证券业创新政策望密集推出 受益股一览（名单）

国元证券:具备较强安全边际

国元证券 000728

研究机构：安信证券 分析师：贺立，杨建海 撰写日期：2014-03-21

业绩显著增长:国元证券2013年共实现营业收入20亿元，同比增长30%，共实现净利润6.6亿元，同比增长63%，每股收益为0.34元。公司业绩增长主要来自经纪与投资业务的改善及费用率的下降。期末公司每股净资产为7.9元。

经纪业务受益于量的增长:公司2013年共实现经纪业务收入8.8亿元，同比增长49%，主要受益于行业成交量回暖带来的交易量增长;公司2013年的股基佣金率为8.4BP，较上年下降1%。2013年公司的经纪业务净收入占公司营业收入的44%，处于较高水平。

权益类资产规模有所提高:2013年公司自营业务收入实现5.6亿元，同比增长65%，是公司业绩增长的重要因素。期末公司权益类资产占净资本的比例为37%，较年初的13%出现了增长。

融资融券业务快速发展:2013年公司实现融资融券利息收入3.2亿元，同比增长406%，该利息收入也占到公司营业收入的16%，成为公司的收入支柱之一。2013年7月公司成功发行50亿元公司债券，有效解决了融资融券业务拓展的资金瓶颈，使得该业务快速发展。

投资建议:公司目前股价仅对应2013年1.1倍PB，考虑到券商相对扎实的净资产和牌照价值，目前股价具有很强的安全边际。我们给予其增持-A的投资评级，目标价12元，对应2014年约1.5倍PB。

风险提示:佣金率显著下滑;投资环境显著恶化。