市场热点重回主题投资 中大市值股渐次走强

⊙张德良

大盘已跳出经济增长微刺激的宽松政策预期，再次转到经济转型以及新产业投资这一核心主题投资主线，并由小市值向中大市值股扩散且渐次加速。

基于宏观经济增长角度，未来一段时间大盘依然处于十分敏感的时期。首先，有迹象表明，传统产业的产能消化以及衰退产业的淘汰已开始进入关键期，包括债务风险等的爆发，会不断冲击市场的稳定性；其次，新产业发展也面临产业市场培育、技术创新以及资金方面的瓶颈制约。上述两股力量或会持续加大股市波动。

目前沪指已触及3478点以来所形成的中期下降压力线，中证500、中小板综指以及创业板综述再次回到历史高位位置，短期走势较为敏感，中期转强趋势不断强化的同时，短期震荡会有所加大。

当前核心投资机会依然是制度变革与产业革新，这也是本轮主题投资的基本背景。始于2000年的第三次工业革命，包括移动互联网、新能源汽车、新能源(页岩气、光伏)、智能制造、新材料、3D打印等，一直支撑着全球股市。另外，A股还有一批独特的投资主题，包括国家安全(去IOE)、军工资产证券化、国资改革、健康服务、TMT等，以及衰退的传统产业的转型升级。以移动互联网为核心的主题投资，在过去一年时间已集中体现于创业板市场，使小盘股与大盘股的估值溢价创出历史新高，近期一批中大市值品种也开始渐次转强，并逐步加速。

当前，处于加速上涨的群体集中于总市值50亿左右，同时，市销率(PS)通常低于3倍。估值提升有两个预期，或是营业收入扩张，或是毛利率提升，双重预期或单一预期，都会支持股价估值重心上移。像成飞集成(55.04,-0.30,-0.54%)，启动时总市值45亿，PS低于3倍，预期来自于中航防务资产注入后毛利率拐点。类似的，像中国软件(26.19,1.03,4.09%)，信息安全上升为国家战略之后，营业规模及毛利率都有望迎来一轮超预期提升，其市销率也从不到1倍快速上升至3倍，当前正在进一步向上提升空间。深天马(24.88,-1.42,-5.40%)也是一个经典案例，市销率长期维持于1.5倍附近，原因是产品毛利率低(20%以下)，值得注意的是，公司技术创新、产品结构优化、业务收入规模与毛利率出现双双向上拐点，全息手机只是催化剂，股价PS值迅速飙升至3倍。以上龙头股赚钱效应已形成，基于公司营业收入规模扩张、毛利率的提升拐点，以及市销率低(3倍以内)等因素，我们可以从重要投资主题中筛选出一批潜力股。像国企改革主题的电广传媒(17.18,0.45,2.69%)、四创电子(32.51,0.04,0.12%)、国电南自(6.18,-0.04,-0.64%)、佛塑科技(6.16,0.00,0.00%)、海正药业(15.83,-0.03,-0.19%)、中国重工(5.07,-0.02,-0.39%)；新产业(云服务、信息安全)投资主题的华胜天成(14.06,0.02,0.14%)、东软集团(14.23,0.36,2.60%)，鹏博士(15.75,-0.03,-0.19%)、贵航股份(16.89,0.00,0.00%)、中国卫星(19.95,-0.08,-0.40%)、中航光电(21.37,0.07,0.33%)，还有受益于传统产业转型升级的中信证券(13.30,-0.01,-0.08%)、保利地产(5.73,-0.03,-0.52%)、中国铝业(3.86,-0.04,-1.03%)、中国建筑(3.20,0.00,0.00%)、中国西电(3.97,-0.01,-0.25%)等，都具备估值上台阶的基础。

要提醒的是，估值提升会依照总市值规模由小到大的次序渐次推进。现阶段重点关注总市值规模50亿左右的，接下来100亿以上的也会启动。若总市值300亿以上的主题投资品种也转向加速，那就意味着非常接近大盘整体调整的时候了。