华仪电气：签订风电大订单保障明年业绩，维持买入评级
来源：申银万国 撰写时间：2014-09-10
投资要点：公司近日联合中国水电顾问集团华东勘测设计研究院，与晋能清洁能源风力发电有限责任公司签订了《平鲁红石峁风电场一期150MW工程(EPC)总承包工程合同书》，合同价格112,495.22万元。施工日期457个日历天，开工日期双方另行协商确定。
风电大订单的签订为明年业绩提供保障。此次签订的风电项目订单金额为公司2013年风电业务收入的1.7倍，接近我们对公司今年全年风电业务的收入预测(13.2亿元)。由于项目工期为457个日历天，我们预计该项目的收入将于2015年确认，为公司明年的业绩提供保障。目前公司在手订单超过1GW，足以保证公司未来三年风电业务收入复合增速超过50%。
EPC模式有助于带动风机销售，提高收入规模。EPC模式在风机销售的利润之外还能获取一部分项目总包的受益，同时可以为公司未来介入风电运营领域积累相关的经验。此次项目总金额11.25亿元，单价约合7.5元/W；风电机组价格66,500万元，约合4433元/KW。由于公司缺少设计、总包相关资质，因此需要与中国水电顾问集团华东勘测设计研究院这类机构合作，对方分享固定收益，项目的大部分利润仍将由华仪电气获得。
维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预期2014-2016年公司实现每股收益0.40元、0.56元和0.73元，2013-2016年复合增长率105%。目前对应2014年28倍、2015年20倍PE。公司作为国内主流风电主机制造企业，凭借风电行业整体复苏迎来业绩反转契机，未来风机出货量持续增长带动公司整体业绩上行；电器业务在募投项目投产后也将继续稳步增长；公司对环保业务抱有较高期望，希望未来三年内能和原有两项业务形成“三足鼎立”。我们维持对公司的“买入”评级，12个月目标价14元，对应2015年25倍PE.
每日经济新闻客户端