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丽江旅游2014年中报点评:索道客流低于预期,新项目+资源布局是看点

丽江旅游 002033 社会服务业（旅游饭店和休闲）

研究机构：东北证券 分析师：梁莉 撰写日期：2014-08-12

报告摘要:

2014年上半年,公司共实现营业收入32,731.49万元,同比增长8.81%;实现归属于母公司股东的净利润8,351.59万元,同比增长0.26%。实现每股收益0.31元,业绩略低于预期。

2014年Q2,公司索道业务接待游客量(玉龙雪山索道接待游客量出现下滑)低于预期,导致上半年营收和净利润增速显著低于Q1。公司三条索道共接待游客145.06万人次,比上年同期增长6.72%;实现营业收入13,223.84万元,比上年同期增长2.71%。玉龙雪山索道2014年上半年共接待游客60.02万人次,比上年同期下降5.31%;云杉坪索道接待游客79.42万人次,比上年同期增长15.87%;牦牛坪索道接待5.62万人次,比上年同期增长40.36%。

印象丽江经营情况平稳,业绩符合预期:共演出479场,接待游客112.69万人次,比上年增长9.38%;实现营业收入12,183.67万元,比上年同期增长5.04%;实现净利润6,300.71万元,比上年同期增长5.01%。

和府酒店公司(包括和府皇冠假日酒店、英迪格酒店及5596商业街)共实现营业收入5,090.03万元,较上年同期增长21.44%;实现净利润为-557.28万元,2013年同期为盈利49.67万元,同比减少606.95万元。

新项目开业对业绩造成拖累:2013年9月以来,公司新建项目英迪格酒店、玉龙雪山游客服务中心、5596商业街陆续投入运营,但由于市场尚处于培育期,英迪格酒店、玉龙雪山游客服务中心尚未实现盈利,对业绩产生一定的影响。随着新项目逐渐度过培育期,公司业绩增长空间将逐步打开。

资源布局是长期看点:2014年2月,公司顺利完成增发,募集资金将投入香格里拉香巴拉月光城、茶马古道奔子栏精品酒店及玉龙雪山游客综合服务中心三个项目的建设,有利于公司进一步加快区域资源整合和异地扩张的步伐。

盈利预测及投资策略:公司独享区位旅游资源优势,主营业务增长稳定,资源布局利在长远,鉴于众多新项目短期对业绩造成一定的影响,我们调低公司2014-2016的EPS 分别至0.63元、0.74元和0.85元,公司目前股价13.59元,对应PE22倍、18倍和16倍,维持“增持”评级。

风险提示:新项目进程具有不确定性、经济下行导致游客量增速低于预期等