配套利率市场化 标准利率衍生品下周推出

每经记者 张喜威 发自北京

昨日（10月28日），中国外汇交易中心（全国银行间同业拆借中心）发布了《关于推出标准利率衍生产品的通知》（以下简称《通知》），宣布将于2014年11月3日（下周一）推出标准利率衍生产品。

根据《通知》，标准利率衍生产品对利率互换、远期利率协议等利率衍生产品的到期日、期限等产品要素进行了标准化设置。

多位市场分析人士对《每日经济新闻》记者表示，这种标准的利率衍生产品可进行交易，流动性更强，是对此前利率互换等衍生产品的补充和完善，可为市场机构对冲利率风险提供更多便利。

标准利率衍生品即将推出

根据《通知》，标准利率衍生产品首批推出1个月标准隔夜指数互换、3个月标准Shibor1W利率互换、3个月标准七天回购利率互换和3个月标准Shibor3M远期利率协议。银行间利率衍生产品市场成员均可参与标准利率衍生产品的交易，市场成员可选择双边自行清算和中央对手方清算两种清算方式。

根据《通知》，标准利率衍生产品在X-Swap系统上采用双边授信方式通过匿名点击达成交易，现阶段与X-Swap系统利率互换产品共用授信额度。

“其实，此前的利率互换已经是一个比较成熟的利率衍生产品，现在只是通过规范化的标准利率衍生产品对它进行补充。”招行总行金融市场部高级分析师刘东亮对《每日经济新闻》记者表示，这种标准的利率衍生产品可以进行交易，流动性更强。这对外汇交易中心的利率衍生产品体系而言是一种完善，也可以为市场机构对冲利率风险提供更多的便利。

东莞银行金融市场部分析师陈龙则表示，外汇交易中心可能有意打造场内市场，以掌控利率衍生品市场的系统性风险。

“实际上，由于场外利率衍生产品合约可以高度个性化，根据参与者自身的需要量身定制，受到大机构的青睐，在海外比较成熟的市场上，场外利率衍生产品在交易量上也占据比较明显的优势，但场内利率衍生品高度标准化，相对流动性更好，价格发现的功能更强。”陈龙表示，随着利率市场化的推进，市场上的风险点逐渐增多，不同机构的风险偏好不一样，风险承受能力也不同，而各个参与机构在利率市场中的优势也不一样，这也会导致市场对利率互换产品的需求越来越多。

与利率市场化相辅相成

据了解，我国分别于2005年、2006年和2007年在银行间市场推出债券远期、利率互换和远期利率协议这三种利率衍生产品。随后，利率衍生产品的市场总规模快速增长，但各类产品的表现差别很大。其中，利率互换交易持续活跃，而债券远期和远期利率协议的交易量都在快速上涨后出现萎缩。

陈龙表示，此前利率衍生产品之所以会出现萎缩，可能是利率市场化还不够，利率的走势是比较明确的，市场根本不需要这些利率衍生品来对冲风险。

“随着利率市场化的推进，机构对各种利率产品都有不同的诉求，不同的利率产品又有不同的优势，这也就有了互换的基础。从这个角度来看，未来利率衍生品市场肯定会有很大的发展。”陈龙认为，利率衍生品的发展和利率市场化之间是相辅相成的关系，一方面，利率市场化需要利率衍生工具来规避风险；另一方面，利率市场化的推进又会促进利率衍生品的发展。

“此外，标准利率衍生产品又是对场外市场的重要补充，可以避免场外交易沟通成本高的缺陷，大大降低衍生产品的交易成本，使这个市场发展的更快。从某种程度上讲，这也是利率市场化等金融深化改革的配套工具。”陈龙指出。

刘东亮也认为，标准利率衍生产品的推出是对现有的利率互换的补充和完善，但预计开始阶段其交易规模不会太大，机构需要一段时间熟悉和适应。另外，利率衍生产品的交易主体主要是机构，个人无法参与。