美元彪悍黄金疲软 股票商品双熊争霸

美联储退出QE叠加波动率上升

美联储QE结束叠加金融市场波动率上升，这意味着未来一段时间内风险资产将遭遇抛售。尽管QE对于实体经济本身的促进作用可能还存在争议，但历史数据显示，QE对于债市和股市来说意义非凡。在金融危机后的几年中，美股涨跌与美联储QE有着紧密联系。2010年3月美联储首次QE结束，标普500指数一个月后触顶，并在接下来的三个月内跌去16%。2011年6月QE2结束后，标普500指数更是下跌了19%。如此看来，这次QE3结束引发的股市震荡难以避免。

由于金融市场动荡，避险资产将受到青睐。当前金融波动性正在显著回升，市场紧张程度越来越高。6月份，海外市场波动率处于历史低位，而此次波动率回归意味着市场不确定性或者风险在上升。数据显示，10月13日，反映欧美市场恐慌情绪的VIX指数上涨至24.64点，为2012年6月6日以来最高记录，当时原油价格也首次跌破90美元大关。

国内股票和商品市场或也将受到冲击，债券将受益。原因在于，一是美联储若10月份正式退出QE就意味着，美联储资产负债表扩展到头了，资金向美元资产回流是大概率事件；二是股市遭遇大规模抛售会引发市场恐慌，连锁反应使得商品成为第二波资金出逃的头寸；三是中国央行继续引导回购利率汇率，但利率市场不统一意味着，银行间利率下行对资本市场利率下行影响受阻。而商品还受制于下游偏紧的资金面不愿意补库，而上游却受利率和信贷红利而困境缓解，因此供应恢复快于需求恢复的传统问题还将存在。

当然，商品遭遇抛售的强度和节奏有所分化。一些国内完成去库存的品种如锌、铅将相对抗跌；而一些产能过剩，库存高企和成本塌陷的品种还将延续抛售，如煤焦钢、化工、建材、棉花和白糖等；作为避险资产的贵金属反而可能短期受益，但中长期也面临机会成本上升的抛压。