央行再调正回购利率的意图

一个月内二度下调：释放宽松信号

昨日，正回购利率的下调，是近一个月的第二次，也是其今年第三次下行。此前的7月和9月和18日，14天正回购利率曾两次下调，分别由3.80%下调到3.70%、从3.70%下调至3.50%。但昨日仅下调10个基点，下调幅度小于9月中旬的20个基点。

为何此时下调正回购利率？市场分析主要原因有二。一是在国庆节前央行各项措施维稳下，节后市场流动性充裕。14天回购的市场价格已一路下探至3.30%附近，因此，央行正回购中标利率顺势下调，也在市场预期中。

“14天正回购利率是市场回购利率的底部，市场利率的回落，使得央行正回购利率进一步下调的时机已经成熟。”申银万国研究所债市团队昨日指出，当前的经济环境决定了某种形式的降息仍是必然事件。

另一方面，正回购利率下调也体现了央行降低融资成本、引导利率下行的意图。民生证券执行院长管清友昨日认为，央行顺势下调正回购利率，旨在弱化银行将流动性头寸上缴至央行的动机，激励银行将更多的流动性配置于信贷类资产。

回顾今年前两次正回购利率下调后，货币市场利率也一路下行。例如，9月18日正回购利率下调20个基点后，货币市场利率中枢也一路下行，其中14天回购的市场加权平均利率由下调前的3.69%跌至3.31%。

作为利率风险标杆之一的正回购中标利率，虽然昨日下调幅度仅为10个基点，不及9月20个基点的降幅大，但被市场认为是放松信号的延续。

招行金融市场部高级分析师刘东亮对上证报记者说，此次正回购利率下调，是央行一系列降息举措之一，虽然基准利率并未调整，但通过引导货币市场利率，进而引导债券市场和票据市场利率，也能在一定程度上起到降息的作用。