杠杆基金很任性 高风险博高收益

证券时报记者刘明

在记者的一个微信朋友群里，小众投资品种杠杆基金成为近期的热门话题。这个朋友群由常住深圳的20人组成，多来自银行、券商等金融行业及腾讯、华为等IT行业，平日以吃喝游玩八卦话题为主，从未如此火热地讨论过杠杆基金。

这一切，都缘于杠杆基金近期的火爆行情，用时下流行的话说，杠杆基金涨起来很任性，买入的很赚钱。

自2007年以来，尤其是最近几年的快速发展，杠杆基金的投资门类非常丰富。由起初主要跟踪沪深300、深证100、中证500等规模指数，到最近几年地产、医药、有色、证券、军工、环保等各类主题指数分级层出不穷。在蓝筹与主题行情共舞的今年，杠杆基金的赚钱效应淋漓尽致。

那么，涨起来任性的杠杆基金，投资者又该怎么玩呢？本质上，杠杆基金只是借钱放大杠杆投资的工具，尤其是杠杆基金以被动的指数基金为主。最简单的，投资者看好哪个主题，就投哪个主题的杠杆基金，如看好证券板块或非银行金融板块，就买证券B、非银行B，看好地产板块就可买房地产B、地产B。

不过，杠杆基金看似简单，但有些细节的条款设计和杠杆的动态变化、溢价率等投资者要留心注意。买杠杆基金本质是买杠杆，但由于杠杆基金份额和优先份额比例不变，两类份额净值会发生变动，因此，杠杆基金实际的杠杆是动态变化的。

为防止动态变化导致杠杆过于极端，以及要保证优先份额本金安全，分级基金会设计不定期的上折和下折条款，如昨日证券B就触发了上折条款；折算会导致杠杆倍数回归初始杠杆，这也可能产生风险。另外，少数基金如申万进取没有向下折算条款，这类特例投资者也要关注。

同时，由于市场火热时，杠杆基金可能受到过度炒作，导致溢价率过高的风险。溢价率是否属于合理区间，投资者可根据场内外存在的分拆合并机制来测算，一定份额场外母基金对应一定份额的场内优先份额和杠杆基金份额，即场外净值要和场内价格相等，否则在扣除交易成本后，会有套利使得场内外趋向平衡。

不过，由于母基金净值是确定的，类债券性质的A类份额价格基本有合理区间，那么B类的价格也可相对确定。关于杠杆基金的净值、价格、溢价率等情况，投资者可通过一些专业的投资网站（如集思录）和资讯终端获取（如Wind资讯）。此外，投资者还可以通过第三方研究机构研报和分析去了解投资杠杆基金。

最后，投资者需要注意的是，高收益对应的必然是高风险，杠杆基金仅是一种投资工具，股市行情来时杠杆基金可博取高额收益，股市一旦回调，杠杆基金也会将跌幅放大。如转债进取最近一个月内先上涨73%，接着连续三个交易日累计下跌27%，后来又上涨19%。而2010年挂牌的申万进取在去年最低时跌至0.281元，即使现在最新收盘价也只有0.369元，远低于初始的1元。