进入四季度，内地电影票房市场火爆。据证券时报记者统计，国庆长假7天票房合计约10.84亿元，同比增加74.8%，国庆七天单日票房均破亿。截至10月8日，今年内地电影总票房约228亿元，已超越2013年全年的217亿元。按照现有增速，市场普遍预计全年票房有望达到280亿元。
值得关注的是，三季度的国产片票房一扫上半年阴霾，成功反超进口片。光线传媒、乐视影业等公司三季度延续了上半年的强势，目前票房分列民营电影公司前两位；另一大传统巨头华谊兄弟则表现低迷，卫冕全年票房冠军难度较大。
统计显示，今年第三季度内地电影票房达到79亿元，对比去年同期的53.5亿元，增幅超过45%。其中，7月份内地电影票房达到36.9亿元，同比增逾100%；8月份票房为26.5亿元；9月份票房则在17亿元左右。
上述数据显示，国内电影票房市场存在较大波动。7月份36.9亿元的票房成绩占第三季度的46.7%；8月份票房虽然同比小幅增长14%，但环比出现了28%的跌幅；而9月作为传统淡季，月度票房规模进一步萎缩，其中9月22日至28日，周票房低于3亿元，创下年内新低。
不过，前三季度内地电影票房总额约217亿元，与2013年全年数据相仿，同比增长超过三成。2011年至2013年，内地电影市场前三季度票房分别为95.04亿、121.79亿和164.25亿，按照这一数据计算，票房增速已经稳定在30%左右。
值得指出的是，三季度后国产片市场份额反超进口片。艺恩咨询的数据显示，第三季度国产片票房约49亿元，进而拉高前三季度国产片票房达到115亿元，进口片则为101亿元。其中，46部影片票房过亿，国产片25部，进口片21部。截至目前，《西游记之大闹天宫》仍为今年国产片票房冠军，全年票房冠军则是《变形金刚4：绝迹重生》。
进入四季度，内地电影票房火爆，国庆长假7天票房合计约10.84亿元，同比增长74.8%。值得关注的是，在今年国庆节上映的13部电影中，由宁浩执导，黄渤、徐峥主演的喜剧片《心花路放》目前票房成绩已经达到7.56亿，该片连续三天票房成绩突破亿元，已成为今年国产片票房的亚军。
概念股一览：
光线传媒、乐视网、华谊兄弟、华策影视、华数传媒、浙报传媒、
中文传媒
光线传媒:业绩符合预期,腾飞从明年开始
光线传媒300251传播与文化
研究机构：华融证券分析师：张彬撰写日期：2014-08-12
事件
公司8月8日发布半年报,实现营业收入30,103.03万元,比上年同期降低35.66%;实现营业利润11,768.77万元,比上年同期降低46.67%;归属于上市公司股东的净利润为10,244.69万元,比上年同期降低40.73%。
点评
上半年票房收入转化比太低,明年开始有转变。重点项目会大比例投资,加上发行收入,预计明年影业收入翻倍增长。目前项目储备超过40部,预计三四季度制作《谁的青春不迷茫》、《鬼吹灯》、《盗墓笔记》、《从你的全世界路过》等影片,明年上映。今年还有6部影片上映,包括《四大名捕》、《亲爱的》、《我叫MT》、《我的情敌是超人》等。公司的票房目标是今年突破35亿,明年50亿起。栏目实现经营模式的转换,增强盈利能力。今年有4档节目在央视播出,《少年中国强》已经录完两期、《Risingstar》预计3.5亿的广告规模,明年有望翻倍。4档节目均采取广告的形式跟央视合作。去年除《超级减肥王》采取广告形式,其他栏目都是以经费模式合作。电视剧方面,和欢瑞开创了超级季播剧《盗墓笔记》。互联网先播出,有保底收入及广告收入分成。预计明年1-2月份播出,同时会启动电影。光线希望将这个模式会复制到具有强大IP的项目,比如《诛仙》。再融资启动,夯实主业。28亿有明确的项目指向,以电影制作为主,包括但不止于30多个项目。预计有5家机构认购增发。
投资建议
我们维持对光线的盈利预测,预计公司14年、15年净利润达到3.59亿元、5.03亿元,EPS0.36元、0.50元,对应8月12日收盘价20.12元的PE为55X、40X。我们预计栏目收入有望大幅增长,电影有丰富的项目储备,公司15年业绩有望显著改善,维持公司“推荐”评级。
风险提示
玩家转化的风险;电影票房不达预期的风险;限售股解禁风险
乐视网:终端放量收入高速增长发力内容端继续产业链整合
乐视网300104计算机行业
研究机构：中国银河分析师：赵强撰写日期：2014-08-26
1.事件
公司发布半年报,上半年实现营业收入293,880.19万元,较去年同期增长290.84%;实现归属于母公司净利润为15,189.28万元,较去年同期增长30.16%。
2.我们的分析与判断
(一)终端业务放量增长贡献可观收入
公司2014年上半年终端业务收入突破17亿元,占总收入58.24%,成为公司贡献比例最高的主营业务。公司的超级电视自上市以来截至2014年6月30日的累计销量(含订单)约为90万台,其中2014年1-6月份的销量(含订单)约为70万台。我们此前从公司了解到,公司目标在未来供布局终端350万台。除了终端本身的销售收入外,围绕终端产生的广告收入与会员续订收入也将继续随着终端的放量布局而增长。
(二)发力内容端继续纵向产业链整合
公司在报告期内完成了对花儿影视及乐视新媒体的并购工作,实现公司向上游电视剧制作及发行领域资源的初步整合。花儿影视已有及后续计划拍摄的电视剧产品将对公司现有电视剧版权库形成有力补充,有利于提高公司电视剧版权库中精品大剧的数量。与此同时,公司大力发展自制剧业务,其中自制剧《超级教师》总播放量突破2亿,长期占据各大网络自制剧播放榜单首位,进入百度电视剧风云TOP10。
除此之外,公司也已推出自制剧《蕾女心经》、《屌丝日记》、《STB超级教师》等,均取得较高市场关注度。
(三)视频业务稳定发展支持外延积极扩张
公司网络视频业务稳定发展,稳定在行业领先地位。截至2014年6月30日,公司网站的日均UV约4,300万,峰值约6,000万,日均PV约2亿,峰值约2.5亿,日均VV约2.2亿,峰值约2.9亿。
根据艾瑞iUserTracke与comScore的数据显示,公司在6月第一周在线视频媒体周总浏览时长与在2014年6月视频媒体阅读播放总时长排名中均位列第二位。除此之外,公司也在积极进行外延式扩张,计划进军生鲜电商市场与智能汽车市场,开拓新的市场。针对于此前投资者对于公司政策性风险的担心,公司表示已联合重庆广播电视集团和重庆有线电视网络股份有限公司共同申请集成播控牌照或互联网电视内容服务牌照,稳定投资者的信心。
3.估值、投资建议与主要风险
基于公司盈利模式的稳定扩张计划,我们预计公司14/15年净利润分别为3.5/5.2亿元,对应EPS分别为0.42/0.62元。对应当前PE分别为86/58。考虑到公司进入战略性外延扩张期,我们认为当前股价包含了市场对公司后续收购较强的预期,重申长期“推荐”评级。
华谊兄弟:一体化布局成果逐步显现,拓展互联网娱乐业务
华谊兄弟300027传播与文化
研究机构：太平洋分析师：倪爽撰写日期：2014-08-29
上半年业绩基本持平。公司中报显示上半年公司实现营业收入48,381.16万元,相比下降35.35%;归属于上市公司股东的净利润为41,738.48万元,同比增长3.55%。同时公司召开业绩说明会,董事长王中军、互娱事业部CEO胡明(前董秘)和董秘匡娜出席会议。
电影小年影响上半年业绩。公司经历了电影小年,上半年上映电影较少,加之去年同期《西游降魔篇》收入较多,导致报告期电影业务收入大幅下降,进而影响了整体业绩,预计下半年会有所改善。明年公司预计会有18部影片拍摄上映,整体实现50亿票房,收入、利润都会有大幅增长。
一体化布局成果逐步显现。公司垂直与横向的整合已逐步进入盈利周期,影院业务上半年首次盈利,目前已开设15家影院,预计全年将贡献1500万利润。游戏公司目前一参(掌趣科技)一控(银汉科技),上半年银汉科技即完成了全年的业绩承诺,预计全年可达到3.6-3.8亿元。实景娱乐业务公司选择以IP入股与地产公司等合作,不以成重资产投入为发展方向;通过与公司电影、游戏项目结合,计划2、3年内能够实现业务爆发。同时,综艺节目、新媒体渠道等公司也在持续布局。
互联网娱乐与粉丝经济是公司未来重要看点。随着文化产业与互联网行业的快速发展,观众的文化娱乐要求正在升级,拓展营销渠道,开发粉丝经济已成了众多影视与网络公司的发展方向。对此公司与腾讯合作,宣布双方共同打造O2O娱乐社交平台“星影联盟”。该平台依托移动互联网产品载体,打通娱乐产业和互联网的边界,激活一个巨大的“粉丝经济”市场,在这一平台,通过粉丝众筹、游戏定制、衍生品开发等内容,实现移动互联网时代的星粉互动方式的全方位升级,旨在打造中国最好的粉丝互动平台。我们认为该业务符合文化产业升级方向,通过提高用户参与度、改善用户体验,开发粉丝经济,并利于影视产品制作、宣发,及艺人形象的提升。因此,我们认为,这将成为公司未来的重要看点,其他传统影视公司推进较慢,大型的目前只有中影与百度合作;公司一方面拥有优秀的影视与明星资源,另外邀腾讯战略合作,较之其他网络平台用户更为精准,用户粘性也更高,利于后续业务的开发。
维持“增持”投资评级。公司一体化布局进展效果明显,影院、游戏、实景娱乐等均可与公司影视业务产生协同效应,同时拓展盈利点,逐步实现利润提升;联手腾讯开发互联网娱乐与粉丝经济,是公司未来重要看点。给予公司2014-2016年0.65元、0.81元和1.06元的盈利预测,对应35倍、28倍和21倍PE,给予“增持”评级。
风险提示。影视投资不确定性风险;新业务布局短期内无法产生利润的风险;“星影联盟”与腾讯的合作及分成模式不明确,影响公司利润;强强联手的内部协作风险等。
华策影视:拥抱朝阳领域,正逢天时
华策影视300133传播与文化
研究机构：中信建投证券分析师：陶静撰写日期：2014-08-29
事件
公司与爱奇艺公司合资成立子公司华策影视公司和爱奇艺公司拟共同出资成立一家主要从事互联网影视剧和综艺节目制作业务的合资公司,并进行战略合作。华策爱奇艺影视(天津)有限公(合资公司名称)注册资本为3,600万元,公司出资1,836万元,占比51%;爱奇艺出资1,764万元,占比49%。
简评
合资公司将从事互联网影视剧和综艺节目制作业务
未来,合资公司将依托两家母公司的人力、物力和财力资源,大力开展基于互联网渠道的影视剧和综艺节目制作业务。其具体业务包括:制作互联网平台播出的网络剧;制作台网联通模式的综艺节目;制作、投资、运营互联网项目。
爱奇艺公司无疑是理想的合作伙伴
互联网视频公司最大的核心资源就是用户,在这方面爱奇艺无疑占据着行业龙头地位。艾瑞咨询的数据显示,爱奇艺在PC端和移动端的用户基础都处行业龙头地位。在PC端,2014年6月,爱奇艺覆盖用户达3.34亿,日均覆盖用户达5078万、总浏览市场达12.54亿小时;在移动端,截止到2014年Q1爱奇艺拥有1.13亿手机视频用户,用户保有量长期占据行业头名。
拥抱朝阳领域,合作正逢天时
公司选择与互联网视频公司合作,标志着公司并入了高速发展的快车道。2013年全国广播电视行业的广告收入约为1302亿元,同比增幅仅为2.52%。但在另一方面,2013年中国在线视频市场规模达128.1亿元,同比增长41.9%。从两个行业的增速来看,相对有线电视行业,在线视频行业无疑是正在蓬勃发展的朝阳行业。
就合作时点来看,明年“一剧两星”政策将进入执行阶段,华策影视作为中国电视剧产量最高的公司,无疑将面临传统有线发行渠道变窄的压力。因此,向不受“一剧两星”政策限制的互联网渠道扩展,将成为公司不二的选择。
围绕核心内容资源和互联网数据资源,新公司大有可为
新公司成立之后,华策影视将通过其多年的影视制作经验和资源为新公司提供源源不断地核心内容资源。同时,爱奇艺公司将依赖其强大的数据分析能力,准确把握市场需求,能够为新公司的内容制作方向提供强大的数据支持。新公司将充分发挥两个母公司的协同效应,明年计划生产数十部原创作品。未来,新公司的业务也将不仅局限于内容制作,还将充分挖掘内容IP资源价值,开展游戏和电商等衍生品开发工作。
盈利预测与估值
公司作为国内影视制作龙头公司,拥有多年的内容制作资源和经验。此次与爱奇艺公司进行深度合作,不仅对公司甚至对整个行业来说都意义重大。通过双方的深度合作,公司在最正确的时机进入了最正确的领域。因此,我们继续维持公司“增持”评级。今年由于克顿传媒并表原因业绩大幅增长,我们预测2014-2016年公司EPS分别为0.86、1.08和1.37,当前股价对应市盈率分别为34、27和21倍,目标价35元。
华数传媒:引入云溪战投,与阿里签署战略合作,OTT布局加快
华数传媒000156传播与文化
研究机构：中银国际证券分析师：冯雪撰写日期：2014-04-09
华数传媒(000156.CH/人民币25.54,未有评级)披露非公开发行预案,将向马云、史玉柱控制的云溪投资以22.80元/股的价格定向增发28,667.1万股,后者持股20%为战投,募集65.07亿元全部用于“媒资内容中心建设项目”(15.15亿元)、“‘华数TV’互联网电视终端全国拓展项目”(11.1亿元)等OTT领域的产业链及市场布局,以及流动资金的补充。同时,华数集团与阿里巴巴(中国)签署战略合作协议,在产业并购、业务协同等方面展开全方位的合作。市场一致预期2014年净利润3.36亿元,当前总市值300多亿元(流通市值19亿元),2014年约80倍市盈率。
合作方OTT动作频频:2013年7月,阿里携华数推出互联网机顶盒“彩虹BOX”;2014年初,阿里、华数、兆驰共同推出互联网一体机“阿里智能云电视”,4月10日,小霸王推出阿里云体感游戏机,4月8日拟通过云溪投资入股华数……阿里巴巴在家庭屏终端/OTT的布局显而易见。
华数OTT步伐加快:我们仍然认为,华数作为全国七个互联网电视牌照商之一,“华数TV”品牌泛视频领域的平台运营战略不变,杭州及浙江全网用户是其新媒体业务的试验田。但判断,在资金及战投的推动下,公司在OTT领域的内容布局和市场铺陈将大幅快于此前的预期。尽管传统有线业务(包括互动电视、宽带等增值服务)与OTT新媒体业务存在左右手互博的问题,但通过新业务对存量用户的挖潜或增强粘性,与阿里携手拓展省内外OTT新兴市场等做法都符合行业发展趋势。
浙报传媒跟踪报告:业绩稳定增长,推进用户数据库及智慧服务产业
浙报传媒600633传播与文化
研究机构：浙商证券分析师：黄薇撰写日期：2014-08-31
并表及投资收益推高利润增速报业及娱乐双主业稳定增长。
浙报上半年实现营业收入12.68亿元,同比增33.87%;营业利润3.77亿元,同比增73.45%;利润总额3.87亿元,同比增72.31%;归属于上市公司股东的净利润2.88亿元,同比增长63.48%。我们看到其中公司毛利增长43.03%,基本反映了并表带来的增厚情况;投资收益7965万则推高营业利润增速至73.45%。对应上半年EPS为0.24元,符合我们预期。
完成数据库建设首期目标新增游戏直播平台及智慧服务产业方向。
公司上半年完成了数据库建设首期目标,将600万传统报业用户,边锋3亿注册用户和2000多万活跃用户的字段基本统一,并努力打通“三圈环流”的流量池,未来将不断加载服务及应用,使用户数据更清晰更有价值,公司计划2015年达到5000万活跃用户。
上半年钱报有礼官网正式上线,定位“小电商,美生活”,目前钱报有礼电商营收增长迅速,积累了一定数量用户;同时公司全资的网络医院项目成功落地,浙江智慧网络医院管理有限公司设立,整合网络挂号等相关业务,以互联网思维开发健康服务产品;旗下老年报公司正致力于以社区服务为中心,提供多方位养老配套服务,从事老年服务产品的集中采购、网站的建设运营、呼叫中心服务和老年产业相关教育培训等业务。
此外,公司5月上线了游戏直播平台战旗TV,致力于巩固浩方第一电竞平台的地位,打造国内最专业的高清游戏直播平台,探索除游戏及广告外的创新盈利模式。上线后2个月同时在线人数已跻身游戏直播平台前列。
摘牌淘宝天下51%股权。
公司同时公告以3200万元受让淘宝天下(《淘宝天下》、《卖家》、蜜儿网)51%股权,淘宝天下拥有10年来植根于网络购物的经验和与5亿淘宝消费者的深度接触,直接反映淘宝网正在发生的消费时尚、行业趋势等,丰富的卖家资源有助于公司开发相关产品及研究消费习惯,补充新闻、游戏之外的电商消费行为,充实用户数据库及人群画像。
盈利预测及估值。
看好浙报长期战略“3+1平台”和以新闻资讯为核心的综合文化服务定位。
依托媒体公信力背书和长期扎根当地所形成的产品、渠道、人脉优势,公司将逐步从单一报业广告向本地生活服务商发展。同时互娱板块受益经典游戏的多屏开发和,影视板块将开启全方位的“影游联动+衍生价值”商业模式。预计公司2014-2016年eps为0.48元、0.56元和0.63元,重申买入评级。
中文传媒:业绩稳定增长,期待互联网转型
中文传媒600373传播与文化
研究机构：山西证券分析师：张旭撰写日期：2014-08-28
事件描述
公司于8月27日晚间发布2014年业绩中报。报告期内,公司累计实现营业收入614,572.54万元,比上年同期增长38.13%;营业利润41,375.33万元,比上年同期增长49.89%;实现归属于母公司股东的净利润40,835.83万元,比上年同期增长31.82%;每股收益0.34元。
点评
主营业务收入增长良好,传统业务支撑有力。1)2014年H1公司营业收入61.45亿元,同比增长38.13%。主要是由于销售的增加及广州主语文化等子公司并表,报表合并范围扩大。2)物资贸易、发行与出版仍为公司营业收入的主力支撑,2014年H1三个板块分别实现收入36.58亿、13.92亿和9.67亿元,同比增长60.76%、16.79%和7.09%;分别占到营业总收入的60.67%、23.10%和16.05%。3)其中,出版新书1821种(+3.17%),重印再版2440种(+19.96%),教材教辅实现收入15.42亿,同比减少5.98%。
毛利率保持稳定,费用率控制良好。2014H1公司毛利率为16.97%,较去年同期降低0.44个百分点;费用率控制良好,分别为2.3%、5.94%和0.27%,销售费用率和管理费用率有所下降,分别下降0.04和1.17个百分点。
新业态业绩增长迅速度,毛利率改善明显。1)报告期内,新媒体出版与影视剧投资板块积极推进转型,收购北京百分在线、福建思迈网络完成;艺术品公司利用微信、微博等线上营销方式吸引客户。2)报告期内,艺术品和新媒体板块经营升级,促进新业态快速增长,2014H1实现收入1.51亿,同比增长462.59%,占营业总收入的2.5%,同比增长1.86个百分点。毛利率改善明显,达到68.75%,同比增长45.36个百分点。
收购智明星通,注入优质互联网基因。1)报告期内公司宣布收购互联网公司智明星通100%股权。智明星通以免费安全软件和导航网站为切入点,过搭建游戏运营发行平台(337.com)和电商服务平台(行云)实现流量变,将游戏产品作为利润的重要突破点,成功打造了面向海外市场的“流量入口-发行平台-游戏与应用产品”的互联网生态系统,在用户、游戏、平台等方面具有优势。2)本次收购将为公司注入优质的互联网基因,公司可借助互联网平台进行渠道的拓展,实现线上线下相结合,形成广告业务协同,加强IP布局和转化,推进公司全产业链文化产品和服务运营商战略。
盈利预测与估值
公司作为国内出版发行龙头公司,在传统业务发展稳定的同时正积极向新媒体业务开展布局,我们看好公司注入的优质资产,公司互联网转型前景值得期待。
智明星通2014-2015年业绩承诺为1.51亿元和2.02亿元。考虑到并购进程,排除并表因素,我们预计2014年、2015年EPS分别为0.70和0.82,对应8月27日收盘价16.20元,2014PE和2015PE分别为23倍和20倍,维持“增持”评级。
存在风险
教辅教材出版发行政策变化的风险;并购审批不确定性;业务整合及业绩承诺违约风险。
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