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七匹狼:国内男装市场龙头,战略转型深入推进

七匹狼 002029 纺织和服饰行业

研究机构：海通证券 分析师：焦娟,唐苓 撰写日期：2014-11-04

公司作为龙头企业,已经建立起了行业领先地位及品牌号召力,同其他企业一样,公司所处的行业发展空间大,但面临个性化趋势的挑战。

受益于消费升级,公司成长为男装行业的龙头。七匹狼下设五大产品系列,涉及八大产品类型,终端渠道广泛覆盖全国范围内的七大销售区域;2008 年以来,产品升级伴随营销升级,不断强化市场知名度及美誉度,在男装市场上建立起了强势的品牌号召力。

男装需求较为平稳,商务休闲类产品增速相对更快。国内男装市场需求平稳增长, 根据Frost & Suivan 预测,2013 年-2018 年,国内男装市场零售额复合年增长率约14.8%,中高端男装市场规模增速超过整体均值,七匹狼定位的商务休闲市场是中高端男装增长最快的类别(商务休闲、商务正装2013 年-2018 年间复合增长率分别为19.8%、14.9%)。

以公司为代表的大众品牌,面临个性化时代的挑战。以七匹狼为代表的、受益于消费升级的品牌,崛起过程中,所面对的消费者主要是70 后,随着80 后、90 后日益成为社会消费的主流人群,消费趋势正在发生变化。80 后,尤其是90 后,在物质安全时代成长起来,对物质财富的理解、社会形态的认识、个性体验的重视,与70 后完全不同,这些差异正在汇聚成主流的潮流趋势,对商业世界的游戏规则产生潜移默化的影响;个性化消费浪潮已形成趋势,但大规模制造的逻辑在商界运行已达100 年之久,这是七匹狼等龙头公司面临的核心挑战。借鉴海外市场,公司未来的版图扩张,大概率将基于资本并购的商业模式。

盈利预测与投资建议。预计公司2014-16 年实现归属于母公司净利润分别为2.41、2.58、2.87 亿元,同减36.55%、同增7.39%、同增10.96%,对应EPS 分别0.32、0.34、0.38 元。考虑到2014 年公司业绩继续处于调整期,2015 年预期有所改善, 相关可比公司15 年PE区间在15x-48x,给予公司2015 年35xPE,对应目标价11.96 元,维持增持评级。

主要不确定因素。品牌形象授权终止、汇率、订单转移风险、收购公司协同效应不达预期的风险等。