年内新批铁路投资近9000亿 概念股精选（名单）

中国中铁（601390）：铁路投资暖风频吹，龙头业绩符合预期

来源：  兴业证券   撰写时间： 2014-10-30 

投资要点

事件：

中国中铁公布 2014年三季报：2014年 1-9月公司实现营业收入 4316.68亿元，比上年同期增长 12.40%，实现营业利润 101.42 亿元，比上年同期增长 23.46%，实现归属于上市公司股东的净利润 70.74亿元，比上年同期增长 16.25%，对应 EPS为 0.33 元，基本符合我们此前的预期。

点评：

公司 2014年 1-9月实现新签合同总额 6055.6 亿元,同比增长 13.70%,主要源于基建业务新签订单的快速增长。公司 2014 年 1-9 月实现新签合同总额 6055.6 亿元，同比增长 13.70%。1）分季度来看，公司 2014 年 Q1、 Q2、Q3 分别实现新签合同总额 2015.90 亿元、2094.30 亿元、1945.40 亿元，同比增长 4.56%、19.78%、17.80%，面对行业需求增速的下滑，公司的新签订单增速明显高于行业增速；2）分业务结构来看，公司的基建工程业务、勘察设计业务、工业制造业务分别实现新签订单 4679.1 亿元、 100.3亿元、149.7亿元，同比增长 11.9%、8.3%、22%。从基建业务的分类来看，铁路工程、公路工程、市政工程业务分别实现新签订单 1578.3 亿元、702.1 亿元、2398.6 亿元，同比增长 16.3%、-1.3%、13.6%，受益于铁路基建投资的持续增长，铁路工程新签订单的高速增长是驱动公司新签订单增速回升的主要原因。

公司 2014 年 1-9 月实现营业收入 4316.68 亿元，同比增长 12.40%。其中， Q3实现收入 1543.46 亿元，同比增长 14.16%，基本符合预期。分季度来看，公司 2014年 Q1、Q2、Q3分别实现营业收入 1176.86亿元、1585.38 亿元、1543.46亿元，同比增长 21.30%、5.85%、14.16%。

源于毛利率较高的房地产业务收入占比的提升，2014年 1-9月公司的综合毛利率较去年同期提升 0.23%。2014 年上半年公司实现综合毛利率 10.23%，较去年同期提升 0.23%。分季度来看，公司 2014 年 Q1、Q2、Q3 分别实现综合毛利率 10.47%、 9.75%、 11.15%，较去年同期提升 1.54%、 1.41%、 1.95%。我们认为公司综合毛利率的提升主要源于业务结构的变化，毛利率较高的房地产业务收入占比的提升可能是主要原因。

2014 年 1-9 月公司实现期间费用占比 5.23%，较去年同期提升 0.29%，主要源于管理费用和财务费用占比的提升。分项来看，公司实现销售费用占比 0.41%，较去年同期下降 0.02%；公司实现管理费用占比 3.85%，较去年同期提升 0.25%，主要源于人工薪酬的增加；公司实现财务费用占比 0.95%，较去年同期提升 0.06%，主要源于利息支出的增加。

2014 年 1-9 月公司实现每股经营性现金流净额 0.97 元，较去年同期大幅改善。分季度来看，公司 2014 年 Q1、Q2、Q3 分别实现每股经营性现金流净额-0.62 元、1.40元、0.19元。从收、付现比的角度来看，现金流的改善主要源于收现比的回升。

盈利预测与评级：根据 2014年 1-9月新签合同、收入、在手合同等情况，我们调整了盈利预测假设：1）略微上调公司的管理费用占比；2）略微上调公司的财务费用占比。据此我们预计公司 2014-2016 年的 EPS为 0.52 元、0.59 元、0.67元，对应的 PE分别为 8.2倍、7.1倍、6.3倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：新签订单不达预期、项目进度不达预期。