发改委再批5条铁路 10股分享1500亿盛宴

中国南车：动车组平稳交付，业绩大幅增长

公司发布 2014 年三季报，前三季度实现收入848.90 亿元，同比增长50.19%，实现归属于母公司所有者净利润39.73 亿元，同比增长58.29%。其中第三季度收入344.74 亿元，同比增长75.96%，实现净利润19.12 亿元，同比增长82.26%。公司业绩大幅增长主要由于动车组及城轨地铁交付增加，同时毛利率提高2.37 个百分点，达到20.88%。全年来看公司产品结构优化，全年增速保持高位。我们上调公司2014、2015 年每股收益预测分别至0.42 元、0.50 元，给予A 股17 倍2014 年市盈率，目标价由6.30元上调至7.16 元，给予H 股18 倍2014 年市盈率，目标价由8.40 港币上调至9.72 港币，维持A 股、H 股买入评级。

支撑评级的要点

产品结构调整，毛利率大幅提高。从去年4 季度开始公司动车组业务进入交付高峰，今年铁总又启动了两次动车组招标，预计明年还将保持较快交付节奏。毛利率将能够保持稳定。

在手订单充足，明年业绩增长有保障。在今年第一轮动车组招标中，公司中标57 列250 公里等级动车组，以及93 列350 公里等级动车组，订单金额达239.4 亿元。有利于明年业绩平稳增长。

研发高寒抗风沙动车组，提高竞争力。公司新研发的高寒抗风沙型动车组已进入试跑阶段，新产品能适应高寒、风沙、高温、防雷击、高海拔、强紫外线等恶劣环境。将填补产品谱系空白，提供公司竞争力。

动车组招标有望超预期。今年初铁总计划的动车组招标已基本完成，预计仅有少部分在今年交付，大部分新签订单将在明年交付。同时铁总启动了新一轮CIR 设备招标，预计后续动车组招标将趋于常态化。

评级面临的主要风险

铁路改革等政策影响订单交付。

海外市场开拓受阻。

估值

我们上调公司2014、2015 年每股收益预测分别至0.42 元、0.50 元，给予A 股17 倍2014 年市盈率，目标价由6.30 元上调至7.16 元，给予H 股18倍2014 年市盈率，目标价由8.40 港币上调至9.72 港币，维持A 股、H 股买入评级。(中银国际)