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广汇能源（600256）：最难时刻已经过去，后市可看高一线

来源：  招商证券   撰写时间： 2014-08-28 

事件：

公司公布了中报财务数据，实现销售收入30.66亿元，同比增长28.54%。归属上市公司股东净利润12.29亿元，同比增长120.20%。扣除非经常损益后净利润为4.35亿元，同比增长5%。合0.23元EPS，扣除非经常损益后合0.08元 EPS。

评论：

1、LNG业务存在隐忧，发展自营LNG加注站是解决问题的抓手

公司的LNG业务大约7成用于车用，2成用于工业。中石油上游提价导致LNG 大货用户利益受损，改车动力不足，短期内车用LNG市场承压，打破目前的僵局可能需要公司自己大力拓展下游LNG加气业务，公司LNG加注站完成立项65座， 2013年结转在建的1 1座，完成收购站点2座，新开工建设22座，新投入运营站点6座。

2、煤炭板块整体承压，发展焦油深加工是打破僵局的关键

地销一直是公司煤炭板块盈利的关键，由于宏观经济持续低迷，焦油深加工产业发展偏慢，焦油价格有一定的滑坡。虽然目前公司煤矿周边兰炭厂数量众多，但是在焦油深加工取得突破之前，仍不应过度乐观。

3、哈密新能源向好态势明显，且存在进一步提升空间

由于部分设备缺位，哈密新能源上半年合计实现净利润3亿元，但是随着氮压机以及膨胀机的设备就位，装置有望进一步提升负荷，改善效益，我们预计四季度单月利润应该过亿。

4、广汇最艰难的时刻已经过去，后市可看高一线

哈密一期已经具备进一步提负荷的能力，甲醇、煤炭以及焦油等产品价格年内逐步走高基本不存在分歧，传统业务向好；油气改革如火如荼，斋桑项目的资源价值可能借机内在化；延长集团悬浮床加氢即将试车，有望带动市场对分质利用项目的关注；新疆是油气改革的前沿阵地，作为标杆企业，理应享受溢价。

风险提示：分质利用项目的进展低于预期。