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    证券时报 2014-11-20 08:18

    通源石油2014年半年报点评:业绩受行业影响明显,海外整合可期

    通源石油 300164

    研究机构:安信证券 分析师:邹润芳,王书伟 撰写日期:2014-08-25

    通源石油上半年受国内石油行业开工量不足影响明显,业绩大幅下滑。报告期间实现营业收入8924.55 万元,同比下降40.82%,净利-1545.13 万元,同比下降191.20%。公司射孔业务受各油田开工推迟影响,其中复合射孔器销售同比下降41.95%,毛利率下降11.97 个百分点,复合射孔服务增加54.98%;子公司北京大德广源压裂业务受开工推迟和季节性影响,压裂增产服务同比下降69.63%;子公司西安通源正合上半年开钻11 口,完钻10 口,钻井服务收入下降66.27%,毛利率下降48.5 个百分点,形成较大亏损,是造成业绩下滑的主要原因;原油销售收入增长60.91%,但毛利率下降74.3 个百分点。

    上半年业绩受行业影响明显,下半年有望好转。报告期间国内油田投资额下降,各油田开工较往年推迟,造成上半年工作量同比下降较大,同时公司射孔服务、压裂服务等均属于油田增产服务,作业存在季节性,公司主要作业会集中在下半年,根据我们对行业的预判,我们认为下半年石油行业工作量会优于上半年,因此公司下半年收入和利润有望好转。

    定增有望重启,看好公司海外业务。国内油田服务受中石油及中石化开工率下滑影响较大,上半年公司子公司中只有美国两个子公司Tong Petrotech Inc.和Tong WellService, LLC 实现盈利。报告期间已经完成收购的安德森射孔服务工作量饱满,收入同比增加,假设上市公司年底完成对安德森的收购,经我们测算,对2015 年,2016 年EPS增厚约0.20 元,0.25 元左右。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价15.00 元。我们预计公司14 年-16 年的收入增速分别为31.1%、196.9%、24.6%,净利润增速分别为179.1%、83.2%、16.3%,首次覆盖给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为15.00 元,相当于14 年62.5 倍的动态市盈率。

    风险提示:子公司安德森业绩不达预期,定向增发不能顺利启动。

    下半年国内石油行业开工量不达预期。

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