万达棋局：谁将是下一块上市资产？

每经记者 董来孝康、杨羚强发自北京、上海

除了商业地产，万达旗下的百货、KTV、院线、影视、旅行社等业务，都是在资本市场上具有较强号召力的资产。今年年初，王健林曾在公司内部宣布：“今年要推动两个目标公司上市，这是投资管理中心的重点工作。”

在今年年中的总结会上，王健林展望，到2020年，万达要形成不动产、文化旅游、金融、零售、电商五大业务板块。除了即将上市的万达商业地产，他对文化旅游业务也相当看好，称很快就可以做到世界级；万达金融也能做到优秀；万达零售不仅是万达百货，将来不排除通过并购整合做大。

那么，继商业地产之后，哪些资产可能会是万达下一步的上市目标？万达金融和O2O业务会在什么时候上市？在境内和境外资本市场上，万达的哪些资产更具吸引力？《每日经济新闻》记者就此进行了采访。

万达院线：估值最高可达560亿/

除了商业地产，万达电影院线（以下简称万达院线）是最可能上市的一项资产。

9月16日，曾因未更新申报材料而被终止审核的万达商业地产正式转投香港联交所。与此同时，9月26日，中国证监会发布的信息显示，万达院线已从今年7月的“中止审核”变为“正常审核”。

万达电影院线到底是在A股还是H股上市，曾是业内外关注的焦点，但从上述证监会的审核状态变更来看，万达院线还是青睐A股。“一是因为A股还没有院线股，抢占院线第一股具有一定的地利优势；二是目前A股影视相关企业市盈率比较高，会推高万达院线市值；三是万达系在A股尚未有上市公司，而算上万达商业地产，港股将有两家万达系企业。”影评人赵珂嘉认为，万达院线选择在A股中小板上市的可能性更大。

“尽快上市是万达院线的必然选择，因为随着万达院线扩张速度超过商业地产，且主要落户在需要一定市场培育期的三、四线城市，能否保证足够的资金支持至关重要。”易观国际分析师黄国锋称。

北京世纪嘉晓科技有限公司高级经济顾问齐卿也指出，在万达综合性商业地产的模式中，地产与院线互为补充：地产建设为院线发展铺路，院线的不断丰富对地产的商业溢价有较强的补充作用。

上海电影家协会副主席石川表示：“上市之前，万达院线只能依靠自身的销售收入和万达集团资金补助来参加新一轮的圈地运动。所以万达院线的上市计划不会拖延很久，毕竟市场等不及。”

赵珂嘉称，目前影视行业并购投资潮已经掀起，这为影视类公司在资本市场融资营造了较好氛围，万达院线若成功上市，必将从中受益。

但黄国锋认为，万达院线最终选择在哪里上市还不一定，“当下A股审批较严，需要排队，递交补充材料后也要等候较长时间；但若选择实行备案制的港股，既能缩短上市时间，沪港通落地后也方便与内地投资者沟通交流”。

万达院线发布的IPO文件显示，拟发行不超过6000万股，募集资金不超过20亿元，发行完成后，总股本不超过56000万股。

以此计算，每股价格应在33元左右，发行完成后，万达院线的市值可能在187亿元左右。

“33元是万达院线股票顶格认购时的发行价格，上市后的股票价格一般会有上下波动，具体要看企业自身的历史业绩、盈利预期和投资者特别是机构投资者的评判。”赵珂嘉称。

《每日经济新闻》记者粗略统计发现，目前A股“影视双雄”华谊兄弟、光线传媒的市值都在200亿元左右，华策影视市值接近190亿元，长城影视和华录百纳的市值规模在百亿元水平，只有新文化的市值相对较低，在50亿元上下。停牌中的华谊兄弟和华策影视的动态市盈率分别在30倍和40倍上下，光线传媒、长城影视和华录百纳的动态市盈率都在100倍左右，新文化的动态市盈率为50倍左右。

万达院线2013年每股收益为1.21元，上市后的万达院线股本总额会有所增加。假定万达院线的每股收益为1元，通过选取影视六巨头动态市盈率的最小值、均值和最大值，万达院线上市后的市值分别为168亿元、392亿元和560亿元。

数据显示，2013年万达院线营业总收入和净利润分别约为40.2亿元和6.1亿元，同比增长分别达32.71%和55.02%。近三年来，万达院线票房收入、观影人次和市场份额均为全国第一，并成为首家年度票房收入破30亿元的院线公司。

“万达院线之所以迅速崛起为行业领军者，主要是因为旗下全部为自有影院，在票房分账上能够获得院线和影院双份收入，且多数租赁万达商业地产物业，缩短了市场培育期，租金支付模式也较为划算。”黄国锋称。

截至2013年底，万达院线已开业的142家影院清一色为纯资产联结的经营模式，覆盖73个大中型城市，其中位于万达广场的83家影院，按照净票房收入的11%按月向出租方支付租金。

“虽然万达院线大力拓展的三、四线城市达到预计收益水平需要一定的时间，但随着万达商业地产在港上市，其在全国各地布局的万达广场会保持更快的增长，嵌入商业地产的经营模式将为万达院线创造更高的营收‘搭桥铺路’，所以万达院线市值要比华谊兄弟等公司更具潜力。”赵珂嘉称。