节能装备7500亿市场待启 5股迎发展良机

首航节能 ：立足能源，完善布局，昂“首”启“航”

研究机构：平安证券 日期：2014-11-13

“三级业务体系”相辅相成梯度推进公司业绩释放

积极完善产业布局和转型，构建了以电站空冷和电站总包的支撑业务体系，构建了以光热发电、海水淡化以及压气站为基础的成长业务体系，构建了以上市公司平台以及融资租赁公司为基础的金融支撑体系。不同业务之间呈现出非常好的技术和客户协同，且这呈现梯度发展态势，公司培育的成长业务开始进入业绩释放期，成为公司业绩逐级抬升重要支撑。

光热发电市场巨大，订单落实和政策兑现可期，只需等风来

光热发电是新能源中的“暴风级”行业，全球潜在可开发市场数十万亿。IEA预测2050 年全球光热发电装机容量将达到983GW，其中中国118GW.首航节能光热发电团队出色，技术储备领先，是国内最为领先的光热发电服务商，目前公司开建亚洲第一座24 小时发电的光热电站，获得国内第一个50MW 的光热发电EPC 项目。国家能源局今年来多次召开光热发电电价扶持政策会议，预计明年年初相关政策有望出台，将推动我国2020 年3GW 规划装机的实现。

海水淡化业务还需等待，商业模式创新和技术跨界是关键

我国制定的2015 年完成220-260 万吨/日海水淡化的目标目前来看很难完成，但是研报认为海水淡化将会复制我国环保行业发展路径，缺水的客观诉求将倒逼海水淡化政策出台推动市场启动。首航节能“热法”技术国内领先，中试设备已经稳定运行2 年。公司积极推进“热法”海水淡化的商业模式创新以及技术跨界。

改为现金收购新疆西拓将加快压气站余热发电的业务布局

公司近期公告现金收购新疆西拓75%股权，后续25%股权在净利润达到1 亿以上约定回购。新疆西拓收购将使公司在压气站余热发电业务开拓上具备先发优势，新疆西拓压气站余热发电资产盈利能力强，现金流好，有望对公司新的压气站余热发电和工业余热发电市场开拓提供现金流支撑。

盈利预测、估值与评级

综合估算公司2014-2016 年EPS 分别为0.97、2.06、3.28 元，对应的PE 分别为43.4 倍、20.5 倍、12.8 倍，首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示

1)光热发电政策出台进度低于预期2)项目建设低于预期。