旅游业获政策“红包” 概念股坐享5.5万亿蛋糕(附股)

黄山旅游:自然景区龙头,不看概念看反弹

黄山旅游 600054 社会服务业（旅游饭店和休闲）

研究机构：山西证券 分析师：曹玲燕 撰写日期：2014-08-11

投资要点:

2014年上半年净利润同比上升55.27%。公司实现营业收入62,182万元,同比增长9.11%,归属于上市公司股东的净利润11,257.13万元,同比增长55.27%。累计接待游客127.77万人,比上年同期增长3.6%,公司索道业务累计运送游客213万人次,比上年同期增长12.70%。

景区板块量价齐升,促业绩大幅增长。公司主营四大业务,门票及索道、酒店、旅行社、房地产,收入占比分别达到51%、29%、20%、8%,其中门票索道板块占比超过二分之一,是公司核心业务,这点在毛利占比中体现的更加明显。报告期内,门票索道板块毛利占比在70%左右,是公司利润的主要来源。另外,公司费用因时间性差异等原因,报告期内期间费用占比持续下降,总计比上年同期降低1000万左右,约占净利润9.5%。客流反弹程度(3.6%)较景区收入提升程度(15%)少,一定程度上反映出公司盈利模式正在优化。

交通改善设施优化,未来增长可期。交通方面,京福高铁预计将于2015年3月左右通车,届时北京到福州的时间将从16小时缩短至7小时,这将大大方便京津冀地区和南方地区到黄山游览。设施方面,2013年7月投入运行的西海大峡谷观光缆车,使黄山风景区的游客承载量得到了有效的放大,有利于暑期高峰提升景区的接待能力。玉屏索道改建和南大门换乘中心也将在14、15年相继完成并投入使用,五星级酒店西海饭店未来也将成为公司的新的业绩增长点。

盈利预测及投资评级。公司未来一段时间股价催化剂较多,也是市场预期的沪股通标的中稀缺的自然景区类标的,股价弹性较大。预测公司2014年和2015年每股收益分别为0.45元和0.56元。对应目前股价动态市盈率分别为30.9倍和24.6倍。给予投资评级为“增持”。

投资风险:宏观经济下行风险、突发事件风险等。