国开债增发遭“抢购” 中标利率全线低于预期

每经记者 张喜威 发自北京

中国债券信息网公布的发行快报显示，国开行本周二（10月21日）招标增发的1年、3年、5年、7年和10年期债券中标收益率分别为3.7541%、4.0341%、6.1616%、4.2550%、4.2821%，均低于此前市场的预测均值。

有媒体近日报道，多位银行相关人士称，央行通过SLF（常备借贷便利）向11家银行，包括股份制银行及一些大型城商行投放SLF，总规模在2500亿~3000亿元左右，每家200亿元，期限3个月，但利率不低于3.5%。此外，央行本周二（10月21日）开展了200亿元的14天期正回购操作，中标利率维持3.40%不变。上周二，央行将14天期正回购操作的中标收益率下调10个基点至3.40%。而这也是今年以来，央行连续第3次降低了正回购操作的收益率。

招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮对《每日经济新闻》记者表示，最新公布的数据局表明，当前我国经济下滑的压力还是比较大，目前的微刺激力度尚不能对冲下行压力，如果不推出更有力的刺激或改革措施，预计投资很难有起色，因此更多的财政政策及更宽松的货币政策值得期待。

东莞银行金融市场部分析师陈龙则在一份最新的研报中认为，在当前的金融市场，特别是货币市场上已经呈现出足够的宽松，央行在年内开展降息、降准等大剂量政策工具的可能性不大。

国开行增发5期固息债

据了解，本周二（10月21日）进行招标的5期债券分别是国开行今年第23期、第25期、第24期 、第21期 和第22期股息债的增发债。中国债券信息网当日公布的的发行快报显示，此次进行招标1年、3年、5年、7年和10年期债券的中标收益率分别为3.7541%、4.0341%、6.1616%、4.2550%、4.2821%。据路透中文网报道，上述5期债券的投标倍数分别达到3.76倍数、2.96倍、3.55倍、2.96倍、3.23倍，且各期中标利率均低于此前的预期均值。

此外，该媒体此前针对上述5期国开债的中标利率对7位券商、银行人士进行了采访调查，五期债券的预测均值分别为3.85%、4.06%、4.21%、4.33%、4.36%。

与此同时，《每日经济新闻》记者查阅中国债券信息网公布的银行间债市固息政策债(国开行)到期收益率曲线发现，本周二（10月21日）上午1年、3年、5年、7年及10年期的到期收益率分别为4.0097%、4.1434%、4.2757%、4.4063%和4.4212%，远高于当日国开债的实际中标率率。据悉，与上周同期进行招标的国开债相比，本周二招标的3年、5年、7年、10年期国开债中标收益率普遍大幅下跌30个基点左右。

据财新网近日报道，多位银行相关人士称，央行通过SLF（常备借贷便利）向11家银行，包括股份制银行及一些大型城商行投放SLF，总规模在2500亿~3000亿元左右，每家200亿元，期限3个月，但利率不低于3.5%。

“首先，央行通过开展SLF操作直接向银行释放了资金，这就使得银行间市场的资金更加充足；其次，当前经济下行压力依然较大，而央行近期采取的一些措施也促使各机构对宽松预期逐步增强。这也是近期债券市场，尤其是利率债持续反弹的主要原因。”华南某知名券商的固定收益高级研究员对《每日经济新闻》记者表示，实际上，近日银行间市场的流动性一直都比较宽松，资金利率也在逐步下跌；加上下调回购利率，以及连续开展SLF操作，市场宽松的情绪更加强烈，在这种情况下，利率债收益率下跌也是情理之中的。

央行或维持“稳健宽松”

最新的公开市场业务操作公告显示，本周二（10月21日）央行再次开展了200亿元的14天期正回购操作，中标利率维持3.40%不变。上周二，央行将14天期正回购操作的中标收益率下调10个基点，至3.40%。上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，本周二（10月21日）多数期限Shibor下跌，其中隔夜品种下跌1.30个基点，报2.4150%；7天期品种下跌1.50个基点，报2.9210%；3个月及以上各期限Shibor也均小幅下跌，仅14天和个月期Shibor小幅上涨。与此同时，银行间市场质押式回购利率各期限品种涨跌不一，但整体表现亦较为平稳。

此外，国家统计局最新数据显示，前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%；分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，而三季度的增速为7.3%，创2009年以来新低。

“值得注意的是，当季（三季度）7.3%的增速是在多轮微刺激之下取得的，表明经济下滑的压力还是比较大，目前的微刺激力度还不能对冲下行压力；地产销售好转带动的投资回升可能要等到明年年中，且新一轮地产景气程度应不如从前，如果不推出更有力的刺激或改革措施，预计投资很难有起色。”刘东亮表示，因此，更多的财政政策及更宽松的货币政策值得期待，但如果决策层选择改革优先于增长，那么更低的经济增速似乎也可以接受，毕竟目前不存在就业压力；但经济的过快回落将带来债务压力和信用风险的爆发，因此适度加大政策刺激仍是必要的。

民生宏观研究则认为，但随着经济政策转向稳增长，预计今年第四季度经济环比将会改善；货币政策仍以定向宽松和“小招”为主，总量宽松不会出台。

“目前来看，央行保持稳健偏松和预期稳定性的意愿更加强烈，然而，年内采取降息、降准等大剂量货币政策工具的可能性不大。陈龙表示，当前的金融市场，尤其货币市场上已经呈现出足够的宽松，出台降息、降准等大剂量货币政策工具的边际效果有限；同时，从外部的宏观环境来看，美国经济复苏趋势比较明确，欧洲也已经渡过了最坏时期，美联储即将全面退出QE，而明年一季度末开始加息的可能性也在上升。在此背景下，国内反向操作的政策工具空间不大，在可预见的未来，央行保持流动性宽松的基础仍然存在，公开市场操作及其预期管理仍将在稳健偏松和预期稳定的前提下进行。