。
板材项目达产后,公司人造板产能将大幅增长34%,阻燃板和单板层积材作为差异化产品将提升整体实力。相比在人造板业务的产能扩张,我们更加看重公司未来在速生丰产林上的规划,公司计划未来几年加强资源储备,速丰林种植面积达50-80万亩。
盈利预测与投资评级。
公司主业为纤维板业务,行业产能过剩严重,盈利能力较弱,盈亏平衡点较高,公司也正是凭借较高的产能利用率获得一定的利润,未来公司业绩不确定性较大,我们暂时预计2011-2012年EPS分别为0.51元和0.54元,对应当前股价的动态PE分别为24倍和23倍,给予“中性”的投资评级风险提示。1.家具、建材行业调整,导致对公司产品需求下滑的风险。2.原材料价格大幅波动的风险。
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