阳普医疗：上半年业绩快速增长
研究机构：国元证券 日期：2014-7-3
2014 年上半年业绩预增快报。
结论：
公司多项业务发力，步入快速增长期，给予推荐评级，建议积极关注。
正文：
公司初步预测2014 年上半年归属母公司净利润同比增长40-60%，约1756 万-2008 万元。对应每股收益0.059-0.068 元。
研报预计上半年的增长主要来自代理业务的推动。一方面延续了去年代理德国维润赛润试剂产品的高增长。去年获得认证品种不到20 种，今年随着认证数量实现76 种，系列产品在国内全面推广。 另一方面，今年飞利浦将公司从代理单一超声产品升级为全线产品的华南区总代理。有利于大幅提高销售渠道经营效率。
在公司自有业务方面，今年新品陆续放量。一是医院智能采血管理系统经过1 年多的市场推广，逐步进入收获期。二是自主研发的poct 产品。
13 年推出了干式免疫荧光定量分析仪，今年也将逐步放量。
根据公司业务经营特点，下半年业务加速发展概率较大，全年有望实现超过50%的增速。研报初步预计公司14-15 年利润分别为8010、11934万元，复合增速超过50%。对应EPS 分别为0.27、0.4 元。建议积极关注。
三季报序幕已开启，沃华医药等首期披露公司，因主营业绩大幅增长，受到市场追捧，并引发业绩浪行情。
据上证报资讯统计，目前已有1093家公司披露三季报预告，其中预喜比例近65%，主要集中在信息服务和通信设备、医药和化工等行业。在需求稳步增长和外延式并购的推动下，医药板块三季报预增比例最高，达70%以上。机构预计，医疗器械作为医药细分行业，在最新出台的推进健康与养老服务建设、分级诊断治疗、医疗器械国产化等政策推动下，有望迎来加速发展机遇。
数据显示，按照申万行业分类，183家医药公司中，共有66家披露业绩预告，其中预喜为48家，占比为74%。从预增内容来看，主要分为两大类：一是主导产品价格上涨，或因产品进入国家基本药业目录导致销售收入增长；二是通过外延式并购，收购资产的合并报表大幅增厚公司净利。
具体来看，第一类公司代表为沃华医药，由于主导产品心可舒片进入国家基本药物目录，销售市场趋于稳定，销售收入持续稳定增长。公司预计2014年度可实现净利润3186万元至3717万元，同比增长200%至250%。另外，对销售费用结构进行调整，对部分大额市场投入项目进行调整，使销售费用率明显降低，也是重要原因之一。
第二类情况主要有信邦制药、上海莱士等，由于收购资产的并表，推动公司业绩大幅上升。信邦制药表示，由于科开医药数据资产进入上市公司，预计前三季度净利润增幅为220%至260%。上海莱士方面，对郑州莱士的并购重组于2014年2月纳入公司合并报表，公司前三季度净利增长70%至100%。
值得注意的是，医药政策方面，近期扶持动作频繁，涉及医疗器械国产化、分级诊断治疗、健康与养老服务工程建设。10月8日卫计委官网披露，近期国家卫生计生委副主任表示，卫计委安排这些医院年度中央基建投资时，将加快信息化建设、提高国产设备占比等落实医改相关政策，作为重要因素，后续将出台具体政策支持国产医疗设备企业的发展。对于分级诊断治疗方面，10月9日卫计委提出，我国将逐步建立符合我国国情的分级诊疗制度。10日国家发改委联合九部委，发布加快推进健康与养老服务工程建设的通知，鼓励社会资本参建运营健康与养老服务项目。
机构预计，在系列政策扶持和需求增长的推动下，到2020年健康服务产业规模将上升至8万亿元以上。综合最新出台的分级诊断治疗、国产化等动态来看，医疗器械行业有望率先受益。
个股：
科华生物：公司是国内首家在深圳证券交易所上市的诊断用品专业公司，融产品研发、生产、销售于一体，拥有医疗诊断领域完整产业链。公司主营业务涵盖体外诊断试剂、医疗检验仪器、真空采血系统等三大领域。
和佳股份：公司专业从事医疗设备的研发、生产、销售和服务。截至目前，公司已经形成肿瘤微创治疗设备、医用分子筛制氧设备及工程、常规诊疗设备和医疗设备代理经销四大业务板块，并依托在肿瘤微创治疗和医用制氧领域的技术优势和丰富的产品储备，成为上述领域内的综合解决方案提供商。公司在业内首创推出具有自主知识产权的“和佳肿瘤微创综合治疗解决方案”及系列治疗设备，代表了国内更为成熟、更为先进的肿瘤治疗水平，推动肿瘤治疗进入“综合、微创、靶向、个性化”新时代。
阳普医疗：阳普医疗是国内真空采血系统行业的龙头企业，为临床检验实验室与临床护理提供以专业解决方案为依托的技术、产品和服务。主要产品为第三代真空采血系统，在国内高端市场三级以上医院拥有良好的品牌影响力，是国内三级以上医院真空采血系统的主要供应商。公司是国内临床检验实验室标本分析前变异控制技术的领军者，以成就临床检验实验室与临床护理领域的“标本专家”、“护理专家”和“检验专家”为发展战略，专注于为临床检验实验室与临床护理提供标准化作业的最佳解决方案。
乐普医疗：乐普医疗是一家专业从事冠脉支架、PTCA球囊导管、中心静脉导管及压力传感器的研发、生产和销售的企业，国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。自成立以来，相继完成了支架、导管等多项介入医疗核心产品的研制开发和产业化工作，在业内第一个获得国家药监局颁发的“冠状动脉支架输送系统”产品注册证(III类)、第一个研发并试制成功抗感染“药物中心静脉导管”。
九安医疗：九安医疗是从事家用医疗健康电子产品生产的专业厂家，集研发、生产、国内外销售于一体，成功推广包括电子血压计、电子体温计、远红外测温仪、血糖测量仪等生理参数测试仪器，以及低频治疗仪、多路低频治疗仪、远红外加热仪、手持按摩仪等保健器材。
鱼跃医疗：鱼跃医疗是专业从事公司主营康复护理系列和医用供氧系列医疗器械产品的生产和销售。现公司主要制造出品血压计、听诊器等基础诊断器械。公司两大系列产品生产涉及到精密制造和机电一体化制造，在生产和销售上所具有的协同效应，产品用途主要为医院和家庭的康复护理。
新华医疗：新华医疗是具有60多年历史的医疗器械生产企业，是中国最大的消毒灭菌设备研制生产基地，也是国内生产放射治疗设备品种最多的企业，主要产品有消毒灭菌设备、放射治疗设备、数字诊断设备等。
瑞康医药：瑞康医药募集不超过6.2亿元用于医疗器械配送项目、医用织物洗涤配送项目、医用织物生产项目和补充流动资金。公司在基本药物配送基础上，开始医疗器械及医用耗材配送，对山东省规模以上医院的覆盖率达95%以上，基层医疗机构覆盖率超过85%，具备区域规模优势和销售网络优势。
新华医疗：收入和利润均加速增长，趋势向好
研究机构：兴业证券日期：2014-8-15
事件：
新华医疗公布2014年中报，报告期间，公司实现营业收入272,474万元，同比增长41.96%；归属上市公司股东的净利润15,720万元，同比增长44.15%；扣除非经常性损益后的净利润同比增长32.58%；摊薄后每股收益0.40元。
点评：
公司的业绩符合研报的预期。威士达并表驱动收入高增长。报告期间，公司实现销售收入27.2亿元，同比增长42.0%，较一季度31%的收入增长明显加速。分产品来看，核心业务医疗器械板块实现收入23.35亿元，同比增长53.21%，研报预计，医院感控设备增长15-20%，骨科器械增长30%以上，制药装备由于新版GMP改造的周期性，同比持平，其他如生物检测及耗材、口腔设备、洁净手术室工程等均高速增长。此外，公司去年收购的远跃药机（1月份开始并表）也贡献了一定的收入增量，不过由于上半年是淡季，远跃药机对收入贡献不明显。公司收入高增长的重要因素还是威士达医疗的并表（3月份开始并表），研报预计威士达上半年并表的收入在3-4亿元，对公司的收入增长提供了不菲的增量。全年来看，研报认为公司收入维持在40%以上的增速确定性较强。
二季度利润加速增长，下半年增速将更快。单季度来看，二季度公司扣非后的净利润增速达到了43.9%，较一季度22.2%的增长显著加速。公司二季度扣非后利润加速增长的主要原因也是威士达的并表（3月份开始并表）预计威士达对公司的利润贡献在2,000万以上。研报在此前的一季度点评（新华医疗：一季度是阶段性低点，后续将确定性趋势向上）中已经明确提出，一季度就是公司利润增速的最低点，二季度公司的利润将确定性加速增长，公司的中报印证了研报此前的判断。展望下半年，威士达并表的贡献将延续，而且远跃药机的贡献将更为明显（全年承诺业绩4,500万以上，由于季节性因素上半年实现利润不到1,000万元），因此研报判断下半年公司的业绩仍将延续向上的趋势，有望进一步加速，全年扣非后业绩取得40%以上的高增长问题不大。
产品结构变化导致毛利率下降，期间费用可比性不强。报告期间，公司的综合毛利率为22.53%，同比下降0.57个百分点，其中医疗器械板块的毛利率为24.33%，同比下降2.8个百分点，研报认为主要原因是公司的产品结构发生变化所致：1）威士达二季度并表，由于是代理诊断试剂的业务，预计毛利率显著低于公司平均水平；2）上海泰美的骨科器械代理业务收入增长非常快，也拉低了医疗器械板块的毛利率。扣除这两项因素的影响，其他产品的毛利率实际上呈现稳中有升的态势。上半年公司的销售费用同比增长25.66%，管理费用同比增长55.10%，由于威士达并表增加，因此期间费用与去年同期相比失去了可比性。财务费用同比增长65.94%，主要原因是公司近几年不断通过外延式并购扩张，资产负债率显著提升，因此财务费用在一定程度上拖累了公司的利润增速。上半年末公司的预收账款达到6.03亿元，较一季度有所增加，创历史新高，主要原因是远跃药机并表带来的预收账款增加所致；母公司的预收账款环比有所提升，同比小幅下降，符合研报此前的预期。
资源有效整合，新业务前景广阔。公司现在成立了感染控制产品事业部、制药装备产品事业部、放射治疗产品事业部和体外诊断产品事业部，对现有资源进行整合，以提高效率和市场竞争力。此外，公司近1-2年新进入了医疗服务和血液透析业务，现在已成功收购6家医院（淄博昌国医院、南阳骨科医院、平阴中医院、合肥东南骨科医院、合肥东南手外科医院和高青县中医院），预计今年有望继续收购5-6家医院，可能以骨科、妇幼保健等专科医院为主。此外，公司也加快了血液透析设备及耗材的研发，结合投资医疗服务业务，在重点地市级城市建立肾脏病专科医院作为血液透析中心旗舰店，在周边区域建设血液透析中心，开拓血液透析市场，研报预计公司今年有望建立10-15家血液透析中心。研报认为，医疗服务和血液透析将是公司未来增长最快的两大业务，也是公司后续的重要看点。
和佳股份：整体建设推动成长，成长模式逐步验证
研究机构：国泰君安日期：2014-8-14
投资要点：
长期成长有保障，订单确认有节奏，维持增持评级。维持2014~2016年EPS0.49/0.72/0.99元。随着医院工程的建设完工，公司的成长模式逐步被验证，公司累计在手整体建设订单17.36亿元，按照25%的净利润计算未来2~3年带来4个多亿的利润增量，支撑起公司的快速成长，而且县级医院建设需求不减，未来整体建设新签订单数量有望上新台阶，维持增持评级，目标价32.31元，对应2015年PE45X。
医院整体工程和融资租赁业务是增长主力。上半年收入4.16亿元（+30%），归属于母公司净利润9904万元（+42%，扣非后+58%），EPS0.17元（最
新股本摊薄），处于业绩预告的中值，低于预期。肿瘤微创设备下滑27%是低于预期的主要原因，年初以来卫生系统内的反腐稽查工作，影响了业务的开展与工程的确认。医院整体建设工程快速推进，实现营业收入为7962.49万元，其中包括睢县中医院7277.42万元与重庆市合川区中医院685.07万元。医院整体建设工程推动推动医院信息化业务实现零的突破，收入2089万元（睢县中医院含税3425万元），医用制氧系统及工程大幅增长66%，毛利率提升10.62pp。融资租赁服务实现收入3820万元，毛利率88.24%。
加速现金流转，承接更多订单。上半年公司经营性现金流净额为-4.79亿元，同比-152.38%。为加快现金周转，5月底，公司租赁业务回租3.5亿元。预计公司将加快租赁回租和寻求融资等补充现金不足。
风险提示：应收账款增长过快；大非减持意向变化的风险。
鱼跃医疗：公告减持计划，助力外延并购
研究机构：招商证券日期：2014-8-7
公司公告：大股东鱼跃科技和实际控制人吴光明先生及其子吴群先生未来6个月内拟通过大宗交易方式或协议转让方式减持所持公司股份，减持比例可能超过5%，减持主要为重大收购事项筹措资金。研报认为吴光明先生及其子吴群先生直接或通过鱼跃科技间接共持有公司62%股份，占比较高，减持可释放部分流动性；公司管理优秀，成长动力足，减持利好面更大，预计筹措资金将用于华润万东及上械集团的收购，成功落地后将进一步打开外延成长空间。研报判断“内生增长+外延并购”将使公司在历经几年蛰伏后有望迎来经营拐点，公司产品具有护城河，品牌价值日益凸显，是研报长期看好品种，维持“强烈推荐-A”投资评级。
公告大股东和实际控制人拟减持股份为重大收购事项筹措资金。公司公告：大股东鱼跃科技和实际控制人吴光明先生及其子吴群先生未来6个月内拟通过大宗交易方式或协议转让方式减持所持公司股份，减持比例可能超过5%，减持主要为重大收购事项筹措资金。研报预计筹措资金将用于此前已公告的华润万东及上械集团的收购计划，结合8月5日华润万东公告相关方已就转让协议主要条款达成共识，研报认为公司此次收购成功在望。
公司管理优秀，成长动力足，减持利好面更大。吴光明先生及其子吴群先生直接或通过鱼跃科技间接共持有公司62%股份，占比较高，研报认为减持可释放部分流动性；公司管理优秀，成长动力足，预计筹措资金将用于华润万东及上械集团收购，若成功落地将进一步打开外延成长空间。
“内生增长+外延并购”将使公司迎来经营拐点。公司近年来战略转型，业绩增速有所放缓，历经蛰伏，预计14年有望迎来经营拐点。内生增长：1、供氧系列渠道压力缓解，14年上半年制氧机快速增长，收入2.9亿，增53%，新产品市场反应良好，销售额占比提升；2、新品血糖仪已开发600家医院，其中近100家三级医院；3、新品空气消毒净化器逐步投反响热烈；4、高值医用耗材和睡眠呼吸机等逐步投入市场。5、全球化战略稳步推进，加大yuwell和Hwato两大品牌推广，海外市场逐步恢复增长。外延并购：公司此前进行过四次成功并购，经验丰富，并购执行力强，此次并购华润万东和上械集团，若成功落地将极大丰富公司医院和OTC产品线（尤其是医院高值耗材），同时提升临床销售渠道覆盖网络，进一步打开未来成长空间。
维持“强烈推荐-A”评级：维持预测14~16年净利同比增28%、27%、22%，EPS0.62、0.79、0.96元，对应PE46、36、30倍。公司在营销和成本控制方面具有优势，积极储备产品，历经几年的蛰伏，内生性增长趋势向上有望迎来经营拐点，外延性增长带来业绩弹性，公司具有护城河，品牌价值日益凸显，是研报长期看好品种，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示：新产品推出低于预期。
瑞康医药：战略规划清晰，看好长期发展
研究机构：招商证券日期：2014-7-30
近期组织了公司调研，就公司业务现状和发展规划与管理层进行了交流。长期看好公司“业务转型达成内涵式增长”和“购并扩张实现外延式发展”两大战略。预计14~16年EPS0.86、1.15、1.55元，对应PE34、26、19倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
q药品配送业务保持稳健。公司上半年二级以上医院收入24.73亿元，同比增长29.13%，占总收入比重降至69%，山东省二级医院总体市场保持15%~18%增幅，目前市场集中度较低，还处于抢占小企业市场行业集中度提升的过程，行业增速的下降对公司影响不大；上半年基础医疗市场营业收入5.79亿元，其中在山东省基层医疗机构采购平台上实现的基本药物销售收入达到3.12亿元，同比增长46.58%。山东省13年基药挂网48亿，增20%，公司去年占12%，今年上半年占14%。今年新招基药标，山东省增速应该不会低于20%。山东省基药4月份开始逐步放量，但还不是很明显，有一些影响因素：以前中标这次失标的产品在渠道压货，山东省3,4个地市取消村门诊报销。
q器械耗材配送高速增长。2014年1-6月器械实现营业收入2.13亿元，同比增长202.13%。公司的器械耗材配送中，高值和普通比约为1:1。高值耗材省级招标，采用双信封制，对价格会有管制，分为8个包，前三个包为冠脉，血透和眼科，预计短期内会有结果，后5个包时间还不确定。高值耗材目前有超过100人的推广队伍。普通耗材方面：去年队伍建设，模式为和医院谈判由公司打包配送，目前合作医院超过50家，未来空间较大。
q疫苗配送业务。上半年疫苗业务营业收入1381万元,同比增长268.65%。目前主要为巴斯德的潘太欣5联苗山东省内独家代理配送。目前做的是二类疫苗的配送业务，一般配送体系运营一年后申请一类苗的配送资质。
q维持“强烈推荐-A”投资评级：公司目标“山东省内第一、全国前二十”，围绕“业务转型达成内涵式增长”和“购并扩张实现外延式发展”两大战略推进，规模医院市场保持稳定增长，基层医疗及器械配送市场快速成长。预计14~16年EPS0.86、1.15、1.55元，对应PE34、26、19倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示：药品和器械配送业务低于预期。
科华生物：化学发光仪器获批，推动业务结构升级
研究机构：中金公司日期：2014-7-23
事件
科华生物发布公告：子公司上海科华实验系统有限公司生产的全自动化学发光测定仪获得上海市食品药品监督管理局颁发的《医疗器械注册证》。
评论
化学发光仪器获批推动业务升级：目前国内IVD行业增长最快的两个细分领域为POCT和化学发光，传统生化与酶免产品国内竞争较为激烈，同时行业增速逐步放缓。研报认为公司未来的核心增长点在干式化学、化学发光和血筛三大块。由于化学发光检测是封闭式系统，试剂与仪器必须配套，因此仪器的获批标志着试剂能够正式实现销售。目前公司已经获批部分化学发光试剂，并有部分试剂正在申报，研报预计2015年化学发光能够为公司逐步带来收入贡献。
干式化学是POCT检测的一种，行业增长非常迅速，目前公司已经推出产品，试剂申报正在有条不紊的进行，未来将成为核心增长点之一。血筛随着政府推广政策的落实，未来也有望保持近30%的快速增长。
引入新股东为公司发展注入活力：公司引入新股东方源资本，同时拟进行配套融资4个亿。依靠方源资本资金与并购经验的支持，未来公司有望进入快速并购扩张期，这将会为公司业绩带来较大弹性。同时方源资本也将积极帮助公司改善内部治理结构，提升整体运营效率。
目前股权转让已经获
商务部批准，部分股权已经转让完毕，非公开发行股票也已获证监会受理，董事会改选也顺利完成。目前公司内部经营机构正在逐步调整，未来经营效率有望稳步提升。
考虑到今年海外出口增速放缓（2013年基数变大），研报小幅下调公司盈利预测至14/15年EPS0.68元/0.82元（-5.2%/-9.0%），同比增长分别为15%/21%，目前股价对应14/15年P/E分别为36倍/30倍。
目前我国诊断试剂行业处于高增长期，未来公司产品结构的升级，与产品线的快速扩张有望带来业绩弹性。维持“推荐”评级，目标价30元！
乐普医疗：股权结构理顺，战略布局清晰
研究机构：海通证券日期：2014-7-18
业绩已经走出谷底。13年业绩下滑10.32%，14年1季度业绩已经转正为0.65%；中报预增5-15%，对应2季度单季度同比增长9.1-29.1%。14-15年公司业绩增速有望显著回升，主要原因：1）支架价格触底，费用率还有望小幅下降；2）氯吡格雷有望放量。13年新帅克收入是9600万（13年6月收购其60%股权），其中硫酸氢氯吡格雷片7-12月实现收入3477万，15年基药放量有望给公司提供较大的弹性。
实际控制人变更，公司进入发展新纪元。经过2013年11月和2014年6月的2次增持，公司总经理蒲忠杰成为公司实际控制人（持股比例29.3%），困扰公司多年的股权问题解决。第2次增持采用杠杆模式，蒲忠杰通过3.01亿的资金认购申万菱信共赢2号资产管理计划的全额进取级份额（总规模7.55亿），且增持价格不低（16.64元），充分显示出蒲总对公司未来发展的信心。
围绕心血管领域打造综合的医疗服务平台。公司最开始只是心血管支架的生产商，先后通过收购获得了心脏封堵器、心血管造影机、心脏起搏器、心脏瓣膜、心血管药（氯吡格雷）等，还拓展了体外诊断试剂业务（13年营业收入3106万），产品布局不断完善。2-3年前，公司开始尝试"心血管造影机+培训+配套几年支架"的整体解决方案模式，目前已经拓展了70-80家医院，13年收入为9425万，成效明显。公司5年目标是围绕心血管领域打造集医疗器械、药品、专科医院、移动医疗为一体的综合医疗服务平台，发展空间值得期待。成长路径是内生+外延，研报判断公司在药品领域采用并购的概率较高（自主研发周期太长）。
新产品储备丰富。1）完全可降解聚合物支架已完成动物实验，动物实验效果不错，已经启动了临床试验。2）植入式双腔心脏起搏器于2013年8月启动临床试验，基本完成了临床试验。3）肾动脉交感神经射频消融设备及导管目前正在开展预临床试验，试验进展正常。4）新一代数字平板血管造影机正在申请注册证，与上一代产品相比放射剂量更低，图像显示更加清晰。5）OCT光学断层分析仪目前正在临床中。6）乐普药业另一心血管药物复方硫酸氢氯吡格雷片、消化系统用药如埃索美拉唑镁肠溶胶囊、右兰索拉唑片也正在进行新药临床试验。
首次"增持"评级，12个月目标价26元。不考虑并购，研报预测14-16年业绩分别为0.53、0.65、0.82元。器械行业的龙头公司当前估值普遍对应14年PE在40-45倍，乐普医疗当前对应14年PE为38倍，比行业平均水平低。考虑到公司从国有控股转为民营控股有可能释放出巨大的体制红利，另外近2年行业政策对国产器械明显偏暖且公司外延式并购的概率较大（行业处在并购高峰期），给予12个月目标价26元，对应15年40倍PE（参考行业估值水平）。
主要不确定因素。新产品研发和推广进度、并购进度、招标进度。
阳普医疗：上半年业绩快速增长
研究机构：国元证券日期：2014-7-3
2014年上半年业绩预增快报。
结论：
公司多项业务发力，步入快速增长期，给予推荐评级，建议积极关注。
正文：
公司初步预测2014年上半年归属母公司净利润同比增长40-60%，约1756万-2008万元。对应每股收益0.059-0.068元。
研报预计上半年的增长主要来自代理业务的推动。一方面延续了去年代理德国维润赛润试剂产品的高增长。去年获得认证品种不到20种，今年随着认证数量实现76种，系列产品在国内全面推广。另一方面，今年飞利浦将公司从代理单一超声产品升级为全线产品的华南区总代理。有利于大幅提高销售渠道经营效率。
在公司自有业务方面，今年新品陆续放量。一是医院智能采血管理系统经过1年多的市场推广，逐步进入收获期。二是自主研发的poct产品。
13年推出了干式免疫荧光定量分析仪，今年也将逐步放量。
根据公司业务经营特点，下半年业务加速发展概率较大，全年有望实现超过50%的增速。研报初步预计公司14-15年利润分别为8010、11934万元，复合增速超过50%。对应EPS分别为0.27、0.4元。建议积极关注。
九安医疗（002432）：引入小米投资，定增扩张移动医疗
来源：方正证券撰写时间：2014-09-19
公司事件：
1、公司公告旗下新设实体iHealthInc将引进小米投资2500万美元战略投资，iHealth将成为小米公司移动健康领域的合作伙伴。
2、公司公告以不低于18.40元/股，通过非公开发行不超过4400万股，募集不超过8.1亿元，主要用于投入移动医疗周边生态及智能硬件研发基地。
点评：
1、大手笔引入小米投资，以互联网思维打造移动健康云平台！
（1）借力小米，发力国内市场。公司在开曼设立孙公司iHealthInc.引入小米投资2500万美元作为战略投资者，小米投资将持有新公司20%的股份。此后，小米公司将与iHealth在用户体验、小米电商和云服务方面开展深入合作，共同打造移动健康云平台。我们认为，iHealth已被证明在北美及其他海外市场具有较强竞争优势和市场接受度（2013年收入1000万美金，2014年上半年仅欧洲市场就实现200万欧元收入），引入小米后，将充分借力小米在互联网思维运营、电商渠道、用户体验等方面的优势，进一步迅速在国内拓展市场份额，抢占先机获取用户（此前公司已于京东合作国内首发iHealth血压计）。
（2）激励到位，小米投资后持有公司总股本的20%；总股本的10%作为库存股，用于未来员工的股权激励，70%股权部分由九安医疗持有，此举为未来引入优秀人才做出铺垫。
（3）排他性承诺充分保障合作质量。小米投资及其关联方承诺在本项目交割完成后的两年内不投资以以下产品为主要经营范围的项目或者公司（“公司竞争者”）：A.基于健康大数据的医疗平台、产品或者；B.以血压和血糖测量为单一功能的血压和血糖测量产品。我们认为，未来两年将是互联网医疗的爆发期，小米承诺充分体现了与iHealth合作的决心，以及极大的信心，将有助于双方高质量合作。
2、定增募集不超过8.1亿元，大举投入移动医疗，全市场暂无第二家。
（1）最大手笔投资，实现二次领先。公司募集资金将主要用于A.移动医疗周边生态及智能硬件研发基地（4.8亿元）,B.产品体验中心（6636万元）,C.客户服务中心建设(1437万元）以及D.补充流动资金（2.3亿元）。我们认为，这是目前国内A股上市公司中对于移动医疗领域最大手笔投资，将使得公司在已经领先的基础上再次领先，大幅拉开与竞争对手差距。公司是A股市场中唯一一个充分打入北美和欧洲市场的移动医疗企业，也是唯一具备“硅谷基因”的移动医疗企业。
（2）决心彰显大视野。我们认为公司大手笔投资移动医疗的决心，体现了公司的前瞻性和全局视野。在目前一级市场资本迅速升温，丁香园、春雨医生等互联网医疗公司相继获得7000万美金和5000万美金巨额融资的背景下，互联网医疗将进入残酷竞争和争夺赛道阶段。错过目前最关键的布局时期，将很可能失去未来移动医疗的市场。
（3）致力于投资“移动医疗周边生态”，表面公司极具生态模式思维及闭环思维。公司不仅仅投入智能硬件制造，还致力于构建“生态”，打造闭环，体现出公司对于移动医疗的理解极为深入，认识到单一环节难以完全带动移动医疗业务的扩展，只有营造生态，打造一体化的医疗服务闭环，才是发展移动医疗的必经之路。
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