受益央行“放水” 杠杆债基稳步上涨

在近期股市持续震荡的背景下，杠杆债基持续创出年内新高。分析人士指出，经济数据不佳以及央行货币市场“放水”是债市持续慢牛的主因。目前基本面和政策仍对债市无明显利空，不过如果经济数据没有继续超预期的差，货币政策没有更进一步的放松，投资者在年内剩余的时间内继续追涨的动力不强。

最近一周多数杠杆债基稳步上扬，其中杠杆较高的产品涨幅居前。数据显示，新华惠鑫B、工银增B、聚利B等产品涨幅居前，分别上涨6.52%、4.8%、3.98%。

时间拉长至最近一个月，聚利B、浦银增B、利鑫B、工银增利B等债基涨势喜人，分别录得8.59%、6.94%、6.31%、6.29%涨幅，其余大部分产品均月内收红。

中信证券认为，在刺激政策对经济的提振效果尚不明确的情况下，定向宽松政策可能还将维持。对于债券市场来说，经济疲软及温和的通胀水平使得市场面临的风险较小，宽松政策的跟进则将打开收益率进一步下行的空间。

上周五市场传闻称，数家股份制商业银行已接获央行的通知，将通过常备借贷便利工具(SLF)获得流动性支持。每家规模约300亿元，共计金额约2000亿元。不过有券商报告称，央行投放规模可能更多，形式也不排除是抵押补充贷款(PSL)。

上海一券商交易员表示，近期债市的利好绵延不断，SLF紧随着正回购利率下调现身，令市场对政策面宽松的预期更为大胆，而昨日公布的宏观经济数据仍无明显起色，本轮行情仍有想象空间。

“近日信用债走势亦较为火热，尤其是一些资质较好的中票及企业债，经常出现单日收益率大跌超过10个bp的走势;不过由于经济基本面依旧偏弱，一些资质较差的个券仍面临信用风险，后市信用债走势分化恐进一步加剧。”上述人士称。

上述涨幅居前的债基无疑受益于企业债收益率下跌。数据显示，最近一个月不少杠杆债基净值上涨超过5%，其中多利进取、惠鑫B、浦银增B涨幅居前，净值增长分别为9.85%、9.73%、6.01%。

不过，也有分析人士认为，目前基本面和政策仍对债市无明显利空，但如果经济数据没有继续超预期的差，货币政策边际上没有更进一步的放松，投资者在年内剩余的时间内继续追涨的动力不强。

中金公司指出，中长期来看，随着国内房地产和地方政府加杠杆空间被限制，经济潜在增速和融资需求放缓，利率水平仍有下行压力，而银行理财在息差缩小后，给到客户端的利率也会逐步下降，从而慢慢打开利率下行的空间，但当中可能会有反复，即收益率会是震荡下行状态。“在中长期仍有机会的情况下，虽然我们不建议年内进一步追涨，但原有仓位继续持有的风险也不大。”

从央行层面来看，货币也没有进一步释放的迹象。据交易员透露，昨日，央行开展200亿14天正回购操作，操作量与前期持平。这是14天正回购操作量连续第五次保持在200亿不变，打破了市场此前关于本周正回购或暂停的预期。