最危险见顶信号？ 美股估值差异创历史新高

每经记者 杨可瞻

很多投资者并不喜欢将现在的美股牛市和2000年时的网络股泡沫破裂相比较，因为他们认为当前很多互联网公司尽管估值高，但已开始纷纷盈利，早已不是之前只有“市梦率”公司，但一个很可怕的规律却暗示如今美股市场的风险，标普500指数成分股的估值差异创出有记录以来新高，之前最接近当前水平还要追溯到2000年。

估值离散度高成见顶信号

美股的这轮大牛市有很多支撑动力，包括美国经济增长优于欧洲，美联储迟迟不加息以延续宽松的货币政策，以及美国上市公司盈利猛增，但有两点不可否认，投资者给予上市公司的估值极其分散，以及这些上市公司的估值并不便宜。

彭博汇编的资料显示，截至8月29日收盘，标普500指数495家成分股的平均市盈率为39倍，市盈率的标准差为286倍，创自1990年有记录以来新高，其中市盈率最高的是沃那多房地产信托（6420倍），市盈率最低的是格雷厄姆控股（5.9倍）。

标准差描述的是一个数据集的离散程度，其数值越大，离散程度也就越大，而市盈率标准差指的是标普500指数成分股市盈率的离散程度。

事实上，这两个数据都足够令投资者胆战心惊。彭博汇编的资料显示，以2007年10月次贷危机时标普500指数这次见顶为例，当时474只成分股的平均市盈率为23倍，标准差为21倍，当时市盈率最高的是多元投资商莱卡迪亚全国控股（241倍），最低的是国际纸业（4.5倍）；而在2000年8月网络股泡沫破裂时，461只成分股的平均市盈率为36倍，标准差为63倍，其中市盈率最高的是阿尔卡特朗讯（600倍），市盈率最低的是AssociateFirstCapital（0.01倍）。

这告诉我们，当美股趋于见顶时，其成分股的平均市盈率也会上升到一个较高水平，而市盈率的离散度很可能随之增长，原因是投资者对于一些个股过于追捧，从而造成估值极度“虚高”。

两公司拉高离散值

换句话说，目前标普500指数成分股的平均市盈率不仅比2007年和2000年都贵，而且估值的分散程度远大于此前两轮牛市见顶时，这究竟是怎么造成的？

《每日经济新闻》记者发现，这种现象与目前估值最高的那几家公司有很大关系，据统计，截至8月29日，市盈率超过100倍的有8家公司，其中最高的前三家公司依次是沃那多房地产信托（6420倍）、亚马逊（892倍）和奈飞（144倍）。

由此可见，目前的估值离散程度之所以那么大，与沃那多和亚马逊有很大关系，因为两家公司的平均市盈率高达3656倍，这极大地甩开了与平均值之间的差距。

资料显示，沃那多（VNO）是一家多种经营的房地产信托公司，拥有、管理并出租纽约和华盛顿特区的办公楼物业，公司还在美国和波多黎各拥有购物中心物业；亚马逊则是美国最大的电子商务公司，其同时也是全球最大的云计算企业。

好消息是，两家公司目前都处于盈利状态，谷歌财经数据显示，截至2013年底的最新财年，亚马逊净利润为2.75亿美元，在过去4个财年中有3个财年都在盈利；同期，沃那多净利润为9701万美元，连续2年实现盈利。

更为重要的是，投资者追捧亚马逊，最主要的原因是其所经营的两个市场都极具想象力，一是目前正在蓬勃发展的电子商务市场，二是云计算市场前景广阔，亚马逊则是全球最大的云服务商，其客户包括奈飞等流媒体巨头。