瑞银:海外青睐A股低估值医药蓝筹

每经记者 王一鸣

9月23日，瑞银证券在上海举行了“沪港通策略研讨会“，瑞银证券医药行业分析师季序我博士对《每日经济新闻》等在场媒体表示，“从我们接触的情况来看，海外投资者通过沪港通对某些行业表现出很大热情，其中就包括医药行业。简言之，沪港通的推出使得海外投资者在医药投资方面标的明显丰富了。”

套利空间有限

“单是整个沪港通，现在A股涉及的医药公司大概39家，其中有28家市值超过10亿美元。31家每天成交额超过了1000万美金。”季序我表示，相比之下，虽然过去几年有一些重要的医药公司在港交所上市，医药板块地位得以提升，但与A股相比，受限于港股中资医药板块品种数量以及交易量，很难满足海外投资者在医药投资方面的需求。

那么，未来沪港通实施后，海外资金涌入是否有助于内地A股医药股估值抬升？

季序我在接受 《每日经济新闻》记者采访时指出，从两地估值来看，涉及沪港通的A股医药公司估值与港股市场相关个股市盈率很接近，估值差异产生的套利机会或有限。

“短期看，如果有过高期望，则有可能失望。”季序我认为，沪港通更大的影响不在于估值差异产生套利的机会，对海外资金而言，意义在于是原来一些不可投标的现在成为可投标的。“长期来看，更深远的影响在于，不同市场的投资者在投资哲学、投资理念、选股标准上面，会有一个融合。”季序我告诉记者，“我们与海外投资者交流非常多。他们的选股逻辑和选股标准和A股投资者有一定区别，比如内地投资者很多时候对于小盘股、成长性股更有偏好，但海外投资者则更偏好估值低的大盘股。”

看好中药等子行业

资料显示，试点初期，沪股通的股票范围是上证180、上证380成份股以及上证所的A+H股。

据《每日经济新闻》记者了解，为迎接即将到来的沪港通，已有属于上证180成分股的药企高管日前在英国进行了10余场高密度路演活动，受到国际资本关注。公司有关负责人表示，国际资本非常青睐营收稳定、在市场上有影响力的医药类上市公司。

季序我罗列了他看好的医药板块中四个子行业：中药、医疗服务、医疗器械和生物医药。以中药为例，在这此次沪港通涉及的A股的医药公司中，中药公司从基本面而言相对有一些独特性，比如仿制药很少、在招标中有很多独家中药、价格压力小。此外，中药在基药目录里面占比高。

季序我认为，除了基本面，交易层面的影响则表现为：在沪港通开闸前，海外市场基本上很难买到质地好的中药企业。生物药和中药板块也比较类似，在海外市场并无特别好的标的可投资，并且生物制药领域也是制药行业总体的发展方向。

在谈及医疗服务行业时，他表示，这一轮开放从2011年开始，2012年管理层态度明确，2013年出台了一系列规定，所以民营资本投资医院变得越来越可行，但相关上市公司数量不多。A股现在有30家公司基本涉足医疗服务这个领域，在港股和海外市场更少；“所以我们把医疗服务也列了进来。”