2014年初以来，国债期货逐步从因利率市场化意外加速和新一届政府不会大规模推迟刺激举措的预期下引发的短暂熊市向新一轮牛市转换。央行宣布从11月22日起非对称降息，更是助推期债牛市。
回顾2008年降息周期——2008年9月16日至12月23日，存贷款利率分别调降4次和5次，调降幅度平均为0.4725%和0.432%。在此期间，7年期国债收益率平均下降幅度为0.4341%，并且降息对国债收益率的降低作用边际递减。尽管我们并不认为央行此轮降息会如此频繁和力度之大，因为不同于次贷危机外生冲击引发的中国经济快速大幅收缩，本轮经济放缓因更多受内生因素主导，料将更为长久和温和。
综上，央行意外降息将略微缓解经济下行风险及防范金融系统风险，但2015年经济下行风险仍较大，预计未来继续降息，进而助力期债延续牛市。（作者系浙商期货分析师）
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