发改委力推生物基材料 概念股迎良机（名单）

信立泰:料仍将受益于高质量仿制药的长期趋势

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我 日期：2014-08-20

2014H1业绩同比增长26%,符合预期

公司发布半年报,2014年上半年实现营业收入13亿元,同比增长23%;实现归属母公司净利润4.95亿元,同比增长26%,符合预期。公司现金流表现出色,上半年实现经营性现金流净额4.5亿元,同比增长113%。公司同时预告2014年前三季度业绩同比增长20%-30%,并提出将积极探寻生物医药和医疗服务的发展之路。

“泰嘉”仍维持了较快增长,有望受益于招标政策回暖

公司上半年制剂产品实现营业收入11.1亿元,同比增长23%,我们估算公司核心品种“泰嘉”(氯吡格雷)仍保持了30%左右的快速增长。我们预计随着各省招标政策出台,“质量优先”仍是许多省份坚持的方针,“泰嘉”有望受益,在高基数的基础上仍保持25%-30%的高增长。

高质量仿制药典范品种,看好进口替代长期受益

从长期趋势来看,在医保支付压力不断增大的大环境下,我们认为政策鼓励“高质量仿制药”加速进口替代将是未来5-10年的大趋势。公司核心产品“泰嘉”为高质量仿制药的典范品种之一,且产品线仍在不断丰富中,我们认为公司将在这一趋势下长期受益。

估值:目标价50元,重申“买入”评级

我们维持盈利预测不变,预测公司2014-16年EPS为1.65/2.09/2.40元,根据瑞银VCAM(WACC8.0%)贴现现金流模型得到目标价50元,重申“买入”评级。