国企改革释放政策红利 概念股迎升机（名单）

据悉，目前国资委和相关部门正在加快研究和制定被称为国家版的国企改革总体方案：《关于深化国有企业改革的指导意见》。该方案最快有望在年内出台。自上海率先公布《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》，打响新一轮国资国企改革“第一枪”之后，近期，约有20个省市公布国企改革方案。对此，分析人士建议，对比目前各省的国资基础和改革推进力度，资产证券化率提高空间较大、国资基础较好的区域，未来国资改革红利较强。 在本报连续两日对江西、天津、黑龙江、浙江、湖北和江苏等六地区进行报道后，今日本文特对国有企业相对集中的北京、上海和广东等三地及其相关概念股进行分析解读，以供投资者参考。 北京改革方案“京味”十足 据《证券日报》市场研究中心数据显示，按证监会辖区划分北京地区共有上市公司229家，其中包含三元股份、首钢股份、北巴传媒、北京城建等地方国企32家，央企78家。 市场表现方面，在上述国企改革入概念股中，7月22日以来截至昨日，除*ST传媒、农发种业等7只个股期间停牌外，仅瑞泰科技股价出现下跌，其余个股均实现上涨，其中，中国软件（59.21%）、钢研高纳（47.83%）、中水渔业（43.69%）、歌华有线（40.12%）等个股期间累计涨幅均超过40%。 8月5日，北京市委市政府召开北京市深化国资改革推进会，同时印发了《关于全面深化市属国资国企改革的意见》，其中明确提出，本市国有资本集中度将大幅提高，80%以上的国有资本集中到提供公共服务、加强基础设施建设、发展前瞻性战略性产业、保护生态环境、保障民生等领域。此外，改革方案中围绕京津冀发展以及治理北京市“城市病”等方面提出了相关措施，其中重点提及要和央企、中关村企业、区县企业互相参股，有很浓的“京味”。 对于国企改革入的投资机会，光大证券表示，建议根据北京的国企改革特点以及城市的功能定位，结合改革试点的几个方向叠加效应选择受益标的。具体来看，一是国有资本退出竞争领域带来的投资机会：在竞争领域的北京市属上市国企，隶属于商贸和生活服务等大消费板块的上市公司居多，建议关注首商股份、王府井、首旅酒店、全聚德、三元股份、燕京啤酒、同仁堂；二是城市公用事业和民生领域，推荐首创股份、中关村。此外，涉及京津冀一体化推进的企业，也可重点关注。 上海迎来三大投资机会 据《证券日报》市场研究中心数据显示，按证监会辖区划分上海地区共有上市公司204家，其中包含上港集团、上海九百、氯碱化工、龙头股份、上海机场等地方国企70家，央企35家。 市场表现方面，在上述国企改革概念股中，7月22日以来截至昨日，除5只个股期间停牌外，仅上海普天、东风科技等2只个股股价出现下跌，其余个股均实现上涨，其中，长江投资（60.29%）、*ST钢构（46.75%）、新华传媒（42.90%）、中海科技（41.39%）、中视传媒（41.27%）等个股期间累计涨幅均超过40%。 去年12月17日，上海市便正式出台《关于进一步深化上海国资促进企业发展的意见》，从国资管理、国资布局、国有企业分别确立了目标。而今年7月7日，上海市再度推出《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见（试行）》，提出了推进国有企业公司制股份制改革、优化国有企业股权比例结构、开放性市场化双向联合重组、实施股权激励和员工持股等四方面实施改革措施。而业内人士纷纷表示，作为承接“上海国资国企改革20条”的细化版，上海国资国企的改革思路和具体实践较为全面，将为其他省市的国资国企改革提供指导。 对于上海国企改革的投资机会，中银国际证券表示，国企改革被资本市场视为2014年最重要的投资机会，按照上海国资国企本次改革四个主要方向，总结出以下三大投资机会：第一，推进核心资产上市的集团公司。重点关注拥有较多未上市资产的国资集团，投资者可积极关注光明集团以及上海华谊集团的资产重组。相关投资标的包括光明集团的金枫酒业、海博股份、上海梅林、光明乳业，上海华谊集团则有三爱富、双钱股份、氯碱化工3家上市公司；第二，关注重点产业链重组的投资机会。上海六大重点集团中，目前只有上海电气和华谊集团没有完成资产整合，今年是重组推进的重点年，投资者可积极关注上海电气的自仪股份以及华谊集团的三爱富；第三，持续关注市值利润考核、股权激励改善经营效率的上市公司。如上海梅林、友谊股份、新世界、豫园商城、老凤祥、益民集团、上海医药。广东五维度挖掘国企标杆据《证券日报》市场研究中心数据显示，按证监会辖区划分广东地区共有上市公司195家，其中包含粤电力A、中山公用、广州浪奇、广电运通等地方国企39家，央企10家。 市场表现方面，在上述国企改革概念股中，7月22日以来截至昨日，除春晖股份、广船国际等2只个股期间停牌外，仅保利地产在此期间股价出现下跌，其余个股均实现上涨，其中，杰赛科技（64.08%）、穗恒运A（35.22%）、东莞控股（32.82%）、风华高科（31.85%）、粤传媒（31.27%）、东方宾馆（31.02%）等个股期间累计涨幅均超过30%。 广东省委办公厅已于8月17日正式印发《关于进一步深化全省国有企业改革的意见》（简称“《意见》”）。《意见》提出，到2017年，广东国资混合所有制企业户数比重将超过70%，形成30家左右营业收入超1000亿元或资产超1000亿元的国有控股混合所有制企业。 对于广东国企改革的投资机会，广州证券表示，后市可从五维度寻找广东国企标杆。参考第一批国企改革试点特征，在后续改革进程中，前期已经取得一定成效且发展状况较好的企业更容易在改革中获得政策优先支持的机会。从区域、行业、市场化程度、资源获取能力、改革行动力等五个维度深入挖掘现阶段更容易出现投资机会的广东国企标杆。最具投资价值的个股主要有：广汽集团、瀚蓝环境、省广股份、广弘控股、广日股份、粤传媒、广电运通、海格通信等。（证券日报） 杰赛科技:业绩符合预期,迈入上升周期 杰赛科技002544通信及通信设备 研究机构：招商证券分析师：周炎撰写日期：2014-02-24 网规业务受益4G,海外拓展值得关注。13年受运营商投资延迟的影响,预计网规业务国内有所下滑,但海外印尼公司发展势头良好。14年是国内4G建设大年,移动已启动第二期4G勘察设计招标,共26.6万基站,联通迫于竞争对手压力也已启动4G建设,公司将明显受益。海外将是公司未来发展重心,东南亚通信业发展尚处初期,未来空间很大,公司成立马来西亚子公司希望复制印尼成功经验,后续有望将业务拓展至缅甸、泰国等国,值得关注。 珠海PCB产业园提前投产,军工需求保障产能释放。预计PCB板13年产值近5亿元,募投项目珠海产业园定位军品,达产后产能翻倍。目前珠海进度超预期,预计14年7-8月投产。三中全会国家对安全的重视程度提高,后续军工投资加大会带动军用PCB板的需求,将保障产能的释放。未来公司PCB板的军品比例将大幅提升,从而拉动PCB板的收入和整体毛利率水平。 背靠中国电科,存在一定的资产注入预期。控股股东中国电科提出了“千百亿”的发展目标,即千亿收入和百亿利润。为加快这一目标实现,预计中国电科将加快旗下业务单位的整合力度。杰赛科技作为中国电科在华南地区的优质上市平台,未来的业务整合及资产注入值得期待。 迈入向上周期,短期维持“审慎推荐-A”,全年机会可期。14年是国内4G建设大年,网规业务受益行业,且海外拓展值得关注;珠海产业园提前投产,军工需求保障产能释放;且背靠中国电科,资产注入可期。预计13-15年EPS为0.28/0.38/0.49元,当前股价对应13-15年PE分别为47/35/27倍,暂时维持“审慎推荐-A”,中长期建议关注军工PCB放量、海外拓展及资产注入。 风险提示:联通资本开支低预期、珠海产业园不达预期、海外拓展不达预期。 广汽集团:A股汽车行业国企直接股权激励首案,未来三年业绩增长确定性高 广汽集团601238汽车和汽车零部件行业 研究机构：申银万国证券分析师：陈建翔,常璐撰写日期：2014-07-14 投资要点: 事件:广汽集团日前公告推出股票期权激励计划草案,首期计划(有效期5年)拟对包括高管、核心骨干在内的672人授予6435万份股票期权,占公司已发行股本1%,授予价格7.7元(前1交易日收盘价)。 2012年H股增值权计划已然失效,再度推出A股期权激励计划。公司曾于2012年推出管理层H股增值权计划,授予的业绩条件主要基于2012-2014年公司业绩相对2010年的复合增长率,但由于公司2012-2013年业绩不达条件,该计划的三期均已经实质上失效。本次期权激励计划弥补了原计划失效导致的激励空缺,且在原计划基础上进一步扩大了受益人员范围至广大中层及核心业务、技术、管理骨干(非高管人数多达659人),激励力度较2012版亦有明显提高。我们认为激励计划将有利于保持经营团队与股东利益一致,利于公司未来股价表现。 轻装上阵,业绩条件超额完成是大概率事件。2012-2013年是公司业绩的低谷,2014年起逐步进入恢复期,业绩基数仍处于较低水平,可谓轻装上阵。本期期权激励中业绩考核条件要求公司2015-2017年业绩保持符合增长14%以上,并且ROE水平在2013年8%的基础上稳步提升。我们认为公司目前自主、三菱、菲亚特均处于车型上升周期,日系合资公司恢复增长,未来三年业绩增速超过授权条件是大概率事件。 国企改革深化,A股汽车行业国企直接股权激励首案。虽然此次是公司二度推出股权激励计划,但仍是汽车行业国企A股直接激励的第一案,我们认为有利于再度激发市场对于国企改革的热情。我们在2014年2月20日《汽车行业国企改革专题》报告中曾建议关注公司的改革动向,5个月不到就得到验证,从推进时间来看大幅超出预期,有利于刺激股价表现。 未来三年业绩增长确定性高,维持盈利预测,给予“增持”评级。我们预计公司2014-2016年实现营业收入232.9亿、299.6亿、386.3亿,同比增长23.7%、28.7%、28.9%;合资公司投资收益42.77亿、56.93亿、66.75亿,同比增长7.1%、33.1%、17.2%;实现归属母公司净利润37.2亿、53.2亿、68.4亿,同比增长39.5%、43%、28.4%(3年复合增速36.8%);实现每股净利润0.58元、0.83元、1.06元,对应2014-2016年PE估值水平12.9、9、7倍。考虑到公司未来业绩增长确定性较高,维持盈利预测,给予公司“增持”评级。 瀚蓝环境:收购创冠获商务部批复同意,将向证监会申请恢复重大资产重组 瀚蓝环境600323电力、煤气及水等公用事业 研究机构：信达证券分析师：范海波,吴漪,丁士涛撰写日期：2014-08-15 事件:2014年8月14日晚瀚蓝环境发布公告,创冠香港战略投资公司的申请已获商务部的批复同意。公司重大资产重组方案尚须获得中国证监会核准。公司将尽快向中国证监会申请恢复审查公司重大资产重组事项。 点评: 收购创冠后有望年内完成。2013年1月30日瀚蓝环境发布《瀚蓝环境发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,拟向创冠香港发行股份及支付现金购买其所持创冠中国100%股权(交易价格18.54亿元)、向南海城投发行股份购买其所持燃气发展30%股权(交易价格5.16亿元),同时拟向不超过十名特定投资者非公开发行股票配套融资。5月30日公司公告调整发行价格和发行数量,以8.24元/股分别向创冠香港和南海城投发行9102万股和4653万股,以7.41元/股向不超过十名特定投资者发行不超过10047万股。7月7日公司公告,因证监会反馈意见要求补充商务部对所涉外商战投的批文,公司向证监会申请中止审查。如今商务部批文已取得,公司将向证监会申请恢复审查,预计年内重大资产重组事项有望完成。 收购创冠后公司将跻身国内固废处理行业第一梯队,行业地位和竞争力大幅提升。公司的固废处理业务处于佛山南海区,南海绿电固废处理的微循环蓝色经营模式是业内标杆,南海垃圾处理产业园是建设部示范项目,是全国最高评级AAA,并且是5家AAA中的最高评分。公司拟收购的创冠中国是国内固废处理行业的领先企业之一,拥有10个垃圾焚烧发电厂项目,总规模11350吨/日(其中已建成项目7个,合计规模6,200吨/日)。收购创冠中国100%股权后,公司的已建垃圾处理总规模将超过10000吨/日,迈入国内第一梯队阵营,“南海模式”将迈向全国,行业地位及竞争力有望大幅提升。 环保全产业综合服务平台已搭建成型。经过几年的努力,公司目前业务已经涵盖供水、污水、燃气、垃圾转运、垃圾发电、飞灰处置、污泥干化、渗滤液处理、餐厨垃圾处理。我们看好公司的环保全产业综合服务平台价值。 风险因素:收购整合风险;项目拓展低于预期;环保政策风险。 省广股份:内生增长持续强劲,外延布局加快 省广股份002400传播与文化 研究机构：广发证券分析师：赵宇杰撰写日期：2014-07-29 1、公司上半年业绩符合我们预期,达到此前公告业绩增速30%~50%上限。 公司上半年实现收入和归属母公司净利润分别为26.2亿(+11%)和1.6亿(+49%);净利润增速快于收入增速,主要受益于公司整体毛利率持续提升(提升1.4个百分点至19.2%,2011年上半年~2013年上半年毛利率分别为10.1%、15.2%、17.8%);实现EPS为0.27元(考虑收购雅润后股本摊薄)。 公司Q1、Q2实现EPS分别为0.10元(+48%)、0.17元(+49%)公司同时公告收购电台广告代理公司广州中懋55%股权,投资参股社会化媒体营销公司深圳尚道25%股权,以及与荣之联达成大数据方面合作。 2、2014年上半年经营回顾:在外延整体表现一般,公司内生表现依然强劲,考虑营改增因素在内,我们测算内生增速接近70%。将营改增因素单独分拆,我们测算2014年上半年内生、外延、营改增利润贡献占比是7.5:1.5:1,内生净利增速在80%左右。 2014年上半年内生业绩表现强劲超预期,媒介代理、品牌管理、自有媒体收入增速均超预期,同时毛利率持续提升。媒介代理:省广自身媒介代理内生板块增长不错,实现13.2%的收入增长。品牌管理:收入增长强劲,同比增长24.4%,显著高于2012年上半年和2013年上半年4.9%和18.6%的增速。自有媒体:收入增速表现强劲,同比增长26.7%;毛利率提升显著,同比大幅提升7个百分点至42.5%。 上半年外延整体表现一般:合众传播、瑞格营销、广州旗智、青岛先锋2014年上半年净利润分别为0.21亿(-2.4%)、0.11亿(-12.3%)、819万(-45%)、554万(-21%);重庆年度和上海窗之外上半年分别亏损260万和129万。 3、中懋、尚道和荣之联分别在电台广告代理、社会化媒体营销和大数据领域拥有不错的实力,有助于公司补齐自身营销链条上的业务线、新增拓展行业客户,增强公司在数字营销领域的实力。其中尚道是公司第一次参股投资公司,以后会更多做些布局性的参股。 4、维持“买入”评级。假设省广今年3季度完成雅润并购,我们测算公司14~16年EPS分别为0.75元、0.97元、1.20元,当前股价对应14~16年PE分别为27倍、21倍、17倍。省广2014备考净利润有望达到5.5亿,2015年预计备考净利达到7亿把握大,按完成雅润收购增加股本到6亿计算,公司目前122亿市值对应2014~2015年备考PE为22倍和17倍;公司目前股价为20.9元/股,与收购雅润涉及向资产方增发价和非公开配套募集资金的增发价分别为24.9元/股和22.4元/股,分别还有19%和7%的空间,目前股价与增发价存在明显倒挂,安全边际明显。 5、风险提示:收购整合不达预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响。 广日股份:发挥精益制造之长,跨入新兴领域 广日股份600894钢铁行业 研究机构：国信证券分析师：陈玲,朱海涛,成尚汶撰写日期：2014-08-14 LED业务:首家成功实现LED车前大灯产品化的内资企业 广日LED业务已从导入期进入快速发展阶段:13年LED收入2亿,而13年全年、14年上半年新签合同各为7亿、5亿。更重要的是,在代表着LED照明技术制高点的汽车前大灯领域,公司或将成为首家实现产品化的内资企业。 汽车前大灯正从传统卤素灯转向更快响应、更小、更长寿命的LED灯,不仅是高端车型,中低端车型亦出现全LED大灯配臵。估计国内LED车大灯市场容量可达500亿元。 LED车大灯进入壁垒极高,车灯配套长期被外资品牌垄断,新进入者鲜见。而广日目前已获认证并取得后装市场订单,若路测顺利,在几个月后即能实现一汽SUV奔腾X80的整车前装配套——约2亿年订单。这证明了广日研发、渠道方面的竞争力,将在LED前大灯市场爆发中获先发优势。 电梯业务:市场份额提升,利润率提升 由于积极的布局和得当的策略,日立和广日电梯的市场份额持续提升,多地布局生产基地拉动销售。另外,由于钢材价格下跌、自动化水平提高以及生产基地本地化降低了物流成本,公司的利润率水平仍将继续提高。预计电梯业务能保持约20%的利润增长。 新项目储备:电梯广告与机器人 广日和日立共拥有40万台电梯存量资源,不需要像分众那样另外凿墙接线,就可实现广告推送播放,降低成本、提升便利性构成该业务的基本商业逻辑。 机器人业务处于初步尝试与评估阶段。公司应用机器人及自动化的经验、机电一体化的技术基础、以及超20亿现金储备有助于公司在该领域占得一席之地。 激励机制到位,电梯+X布局成型,维持“推荐”评级 我们预计14-16年EPS0.84/1.02/1.23元,对应PE15X/12X/10X,增速-17%/22%/21%(不考虑13年的3.7亿土地款,14年实际增速30%,且未考虑后续近20亿土地款)。基于公司传统业务稳健增长,新业务新领域在风险极小的前提下不断成功拓展,下半年在LED汽车大灯、机器人、军品、广告、土地等方面都可能出现催化剂,维持“推荐”。 风险提示:钢材价格扭转跌势;地产投资超预期下滑。 粤传媒:并购香榭丽提升协同作用,开启整合户外屏之旅 粤传媒002181传播与文化 研究机构：广证恒生咨询分析师：王聪,殷睿撰写日期：2014-04-16 我们与市场不同观点: 我们认为近期可关注粤传媒三个亮点:(1)云彩网进入最后测试期,专业资讯分析能力构建产品壁垒,有望与《足彩大赢家》百万读者实现首批对接,客户基数空间庞大;(2)游戏上线频率加速,展望游戏产业链扩张;(3)14年香榭丽成功并表,LED屏率先进入“新网屏互动”时代,优质屏每涨价0.1元提升业绩7%,业绩锁定强。我们认为2014年是粤传媒的转型年,新旧传媒业务上都有许多铺排工作,可以预见到未来利好频传,公司建立成为集发行、纸媒广告、新媒体为一体的综合性传媒集团指日可待。我们坚定看好粤传媒,维持“强烈推荐”。 投资要点: 并购香榭丽,开启整合LED广告新征程。公司收购上海香榭丽获得重组委审核通过,标志公司正式进军LED户外广告市场。按照并购时的对赌约定,未来14-16年香榭丽利润不低于5683万元、6870万元和8156万元,平均增速达到20%。我们对香榭丽的展望不仅仅是其6000万元的净利润贡献,更多的是其借助粤传媒上市平台整合户外LED广告市场的“野心”:(1)香榭丽自有屏数量为16块,占据龙头企业自有屏资源的近1/5,龙头地位优势明显;(2)借助粤传媒庞大的广告主资源,提高订单的消化能力;(3)香榭丽目前上刊价格为1.06元/秒,远低于同行1.6元/秒价格,刊例价每提升0.1元将给香榭丽贡献7%的增幅。考虑到户外LED屏的广告价值与当地商业地段的密切相关性,我们认为香榭丽自主屏的广告收益价值仍有进一步提升空间,加上公司加大“网屏互动”等新技术的率先应用,市场地位将进一步提升,为整合零散的户外LED市场提供运作实力。 加速转型,2014进入攻坚大年 传统转型,社区报模式有望迎来纸媒第二春。公司独创社区报模式,为当地社区打造与门户网站以及大报相区别的专属社区报,广告定位清晰,客户瞄准地方广告主。2013年设立了12家,14年计划增至30家,后续三年规划打造100家,预计每份平均利润100万元,业务成熟后利润贡献有望突破1亿元,占目前净利润的1/4。 体彩APP进入最后测试期,期待尽享世界杯盛宴。(1)今年世界杯热门球队均在死亡之组里,足球热情将会进一步促进足彩增长,预计竞猜型彩票增速有望突破2010年102%水平;(2)依托《足球报》百万忠实读者,有望实现首批彩迷客户对接客户基数空间庞大。假设读者中20%群体成功对接,每周购彩100元,按照7%彩票收入比例返还,公司毛利可达7280万元,业务前景可观;(3)《足球报》专业资讯团队是构建平台核心竞争力。 增资游戏公司,加速拓展产业链。公司3月19日公告以480万现金增资万将科技,彰显公司加速拓展游戏产业链的决心。公司广游平台目前已运营4款超人气ARPG游戏《武易》、《暗黑屠龙》、《奇迹来了》和《侠武英雄传》。其中前两款游戏是目前开服数前十名的第4和第8名,月流水均破千万元,有效地为平台积聚人气效应。而标的公司旗下游戏大多也已在上市公司游戏平台上线,因此该增资行动有助于提高平台发行代理业务水平,增强游戏业务核心竞争力。预计公司二三季度游戏上线速度将加快,凭借内部媒介流量以及外部流量双重推动,市场效果有望超预期。 增资飞飞商城,加大布局电商产业链。公司以参股模式介入飞飞商城,意在增强其“宅之便”电子商城的运作能力,与飞飞商城形成更好地协同作用。公司运作电子商场的优势有三点:(1)庞大的广告分发队伍轻易地实现“最后一公里”的物流配送,目前妥投率达97%,名列华南地区第一名;(2)公司旗下各种媒体资源丰富,有效实现线上线下融合及宣传优势;(3)公司“宅之便”商城提供家居类、冷链类等携带不便的商品,特别适合物流运送的模式。 盈利预测与估值:粤传媒因并购香榭丽并购,股本将增加到7.25亿股,收购香榭丽对粤传媒14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元。我们预计公司14-15年备考EPS分别为0.51、0.63元,对应43、35倍PE。预计目标价26元,继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示:并购标的业绩不达预期,后续整合工作不佳;社区报建设工作低于预期,地方广告收入锐减;新媒体业务进展低于预期等。 广电运通:外包业务进展顺利,成长性被明显低估 广电运通002152计算机行业 研究机构：国海证券分析师：孔令峰撰写日期：2014-07-15 人均ATM保有量的提升、换机高峰期的到来、社区银行的推广、金融机具国产化的政策倾向将促使国内ATM市场的平稳增长和广电运通市场占有率的提高。ATM业务的稳健增长与清分机、VTM等新产品放量保障公司短期业绩,工行、农行、建行等大型商业银行一体机招标有超预期可能。 长期以来,市场普遍认为公司主业ATM机经历了2007-2010年的高速普及之后,行业高速增长不再,且ATM设备市场每年100亿左右的市场空间,公司目前已经获得了20多亿收入,市场份额已经第一,未来成长空间面临天花板问题,这也是公司近几年估值持续较低的主要原因。公司将现金服务外包业务作为未来长期发展的重要业务,根据我们测算,该业务每年市场空间高达千亿,毛利率高达50%以上,公司先发优势最为明显,因此我们认为随着公司金融服务外包业务收入占比的快速提升,公司由100亿的设备市场切入到优势更明显、空间更大的千亿级现金服务外包领域,长期发展的价值有望获得重估,公司存在估值修复预期。年初以来公司的现金服务外包业务已经取得明显进展,由高端制造向高端制造+高端服务的转变显著。 预计公司2014-2016年EPS为1元、1.21元、1.47元,对应PE17.6倍、14.5倍、11.9倍,我们认为公司的现金服务外包业务空间和进展被市场低估,维持买入评级。 风险提示:现金外包进展不达预期、新产品推广情况不达预期。 海格通信:再次中标重大合同,北斗二代订单持续落地 海格通信002465通信及通信设备 研究机构：东莞证券分析师：杨鑫林撰写日期：2014-06-17 事件: 6月16日晚,公司公告重大合同,与国防特殊机构客户签订总金额为0.93亿元,主要合同标的为北斗二代终端产品,供货时间为2014年,占比2013年收入5.52%。 点评: 北斗二代订单持续落地,公司北斗导航领域具备核心竞争力。北斗二代作为公司核心业务之一,在之前获得订单的基础,此次又再次获得近亿元的北斗二代终端订单,充分说明公司在北斗导航领域的核心竞争力。作为北斗导航全产业链,公司具备北斗芯片-模块-天线-终端-系统-运营全部环节,截止上半年公司北斗导航订单达到近2亿,公司在国防领域具备很强的行业地位,在2013年的军方4个北斗项目测试中,3个型号排名第一,1个型号排名第三。 卫星通信、频谱管理、数字集群、模拟仿真业务进入快速发展态势。公司除了立足了主营军用通信设备和北斗导航业务外,通过外延式并购方式积极发展卫星通信、频谱管理、数字集群以及模拟仿真等多项新兴产业业务,随着相应订单的获得,进一步巩固和提升了公司主营市场业务竞争力,为其他项目的争取奠定了良好的基础。 公司继续强化“内涵式增长+外延式扩张”,进一步实现“军品深根细作,民品战略布局”。2012年经过一系列外延式收购不断扩充产品线(军用模拟仿真系统+频谱管理+民用北斗),已经形成在军品领域深根细作,在民品领域布局新兴产业,公司目前继续强内涵式增长+外延式并购战略,预计未来公司将继续围绕军工信息化领域进行优质并购,强化外延式扩张能力。 持续受益于北斗导航产业高景气度。北斗导航产业在我国属于战略新兴产业和朝阳产业,产业链逐步完善,产业布局合理,重点地区部署将带动全国发展,其应用路径将沿着国防安全、行业应用、大众消费,其中北斗二代将率先在国防安全领域启动,然后行业应用不断深入,大众消费未来需求空间广阔,其中国防安全+特定行业市场规模达到近200亿,市场空间广阔,公司在北斗导航产业链齐全,具备上下游技术积累以及渠道优势,同时易获得政府补贴,是目前北斗导航产业投资首选标的。 投资建议:充足订单确定14-15年业绩表现,维持谨慎推荐评级。军工信息化将是目前国防建设最主要方向,数字机部师以及应急网络建设有望在未来2年加速,同时北斗产业进入快速增长期,将给公司带来实质性利好。我们看好公司在军、民两个业务上的拓展能力,外延式并购将增厚14、15年的业绩。预计公司2014-2016年基本每股收益0.50/0.64/0.77元,对应当前股价PE分别为30.7/24.1/19.9倍,给予谨慎推荐评级。 风险提示:订单低于预期,政策风险、竞争风险、技术风险等。