9月汇丰中国制造业PMI初值回升

汇丰银行23日公布，9月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为50.5，略高于8月50.2的终值。其中，新订单与出口订单分项指数均有改善，但就业指数创2009年1月以来新低。专家表示，PMI数据企稳主要受益于外需走强，而内需仍显疲软。尽管总量宽松难以出台，但定向稳增长政策仍可期。

经济保持企稳回升

9月制造业PMI初值小幅回升至50.5，好于市场预期。今年前5个月，汇丰PMI指数持续低于50的荣枯分界线。在3月终值跌至48.0并创8个月新低后，该指数开始企稳回升且升幅逐渐加大，7月终值升至51.7，创18个月新高，但8月终值回落至50.2.

9月中国制造业产出指数初值为51.8，与上月持平；新订单指数初值从51.3升至52.3；新出口订单指数改善更明显，从51.9升至53.9，创2010年3月以来新高；成品库存指数温和上升至48.9。在通胀方面，投入价格指数连续两个月下跌，9月初值降至46.2；出厂价格指数下降至46.4。就业指数初值从8月份的47.4进一步降至46.9，创2009年1月以来新低，连续11个月低于50的荣枯分界线。

中信证券宏观研究团队分析，9月汇丰中国制造业PMI初值显示经济保持一定的企稳回升节奏。新订单指数有所提升，外需依然保持较高景气度。8月的低增长是多重不利因素叠加造成的，9月整体生产出现一定回升，稳增长动力依然较大，预计年内经济增速不会持续下降。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，受出口订单和新订单前瞻指标提振，9月汇丰中国制造业PMI初值小幅上扬，显示经济有望在8月主要指标均明显放缓后出现温和复苏。展望未来，预计发达国家市场需求的复苏将继续支持中国出口，将进一步对特定行业的定向支持措施带来影响，房地产调控政策的进一步放松也有助于降低房地产市场放缓速度。

法国巴黎银行经济学家理查德·伊雷认为，9月汇丰中国制造业PMI初值略有回升，但仍低于51.4的长期均值，显示整体情况仍疲弱。9月初值企稳主要受益于外需走强，但出厂价格显示通胀下滑压力进一步加大，凸显内需疲软。房地产行业加速下滑以及主要工业部门的结构性产能过剩，导致工业需求持续面临压力。

定向稳增长仍可期

汇丰中国首席经济学家屈宏斌认为，9月制造业经济活动有企稳迹象，但复苏势头并不稳固，就业与价格走低显示未来经济增长仍有显著下行风险，房地产业疲软仍是增长的最大不稳定因素，预计中国人民银行将进一步出台宽松政策以巩固经济复苏。

民生证券研究院执行院长管清友认为，9月新订单指数初值反弹可能与定向稳增长和外需改善有关。总需求改善带动产出指数好转，企业采购略有增强，但价格和原材料库存继续下降，反映企业对经济改善仍有疑虑，补库存意愿不强。面对仍然存在的经济下行压力，尽管总量宽松难以出台，但定向稳增长政策仍可期。

中信证券分析师认为，稳增长的政策力度将继续加大，改革也将同步提速。从当前的经济运行看，房地产带来的下行压力依然较大。同时，汇丰中国制造业PMI的就业指数创新低，显示就业状态不容乐观，政府短期内稳增长的力度应当会加大。在货币政策方面，预计央行一方面将通过公开市场操作并辅以结构性宽松手段增加流动性，另一方面通过PSL(抵押补充贷款)、窗口指导等手段降低社会融资成本。