保险投资信托乱象背后：隐蔽的关联交易

保险资金投资信托计划始于2012年10月。政策甫一开闸、业务启动初期，买卖双方都只是“摸着石头过河”。

经过两年多的磨合，保信合作规模从0飙至2805亿(截至今年6月末)。收益高于保险资金传统固定收益类工具的信托产品，一夜之间成了保险机构眼中的“香饽饽”。

2013年上半年，在各种政策限制下，信托全行业资产规模依然飙升，保险资金被认为是其中一支不可小觑的力量。

“达成默契”的保信合作

规模一路高歌猛进的同时，保险机构与信托公司似乎也达成了某种默契。从购买项目到借用通道，从单纯的买卖关系到全方位的合作，双方俨然一副“亲密伙伴”、“如胶似漆”之状。

尤其是对于在负债端大量销售高现金价值保险的保险公司而言，信托计划正对他们的胃口。这些依附于网络和银保渠道销售的高现金价值保险产品，“预期收益率+渠道手续费”之资金成本合计在6%以上。而平均收益8%到10%的信托产品，正好可以在收益上覆盖负债端成本，与这类险种进行匹配。

一拍即合之下，双方合作更进一步。新的合作模式诞生，越来越多的保险公司开始“定制”信托产品。顾名思义，就是由保险资产管理公司自己寻找基础资产项目，通过信托公司做成信托计划发行。如果保险资管公司自己作为投资人，可以拿到9%到10%左右的收益率，而信托公司只是收取少量的中间费用。

这是典型的“通道业务”，保险资管公司占据绝对主导地位。而在信托公司眼中，万亿级吨位的保险机构乃是“大户”，因此一些信托公司也甘心交出主动管理权、“屈从”于只做通道。

一家保险机构投资部人士并不讳言通道现象。在他看来，与信托公司合作，由保险机构真正掌握项目的实际情况，是保信合作比较理想的模式。“拿到的收益高，且风险可控。”

虽然还没有到“只要信托敢发、保险就敢买”的地步，但投资增速确实大步前进。保监会公开数据显示，截至今年6月末，78家保险公司(集团)共投资信托计划739笔，涉及32家信托公司，累计投资余额2805亿元，较今年一季度末增加768亿元，增长37.7%，较上年末增加1363亿元，增长94.5%。

但资产占比仅为2.99%，因此总体上来看，风险基本可控。