把握调结构和制度变革的投资机会

从近期中央政治局会议精神看，下半年乃至更长一段时间内我国政策取向仍将是以稳增长、调结构、促改革为主。有政策托底，意味着中国经济中短期内出现系统性下滑风险概率较小，对于A股市场而言，今年上证指数2000点底部将比较扎实。从稳增长角度看，行业投资机会有：受益于政策放松和对经济下滑担心的缓解，部分周期型行业存在估值修复的可能，如地产、银行等。由于经济稳定，部分供给结构率先调整到位的行业也将存在投资机会。在稳增长的同时，政策也在寻找和支持新的增长点，我们判断，这些新的经济增长点将是A股市场今后诞生牛股的集中营，这些行业有：信息消费、新能源、健康服务和军工，这些行业将是基金投资的重点方向。

在稳增长的同时，今年以来无论是经济制度，还是股市制度都在发生变化，这些制度性变化将对今后A股市场走势起着积极正面促进作用。首先，经济制度层面上推行国企改革，有望从制度上释放国有企业经营活力和提高企业效率，体现到上市公司层面其业绩有望得到改善。其次，即将推出的沪港通制度，不仅给A股市场带来新的增量资金，更为重要的有两点：第一，由于资金套利的需要，低估值高股息率以及A股相对H股有折价的公司股票估值存在修复的可能；第二，投资理念的变化，行业龙头、稳定增长型消费品以及A股独有性品种都有可能享受估值溢价。

我们判断，稳增长降低了A股市场出现系统性下跌风险的可能，调结构和制度性变革将诞生结构性投资机会。

（刘元海）