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杰瑞股份（002353）：创新变革谋发展

来源：  华创证券   撰写时间： 2014-07-30 

事项

7月30日晚，杰瑞股份发布半年报，2014年1-6月份营业收入22.3亿，同比增长39%；归属于上市公司股东的净利润6.4亿，同比增长56%；EPS为0.68元。

主要观点

1.宏观环境影响：受到陆地油气勘探开发投资下滑等因素的影响，2014年公司国内压裂车订单降低，油田工程技术服务的开口合同推放工作量缓慢。

公司上半年新增订单23.15亿，同比降低5.45亿，19%；截至6月末的存量订单29.15亿。

2.公司创新变革：面对暂时的困难，公司理顺产品线框架、明确管理架构，特别是在领军人才的引进上引人瞩目。在天然气工程与设备板块调整高管团队，在油田工程技术服务板块引进川庆钻探井下公司的高端人才等等。

3.展望未来：石油系统的反腐让资本开支减少，反腐取得阶段性成果后，出于正常生产的考虑，资本开支在一年内大概率会恢复到3000亿元左右的水平（以年计算）。当前的逻辑是先关注资本开支恢复带来的估值修复，其次落实到订单或者并购。公司激励机制好、营销能力强、资本运作能力强、领导人执行能力强，有望在订单或并购上继续突破。

4.预测2014、2015年EPS分别为1.61、2.27元，对应24、17倍P/E，维持推荐评级。

风险提示

1.原油价格波动的风险。

2.油服业务拓展不达预期的风险。