超购201倍 神州租车今日"低调"上市

每经实习记者 袁东

马云在全球各处路演，高调招股之后，今日（9月19日）阿里巴巴在美上市。同样是今日，神州租车（00699，HK）股票也在香港联交所挂牌交易。与阿里巴巴的人气爆棚相比，神州租车就略显"低调"了一些，但是并不妨碍投资者对神州租车的热捧。

神州租车IPO发行受追捧

神州租车从公开招股以来，受到投资者的追捧，公开发售的首日就获1.6倍的超额认购，而国际配售也有数倍的超购。截至公开发售完毕，神州租车超购201倍，每股发售价为8.5港元，集资34.45亿港元。此外，1.7亿股国际发售股份已从国际发售重新分配予香港公开发售。香港公开发售的股份最终数目为2.13亿股，相当于可供认购发售股份总数的约50%。

201倍的超购，意味着投资者对神州租车的"热捧"。据《每日经济新闻》记者不完全统计，截至9月16日，下半年在联交所上市的公司共计22家，没有足额认购的公司就有7家，7家公司招股超购不足10倍（不包括没有足额认购的），超购倍数超过神州租车的仅有2家，分别是鸿福堂（01446，HK）超购348倍和康达环保（06136，HK）超购254倍。鸿福堂是香港本地凉茶企业，主营传统凉茶实体店及包装凉茶业务；康达环保则主要从事污水处理业务。

安信国际分析师告诉记者，较高的超购倍数反映了投资者的情绪比较高。

神州租车除了获得201倍的超购以外，还有五大基石投资者"鼎力相助"。五家基石投资者认购了1.3亿美元的发售股份，占国际发售股份总数的32.8%（假设超额配股权并没获行使），并承诺在上市半年内不予出售。

事实上，这五家基石投资者也都来头不小包括高瓴资本集团、美国基金集团Waddell&Reed、中国诚通等。此外，神州租车的重要股东赫兹（Hertz）还按发售价认购3000万美元的发售股份，给予支持。

安信国际研报指出，神州租车在高速增长的汽车租赁行业内处于绝对优势的市场位置，公司的估值有上升空间，给予IPO专用评级"8"，该评级分为0至10，10为最高。

内地最大租车企业前景看好

神州租车在其招股书中表示，其是内地最大的租车公司。据咨询机构罗兰贝格管理咨询有限公司（以下简称"罗兰贝格"）资料，神州租车车队规模大于公司后面9大汽车租赁公司车队的总和，是第二大汽车租赁公司车队规模的4倍以上。

但是，《每日经济新闻》记者注意到，神州租车2011年至2013年均为亏损经营。前瞻产业研究院研究员吴修乾告诉记者："经营亏损、负债规模大是大型连锁汽车租赁企业共同面临的问题，目前我国大多数连锁租赁企业都处于亏损状态，真正实现盈利的企业很少。""对于神州租车而言，拥有6万左右车辆，营业网点超过700个。要实现上述的经营规模，负债规模较大是必然的。同时，在市场需求尚未充分激活的情况下，企业的营收能力必然受到限制，但这并不代表神州租车的盈利模式存在问题。"

易观国际分析师朱正煜也提到，"对于神州租车这样一个重资产的企业，怎样去控制成本，怎样去精确计算投入产出，要求是非常高的。经过了7年时间的运营，我觉得神州租车已经摸清楚运营上的规律，而今年上半年公司已经实现了盈利，加上二手车销售收入的提升，公司的利润会得到增长。"

虽然，神州租车在内地市场排名老大，但是仍面临传统的和新晋竞争者的挑战。吴修乾指出，与神州租车形成竞争的传统租赁企业主要是至尊与一嗨两家企业。除此之外，后起之秀瑞卡租车也是业内较强的竞争对手。

朱正煜告诉记者，租车行业的进入壁垒就是车辆的保有量，人才和资金问题都相对容易解决，而车辆牌照的问题会影响车队的建设，所以神州租车建立了一个很高的竞争壁垒。

此外，记者也注意到，进入2014年以后，阿里、百度、腾讯等互联网企业进入了租车行业，P2P租车的模式也渐渐兴起。吴修乾指出："P2P租车模式对传统的汽车租赁企业构成了潜在的威胁，但是由于我国汽车租赁方面的法律法规不健全，P2P租车在短期内很难有所发展。2014年8月14日，北京市交通委运管局下发了《关于严禁汽车租赁企业为非法营运提供便利的通知》，叫停私家车租赁，就是一个很好的例子。"

朱正煜也认为，神州租车要想利用互联网和移动互联网进行业务相对容易。事实上，神州租车也在利用网络和手机APP进行业务。而互联网企业要解决车队的问题就相对难得多。

不容忽视的是，内地租车行业的潜力也是巨大的。罗兰贝格报告指出，内地租车市场目前渗透率仅0.4%，远低于日本的2.5%和美国1.6%，发展前景可观。

前瞻网汽车租赁分析报告数据显示，我国汽车租赁行业的个体潜在需求已经从2005年的7000万人扩大到2013年的1.55亿人。

申银万国联席董事王雅媛也发文指出，"神州租车上市估值不可以说便宜，但是相对公司未来发展及行业增长空间，也没有外界想象的那么贵"，"2014年能交出好业绩是大概率事件"。