“双十一”成交飙涨 把握投资机会（受益股）

罗莱家纺:公司营收增速提升明显,关注直营化进程

罗莱家纺 002293 纺织和服饰行业

研究机构：东北证券 分析师：周煜斌 撰写日期：2014-10-20

报告摘要:

2014年前三季度公司实现营业收入18.80亿元,同比增长9.1%;营业利润3.05亿元,同比增长18.8%;归属上市公司股东的净利润2.77亿元,同比增长16.7%;实现基本每股收益0.99元。公司预计由于加强渠道建设和管控,加大新品研发力度和市场推广,扩大品牌影响力,2014年全年归属上市公司股东的净利润增长0-20%之间,对应净利润3.32亿元到3.99亿元。

受益于低基数和订货额增长,公司三季度单季度营收增长明显。

2014Q3公司实现营业收入7.68亿元,同比增长19.1%;归属上市公司股东的净利润1.19亿元,同比增长19.2%,增长较为明显。一方面,我们认为这主要得益于去年同期的低基数,2013Q3单季度实现营收6.45亿元,同比下滑20.54%,归属上市公司股东的净利润1.00亿元,同比下滑16.22%。另一方面,我们认为这还受益于公司过往两年的主动调整,使得加盟渠道经营压力有所缓解,加盟商订货和提货都有所回升,2014年罗莱品牌的秋冬订货会增速在20%以上。

公司盈利能力持续回升,14年业绩增速反转可以确立。报告期内,公司整体毛利率提升了1.5个百分点至44.2%,三季度单季度毛利率提升1.3个百分点至43.3%。同时,2014年1-9月份公司销售费用率同比上升0.4个百分点至21.6%,管理费用率同比上升0.1个百分点至6.7%,费用率同比整体仅上升了0.5个百分点至27.4%。由于毛利率提升,费用率合理控制,使得公司净利润率同比上升0.9个百分点至14.7%。总体来看,公司2014年业绩增速反转可以确立。

盈利预测与投资建议。公司目前正在持续推进加盟直营化,我们长期看好这项政策对公司零售能力和供应链水平的提升效应;同时近期公司还投资1亿元成立全资子公司,寻找合适的投资和并购标的,借助资本市场做大做强公司业务。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.39元、1.66元和1.90元,目前股价对应的PE为16倍、14倍和12倍,估值仍具有安全边际,继续给予“买入”评级。

风险提示。终端市场持续低迷;单店提升和渠道拓展不及预期。