第三轮页岩气探矿权招标方案初定 概念股望爆发

吉艾科技（300309）：期待产品结构优化，盈利水平继续回升

来源：  招商证券   撰写时间： 2014-08-19 

事件：

2014 年上半年，公司实现营业收入 8789 万元，同比增长 30.86%；归属于上市公司股东净利润 2059 万元，同比增长 2.95%；扣非净利润 1886 万元，同比下降 5.60%；基本每股收益 0.09元。

主要观点：

1、业绩增速低于预期主要源于成本、费用上升

公司上半年营业成本同比增长 42.17%，主要由于人工成本、固定资产折旧部分的增加。销售费用和管理费用同比增长 59.40%和 46.34%，主要由于人工成本和研发费用的增加。我们认为销售费用增加，也与公司销售方式改变，增加人员服务主动性存在一定关系，上半年应收账款减少 4400 万元，回款速度明显加快。

2、主要产品毛利率下降，行业存在一定压力

公司上半年产品及油服出现不同程度毛利率下降：传统产品电缆式测井仪器毛利率下降 6.49%；裸眼井测井服务、套管井测井服务、射孔工程服务毛利率分别下降 8.45%、15.86%、13.29%。我们认为这与行业整体竞争环境加剧相关。

3、定向井营业收入及毛利率大幅上升

公司上半年定向井服务营业收入同比增长 335.64%，毛利率上升 38.08%。定向井服务主要由子公司石家庄天元航地提供，随着国内油气开采条件不断困难化，与非常规油气开发力度的加大，我们认为未来对定向井、水平井等高难度油服需求量将继续快速增长。

4、新产品投入市场有望提升综合盈利能力

LWD具有准确性、实用性和适用性相对广泛的特点；全球 LWD服务规模在测井行业的比重已达 25%左右，特别是 95%的海上油气田均已使用 LWD，其已逐步成为全球油气田技术服务的主流技术之一。公司自行研发的 LWD 产品计划于 2014 年前进入现场实际测井试验。未来新产品打开销售市场，对提升公司设备销售结构和自身测井服务能力均具有重要意义。

5、维持“审慎推荐-A”评级

预计 2014-16 年 EPS 为 0.52 元、0.64 元和 0.79 元，对应目前的市盈率分别为 43倍、35倍和 28倍，维持“审慎推荐-A”评级。

6、风险提示

公司新产品 LWD市场推行慢于预期；国际油价下行，油服价格下降。