页岩气产业再迎利好 5龙头股迎机遇（名单）

惠博普（002554）：海外项目收入确认，收购PCR布局油气上游开发

来源： 华创证券  撰写时间： 2014-08-21

事项

公司发布中报，实现营业收入 6.29亿元，较去年同期上升 45.3%。归属母公司股东净利润5470 万元，同比增长 30.2%。

主要观点

1.三大海外项目收益持续确认，全年业绩有望大幅增长：

公司于去年12 月分别披露了与中海油相关的两大项目，分别为中海油伊拉克米桑油田脱酸项目与克米桑油田水处理项目。项目总金额 7.61亿元，前者目标工期为合同签署即开工后10.5个月。后者项目工期为合同签署即开工后13个月完工移交，14.5 个月由发包方发放。今年 1月份公司继续接到大单，成为哈萨克斯坦埃米尔油田油气联合处理站工程项目撬装油气处理工艺设备的中标单位。合同金额 1.54 亿人民币，项目周期为收到设备款 20%预付款后280 天内完工。此三大项目对于公司业绩贡献巨大，合同总金额占到去年营业收入的96.2%，同时授标时间为去年年底与今年年初，项目周期基本为一年左右，大部分收入将于今年确认。中报显示几大项目正在有序开展中，伊拉克米桑油田脱酸项目设计、采购、设备生产以完成，正在进入现场安装阶段。哈萨克斯坦埃米尔油田项目第一批发货设备的生产制造已完成，这三大项目所在业务板块——油气田装备及工程收入为 3734 万元，较去年同期增长 112.6%，远高于总营业收入增长幅度45%。同时该板块占整体收入比从 40.6%增加至 59.4%。公司本期签合同额 114,166.28万元，较上年同期上升539.51%；年末在手合同金额111,303.66 万元，较上年同期上升 161.04%。若几大项目继续于今年剩余月份确认收益，公司全年业绩将大幅超越去年。

2.天然气利用市场稳健推进，逐步形成垄断市场

公司于2012年收购天津华油科思公司，正式进军天然气市场。目前公司油气资源开发及利用板块的全部营收都来自该子公司天津武清天然气管道运营项目。该板块虽然业务规模较大，收入占比达 48%，但毛利率偏低。公司在天然气管道业务上的策略是采取区域布局长期垄断区域市场。中报显示该板块营业收入2311万元，较上年同期增长 24.57%。毛利率小幅攀升 0.4%至6.92%，显示出公司正逐步克服去年天然气提价带来的负面影响。2014年下半年，公司天然气运营业务将以建立稳定气源保障体系、优质工业客户、局部垄断优势项目为主，同时以 LNG/CNG 加气站为业务开拓重点。未来随着天津、辽宁天然气项目进入运营与依靠煤层气完善天然气业务产业链，这块业务将得到继续发展。

投资建议：“推荐”

我们预计公司 2014-2016年EPS分别为0.30/0.57/1.00元，对应的 PE为 45.72X、23.70X 和 13.61X，给予“推荐”评级。

风险提示

1.伊拉克地缘政治风险影响海外项目进程。

2.孔南区块开发不达预期。